华尔街宏观投资老兵Jordi Visser：信仰者放弃加密时，就是最大行情的前夜

Tổng hợp & biên dịch：TechFlow

Hướng dẫn của TechFlow：Trong tập mới nhất của podcast《Convergence》，cựu chiến binh đầu tư vĩ mô Phố Wall、Giám đốc 22V Research AI Macro Nexus Research Jordi Visser đã có một cuộc đối thoại sâu sắc gần 58 phút về vĩ mô và công nghệ với người dẫn chương trình Luke Martin. Jordi Visser chỉ ra rằng，tâm lý ảm đạm hiện nay khi nhiều người theo chủ nghĩa nguyên thủy tiền mã hóa và các nhà tham gia kỳ cựu lần lượt dao động thậm chí rời bỏ thị trường，giống hệt với giai đoạn ẩn mình đầy đau đớn như「lăng trì từng nhát dao」sau khi bong bóng internet vỡ từ năm 2003 đến 2007；và đúng trong cùng khung thời gian đó，các tỷ phú tài chính truyền thống và các dòng vốn lớn hàng đầu bắt đầu gõ cửa liên tục，nghiêm túc đặt câu hỏi về logic cơ bản đằng sau tài sản mã hóa và Hyperliquid.

Xoay quanh biến động bất thường 7 Sigma gần đây của Bitcoin và tín hiệu cạn kiệt lực bán，Jordi Visser đã trình bày một cách hệ thống lý do tại sao chu kỳ tăng giá này tuyệt đối không thể tiếp tục dừng lại ở「giao dịch thanh khoản bơm tiền」，và sử dụng mô hình「Thành phố ma (Ghost Cities)」mà ông từng quan sát ở Trung Quốc thời trẻ，để dự báo bước ngoặt lịch sử khi các tác nhân AI tự chủ (AI Agents) khởi động nền kinh tế máy móc、kích hoạt tốc độ lưu thông stablecoin và tài sản mã hóa. Đồng thời，ông phân tích sâu tại sao lãi suất Fed và giá dầu đã dần mất hiệu lực、Robinhood Chain và Hyperliquid làm thế nào thúc đẩy sự hợp lưu giữa hệ thống tài chính cũ và mới，cũng như tại sao AI sẽ viết lại logic định giá chứng khoán Mỹ truyền thống và nhường cửa sổ tăng trưởng cấu trúc tiếp theo cho hệ sinh thái tiền mã hóa.

Khách mời： Jordi Visser（Giám đốc nghiên cứu vĩ mô AI tại 22V Research、nhà sáng lập Visser Labs、cựu Chủ tịch kiêm CIO của Weiss Multi-Strategy Advisers）

Người dẫn chương trình： Luke Martin（chủ podcast Convergence、nhà giao dịch tiền mã hóa kỳ cựu）

Nguồn podcast： Convergence / X（https://x.com/VentureCoinist/status/2120272504904110124）

