原文作者：Zz，ChainCatcher

2025 年 7 月，Jack Dorsey 掌舵的 Block 公司正式入选标普 500 指数。这家拥有支付巨头 Square 和移动金融应用 Cash App 的金融科技公司，如今成功跻身美国最具代表性的 500 家上市公司之列。股价随即在数日内上涨 14%。

入选标普 500 意味着 Block 将成为全球主流投资组合的标配。据不完全统计，追踪标普 500 的被动型基金规模超过 5 万亿美元。按 Block 在指数中的权重估算，预计将有超过 100 亿美元的传统资本通过持有 Block 股票间接配置比特币。

万亿美金的市场正在 Block 被撬动

要理解 Block 撬动了多大的杠杆，首先需要将标普 500 理解为一个资本分配的"协议"，而非一个简单的股票列表。

这个"协议"的规则极其简单，甚至可以说很"笨拙"：所有追踪它的指数基金，其唯一使命就是精准复制指数的成分和权重。它们没有主观判断的空间，因为任何偏离都意味着追踪失败。

而 Block 拿到这个"协议"入场券的方式，恰恰是通过了其最严苛的盈利能力审查——公司必须在最近一个季度以及过去一整年的财报中均实现盈利。这张门票代表着传统金融体系对"亲比特币"商业战略可行性的最高背书。

所以，Block 的入选远远不止是又一个科技新贵跻身精英俱乐部的故事。

回顾标普 500 的历史，本质上是一部被迫吸收新兴产业、承认新商业模式的进化史。根据其标志性纳入事件，一条清晰的轨迹浮现眼前：

2006 年，谷歌（Alphabet）叩门而入，迫使基金们买入一家核心资产是无形算法与用户数据的公司。

2013 年，Meta（原 Facebook）的入选，标志着"社交图谱"这类虚无缥缈的 Web 2 概念正式被华尔街的资本机器所消化。

至于特斯拉在 2020 年的入选，更是将这一机制的机械力量展现得淋漓尽致。据估算，当时引发了超过 800 亿美元的被动买盘海啸。

不过，这些公司在被纳入时，基金买入的终究是一家公司的股权，其价值与特定的商业模式和经营业绩紧密挂钩。

相比之下，当它们今天被迫买入 Block 时，它们获得的不仅是一家支付公司的股权，更是其资产负债表上那 8,363 枚比特币的直接风险敞口。

这一变化随即触发了一场机械且不可逆的资本流动。鉴于标普 500 指数基金的核心任务，以 Block 约 500 亿美元市值、在指数中约 0.1%的权重估算，这次入选将在短期内触发超过 100 亿美元的"被动买盘"。

更巧妙的是，这些资金大多来自此前不会主动触及加密资产的养老金和主权财富基金。这种机械式的资本流入，绕过了传统投资者对加密资产的心理防线。

如果说谷歌和 Meta 的入选标志着华尔街被迫接受新的商业模式，特斯拉的入选展示了华尔街调动资本的庞大力量，那么 Block 的入选则意味着华尔街在规则驱动下，首次被迫拥抱去中心化的非主权货币资产。

Block的比特币情缘

要理解 Block 为何如此坚定地押注比特币，必须先理解其创始人 Jack Dorsey 的价值观演变。他的职业生涯并非追逐风口，而是在解决同一个核心问题：破除中心化机构对个体权利的限制。

故事的起点颇具戏剧性。他的联合创始人 Jim McKelvey 是一位玻璃艺术家，因无法接受信用卡付款而错失了一笔 2000 美元的生意。这次经历深深刺痛了两位创始人——为什么在 21 世纪，小商户仍然被排斥在现代支付体系之外？

正是这个痛点催生了 Square（Block 前身），一家以小小的白色读卡器撬动整个支付行业的公司。当传统银行对小微商户设置重重门槛时，Square 让任何人都能用智能手机接受信用卡支付。这是 Dorsey 第一次成功地将权力从中心向边缘转移，实现了他口中的"支付民主化"。

然而，真正让他对去中心化产生执念的却是 Twitter 的经历。这个他联合创办的平台，最初承载着信息民主化的乌托邦愿景——让每个人都能自由、平等地发声。但随着平台影响力扩大，现实的引力开始发挥作用。商业模式要求广告收入，政府施压内容审查，公众要求平台负责。Twitter 不得不扮演起 Dorsey 最不愿成为的角色：内容仲裁者。

"由一家公司来决定谁能发言、什么内容可以被传播，这种权力过于巨大和危险。"Dorsey 后来反思道。他试图通过"蓝天（BlueSky）"项目将 Twitter 建立在去中心化协议之上，但为时已晚。这次失败让他彻底明白：真正的去中心化，根基不在于善意的"公司章程"，而在于冰冷的"代码协议"。

正是在这种幻灭中，比特币进入了他的视野。在这个无需许可、抗审查、不属于任何单一实体的全球金融协议里，他看到了那个 Twitter 未能实现的理想。

Block 对比特币的拥抱始于产品层面。2018 年，旗下的 Cash App 开始支持比特币交易，让数百万普通美国人第一次能够像买股票一样轻松地购买比特币。这个决定在当时颇具争议——传统金融圈认为加密货币是投机泡沫，但 Dorsey 看到的是金融包容性的延伸。

转折发生在 2020 年 10 月。当时比特币价格还在 1 万美元左右徘徊，Block 突然宣布动用公司资金购买了 4,709 枚比特币，投资额 5,000 万美元。华尔街分析师们困惑不已，“一家支付公司为何要持有如此"投机性"的资产？”

Dorsey 的想法很明确："比特币代表着互联网需要的原生货币。"

2021 年 2 月，Block 再次出手，斥资 1.7 亿美元购入 3,318 枚比特币。两次建仓共计投入 2.2 亿美元，持有 8,027 枚比特币。市场开始意识到，这不是一时兴起的财务操作，而是一种信仰的表达。

随后，比特币战略在 2023 年后进一步深化。Block 启动"比特币蓝图"计划，宣布每月将旗下比特币相关业务毛利润的 10%用于购买比特币。

这意味着什么？比特币不再是躺在资产负债表上的静态投资，而是与公司业务增长深度绑定的动态引擎。Cash App 上每一笔比特币交易，都会为 Block 的比特币储备贡献一份增量。

这种程序化、可预测的增持策略，向市场传递了一个清晰的信号：Block 对比特币的承诺是算法级别的，而非情绪驱动的。

不仅如此，Block 的野心远不止于持有。过去几年，公司围绕比特币展开了一场基础设施建设运动。Cash App 集成闪电网络，让小额比特币支付变得和发短信一样简单；TBD 部门专注开发去中心化协议，试图构建不依赖任何中心化实体的金融基础设施；开源硬件钱包项目让普通用户能够真正掌控自己的比特币；甚至投资挖矿芯片，试图让比特币网络更加去中心化。

"我们不是在赌比特币会涨，而是在赌比特币会成为全球金融系统的一部分。"

如果这个赌注成立，那么构建相关基础设施的公司将获得巨大优势。

这种全方位的投入最终获得了回报。当标普道琼斯指数委员会评估 Block 时，他们看到的不是一家简单持有比特币的公司，而是一家将比特币深度整合进商业模式、并致力于推动其普及的"比特币原生企业"。

对 Jack Dorsey 而言，Block 入选标普 500 更像是实现终极愿景的手段——用华尔街的钱，去建设一个最终不属于华尔街的未来。

从 Square 让小商户接受信用卡，到 Twitter 试图让每个人自由发声，再到 Block all-in 比特币，他的征途从未改变：将权力从中心分散到边缘。

在比特币的世界，他找到了一直追寻的那个不会被商业利益绑架的乌托邦。

然而，要实现这个乌托邦，需要的不仅是理想，更需要实实在在的资源和执行力。

Jack Dorsey的终极目标：用华尔街的钱，建去中心化的路

Block 的业务结构清晰地服务于 Jack Dorsey 的愿景。

两大传统业务是这台机器的造血引擎。Square 为数百万商户提供支付和金融服务，贡献着持续的现金流。Cash App 则是面向 C 端的高增长金融应用，早在 2018 年就上线比特币交易，积累了庞大且忠诚的用户基础。

这些利润和用户被源源不断地输送给 Block 内部的未来部门：

在软件层面，Spiral 和 TBD 两个部门专注于构建比特币的底层基础设施。它们开发闪电网络开发套件（LDK），让开发者能轻易将比特币微支付功能集成到任何应用；同时，它们还构建去中心化身份（DID）和 tbDEX 协议，目标是绕开中心化交易所，实现法币与比特币的无缝、点对点兑换。

在硬件层面，Bitkey 钱包致力于解决比特币自托管的难题，通过“2 of 3 多签”等技术在安全与易用间取得平衡。此外，Proto 部门则在研发开源的比特币挖矿系统，旨在挑战现有矿机巨头的垄断，维护比特币网络的去中心化特性。

这并非一厢情愿的烧钱，因为比特币业务本身就是一台强大的用户及收入增长引擎。在牛市高峰期，仅比特币交易一项就为 Cash App 创造了 100.2 亿美元的巨额收入，占比高达惊人的 81.5%，证明利用比特币业务吸引用户并创造收入的模式，为投资这些“未来部门”提供了强大的资金支持。

由此形成了一个完美闭环：用传统金融业务的利润，投资和建设比特币基础设施；再利用比特币的吸引力获取新用户，反哺传统业务的增长。

Block也有致命伤

Block 宏大叙事的背后暗藏隐忧。

首先，其技术依赖是首要风险。对比特币协议的深度绑定意味着，任何协议层面的黑天鹅都可能产生毁灭性影响。支付业务依赖的闪电网络等技术仍在发展早期，稳定性有待时间检验。

其次，它的执行风险同样不容小觑。TBD、Proto、Bitkey 等项目技术门槛高企，商业化前景尚在迷雾中。评级机构晨星维持对 Block"非常高"的不确定性评级，直言不讳地指出被纳入指数"并未改变公司基本面"。

与此同时，Block 的财务表现也引发关注。据《经济时报》报道，Block 营收增长放缓，营业利润率低于标普 500 平均水平。分析师认为，公司需要将"比特币即未来"的愿景转化为实实在在的股东回报。

写在最后

对加密世界而言，Block 代表着一种可能：不是通过对抗，而是通过建设和融合，推动比特币从边缘走向中心。这种"特洛伊木马"式的渗透，或许比任何激进的革命都更有效。

但当万亿美元的被动资金"被迫"拥抱比特币时，总有一个灵魂问题是绕不开的：现在究竟是比特币征服华尔街的开始，还是华尔街驯化比特币的序曲？

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