Tiêu đề gốc： Why Everyone is Giving Up on Crypto at EXACTLY The Wrong Time

Ngày phát sóng： 10 tháng 11 năm 2026

Tóm tắt điểm chính

• Sự phân kỳ rõ rệt giữa việc tín đồ rời đi và tỷ phú truyền thống gia nhập： Những người theo chủ nghĩa nguyên thủy tiền mã hóa và các nhà đầu cơ giá lên kiên định thời kỳ đầu gần đây lần lượt bộc lộ tâm lý từ bỏ，tương tự giai đoạn tăm tối sau khi bong bóng internet vỡ cho đến trước khi iPhone ra đời；nhưng đồng thời，các tỷ phú tài chính truyền thống ở đẳng cấp Stan Druckenmiller đang dày đặc tham vấn về tác động dài hạn của tài sản mã hóa đối với đồng USD và thị trường chứng khoán.
• Biến động 7 Sigma và「giá đi trước câu chuyện」： Bitcoin từ 60.000 USD lên 69.000 USD xuất hiện đảo chiều 7 Sigma hiếm thấy trong một thập kỷ，kết hợp với việc vượt lên đường trung bình 200 ngày và nhiều đợt tin xấu trước đó không thể đẩy giá xuống mức thấp mới，xác nhận「lực bán đã cạn kiệt」；theo tín điều giao dịch vĩ mô，thị trường luôn là giá đi trước，câu chuyện theo sau.
• Thị trường tăng giá thanh khoản đã đến hồi kết，chặng tiếp theo phải dựa vào cơ bản và sự di chuyển của tài sản tồn kho： Dựa vào việc tăng phát hành thanh khoản 5% mỗi năm toàn cầu，không thể đưa Bitcoin với quy mô 2 nghìn tỷ USD lên mức giá 1 triệu USD hay hỗ trợ tổng vốn hóa tiền mã hóa 100 nghìn tỷ USD；lực mua mới thực sự phải đến từ sự chuyển đổi niềm tin và chuyển đổi liền mạch trên chuỗi của 900 nghìn tỷ USD tài sản tồn kho toàn cầu.
• Ẩn dụ「thành phố ma」và AI Agent đóng vai cư dân thực sự： Ngành tiền mã hóa trong 15 năm qua đã dựa vào thanh khoản và vốn đầu tư mạo hiểm để xây dựng cơ sở hạ tầng trên chuỗi khổng lồ，giống như「thành phố ma」không có người ở thời kỳ đầu；tiền mã hóa chưa bao giờ là công cụ được thiết kế cho con người bình thường，mà là mạng lưới kinh tế chuẩn bị cho các AI Agent tự vận hành 7×24 giờ、so sánh giá và thanh toán không ma sát.
• AI trở thành biến số vĩ mô chính，Fed và giá dầu không còn tính quyết định： Trong hơn mười năm qua S&P 500 tăng chủ yếu nhờ bảy gã khổng lồ công nghệ Mỹ (Mag 7) gánh vác，phần lớn doanh nghiệp chu kỳ truyền thống chịu áp lực；hiện nay sự thay đổi năng suất do các cụm tác nhân (Agent Swarms) thúc đẩy có hiệu ứng giảm phát cực mạnh và cực kỳ không nhạy cảm với lãi suất，ngay cả khi giá dầu quay lại 100 USD、lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 5%，thị trường chứng khoán và Bitcoin vẫn từ chối giảm trước tin xấu.
• Giá trị được đánh thuế theo tầng công nghệ，Ethereum và Solana đóng vai trạm thu phí cơ sở hạ tầng： Khi các tác nhân tiêu dùng (như Instinct AI có định giá nhảy vọt lên 10 tỷ USD) và các nút nghiên cứu khoa học tự chủ phổ biến，các tác nhân sử dụng stablecoin trên chuỗi để giao dịch tần suất cao không ma sát，Arbitrum dưới nền tảng Stripe、Robinhood Chain、Ethereum và Solana sẽ thu hoạch cổ tức khối lượng giao dịch theo từng tầng theo logic「thành phố thu thuế」.
• Robinhood、Hyperliquid thúc đẩy sự hợp lưu tài chính cũ mới và phá băng tài sản mã hóa： 「IPO thầm lặng」khiến những người theo chủ nghĩa tự do thời kỳ đầu phản đối việc bị chính quyền truyền thống thu nạp lựa chọn rút lui，trong khi Robinhood khi vốn đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa cạn kiệt đã dựa vào vốn pháp định để đẩy mạnh tài sản mã hóa cổ phiếu Mỹ và hoạt động trên chuỗi，cùng với việc Hyperliquid cung cấp phát hiện giá vĩnh viễn 24/7 vào cuối tuần，buộc Phố Wall không thể tiếp tục bỏ qua tài sản tiền mã hóa. Sau cổ phiếu mã hóa，tín dụng tư nhân (Private Credit) và giải phóng thanh khoản bất động sản sẽ trở thành chiến trường bùng nổ tiếp theo.
• Nén định giá chứng khoán Mỹ và「doanh nghiệp siêu nhỏ bản địa AI」sẽ tái cấu trúc cục diện lợi nhuận dài hạn： Mặc dù năm nay lợi nhuận chứng khoán Mỹ tăng khoảng 30%，nhưng bội số định giá S&P lại co lại rõ rệt，định giá các ông lớn tính toán như Nvidia và Micron đã bị nén xuống mức một chữ số hoặc vùng thấp，phản ánh lo ngại thị trường về「bất định giá trị cuối kỳ」của chúng；trong tương lai AI bình đẳng hóa sẽ tạo ra vô số doanh nghiệp siêu nhỏ với doanh thu hàng năm 200.000 đến 2 triệu USD gặm nhấm thị phần của các ông lớn，phần bù tăng trưởng đang dần tràn từ thị trường chứng khoán Mỹ trị giá 70 nghìn tỷ USD sang thị trường tiền mã hóa chưa đầy 4 nghìn tỷ USD.

Quan điểm nổi bật

• 「Tôi không quan tâm mọi người đã vào thế giới tiền mã hóa vì lý do gì trong 16 năm đầu，điều tôi thực sự quan tâm là AI Agent.」
• 「Mỗi khi tôi thấy một tài sản vẫn từ chối giảm trước tin xấu dưới áp lực liên tiếp，điều đó có nghĩa lực bán đã hoàn toàn cạn kiệt；sau đó chỉ cần xuất hiện đột phá đi lên，đối với tôi đó là tín hiệu xác nhận phe bán và người bán đã dùng hết vũ khí. Luôn nhớ rằng，giá đi trước câu chuyện.」
• 「Dựa vào việc thanh khoản toàn cầu tăng 5% mỗi năm，không thể nào hỗ trợ hệ sinh thái tiền mã hóa vốn hóa 100 nghìn tỷ USD；bạn phải khiến những người nắm giữ 900 nghìn tỷ USD tài sản tồn kho toàn cầu thực sự tin tưởng vào hệ thống này từ trong tâm khảm，và nảy sinh nhu cầu sử dụng thực sự.」
• 「Nếu lấy『thành phố ma』mà tôi từng thấy ở Trung Quốc năm xưa để so sánh，thế giới tiền mã hóa hiện tại vẫn giống như một thành phố trống thiếu hoạt động kinh tế hàng ngày；và giống như App Store năm xưa đã khai sinh ra Uber và Airbnb，AI Agent chính là chìa khóa để thành phố này thực sự chật kín người tham gia hoạt động kinh tế.」
• 「Mọi người bây giờ nên ngừng dán mắt vào Fed，ngừng nhìn giá dầu，ngừng nhìn lãi suất. Dùng sách giáo khoa vĩ mô thời kỳ tiền AI để áp dụng cho quy luật vận hành kinh tế đã ở thời đại AI，bản thân điều đó đã là một sự lệch pha.」
• 「Mua một tòa nhà trị giá 1 triệu USD，số tiền đó biến thành『tiền chết』bất động，bạn không thể lấy nó để mua một ly cà phê ở Starbucks；một khi bất động sản và các loại tài sản hoàn thành mã hóa，kích hoạt 900 nghìn tỷ USD tài sản ứ đọng đằng sau 120 nghìn tỷ USD tiền lưu thông，sự bùng nổ của tốc độ lưu thông tiền tệ (Velocity of money) sẽ viết lại mọi thứ hoàn toàn.」
• 「Tôi chưa bao giờ đồng ý với quan điểm của những người theo chủ nghĩa nguyên thủy về việc『mãi mãi không hòa nhập với hệ thống cũ』.