美股日报｜10年期美债破5.04%，12月加息预期升温，GOOGL盘后暴跌近10%（10月29日）

特邀专栏作者

2026-10-29 11:40 (UTC+8)

Bài viết này có khoảng 7643 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 11 phút

美联储10月会议以10-2维持利率3.75%-4.00%不变，两位票委主张加息，10年期美债收益率升至5.045%，三大指数小幅收涨、纳指+0.27%。盘后GOOGL因收入miss与负自由现金流跌近10%，微软凭Azure增长48%涨约3%。今晚关注三季度GDP初值、9月核心PCE及MSTR、Coinbase盘后财报。

Tóm tắt AI

Mở rộng

核心观点：美联储维持利率不变但首现两票主张加息的鹰派异议，叠加AI资本开支吞噬现金流，市场正从"投入规模"转向"投入产出比"重新定价科技与加密资产，DAT板块资产真实性风险首次公开暴露。
关键要素：
1. FOMC以10比2维持利率3.75%-4.00%，Cook与Hammack主张加息25基点，为本轮周期首次明确鹰派异议，10年期美债收益率升至5.05%。
2. Alphabet三季度资本开支513.55亿美元、自由现金流-90.65亿美元，盘后跌9.97%；微软Azure同比+48%且资本开支纪律成立，盘后涨2.88%，形成对照组。
3. ServiceNow盘后跌18.07%、Fortinet跌25.71%，AI替代软件与安全预算的担忧从个股扩散至板块性估值重置。
4. Strategy披露持有848,517枚BTC、总成本640.2亿美元；Datavault AI承认无法从托管钱包提取与1.5亿美元股票交易挂钩的比特币，并重述多期财报，成DAT高危案例。
5. 布伦特原油结算115.32美元，美国要求海湾国家为中期选举后恢复对伊朗打击做准备，油价成为通胀与美联储鹰派立场的主要外生变量。
6. 20年期收益率5.41%高于30年期5.37%，长端倒挂反映"高通胀+高赤字供给"定价，而非单纯增长预期。

I. Tin hàng đầu

Fed giữ nguyên lãi suất，nhưng xuất hiện hai phiếu ủng hộ tăng lãi suất. Ngày 28/10, FOMC với tỷ lệ 10-2 duy trì mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,75%-4,00%, Cook và Hammack bỏ phiếu phản đối, chủ trương tăng 25 điểm cơ bản; tuyên bố cho biết "nền kinh tế mở rộng với tốc độ mạnh mẽ" "lạm phát vẫn ở mức cao". Giải thích: Đây là lần đầu tiên trong chu kỳ này xuất hiện phản đối diều hâu rõ ràng, trực tiếp đè nén kỳ vọng cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trong ngày tăng lên 5,05%.
Alphabet dùng dòng tiền để chi trả cho AI, cổ phiếu giảm mạnh sau giờ giao dịch. Doanh thu quý III đạt 127,577 tỷ USD (cùng kỳ +25%), Google Cloud 30,709 tỷ USD (cùng kỳ +103%), nhưng chi tiêu vốn 51,355 tỷ USD, dòng tiền tự do -9,065 tỷ USD, EPS pha loãng 2,12 USD (kỳ vọng thị trường theo lịch Nasdaq 2,94 USD); công ty duy trì hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 không đổi, và cho biết năm 2027 sẽ "tăng đáng kể" (nguồn: SEC 8-K Phụ lục 99.1; CNBC). Sau giờ giao dịch giảm 9,97%. Giải thích: Khoảng cách giữa đầu tư AI và dòng tiền tự do lần đầu tiên xuất hiện dưới dạng "giá trị âm" trên báo cáo tài chính của công ty vốn hóa siêu lớn.
Microsoft đưa ra ví dụ ngược lại: tăng trưởng cloud và kỷ luật chi tiêu vốn cùng tồn tại. Doanh thu quý tài chính thứ nhất 92,279 tỷ USD, EPS pha loãng 4,92 USD (kỳ vọng thị trường theo lịch Nasdaq 4,71 USD), Azure cùng kỳ +48%, chi tiêu vốn 39,367 tỷ USD (nguồn: SEC 8-K Phụ lục 99.1). Sau giờ giao dịch tăng 2,88%. Giải thích: Cũng là đầu tư AI quy mô hàng trăm tỷ, thị trường bắt đầu định giá theo "tỷ lệ đầu vào-đầu ra" thay vì "quy mô đầu tư".
Phần mềm và an ninh mạng đồng loạt lao dốc sau giờ giao dịch. ServiceNow sau giờ giao dịch giảm 18,07% (hướng dẫn tăng trưởng cRPO quý IV giảm xuống 18,5%, thấp hơn 20,5% của quý III), Fortinet sau giờ giao dịch giảm 25,71% (doanh thu quý III 2,08 tỷ USD, nâng hướng dẫn cả năm, nhưng bị thị trường diễn giải là tăng trưởng chậm lại). Giải thích: Lo ngại AI thay thế ngân sách phần mềm và bảo mật truyền thống, lan từ các công ty riêng lẻ sang toàn ngành.
Dầu thô dao động ở mức cao, phí địa chính trị chưa tan biến. Hợp đồng Brent tháng 12 chốt ngày 28/10 ở 115,32 USD; hợp đồng liên tục tháng trước báo 114,19 USD trước 23:12 ngày 28/10 giờ miền Đông (-0,98%). CNBC đưa tin Mỹ đã yêu cầu các nước vùng Vịnh chuẩn bị cho "việc nối lại tấn công Iran sau bầu cử giữa kỳ". Giải thích: Giá dầu là biến số ngoại sinh chính của lạm phát hiện tại và lập trường diều hâu của Fed.
Hai mạch chính trái ngược của cổ phiếu Mỹ liên quan crypto. Strategy công bố 848.517 BTC, tổng chi phí 64,02 tỷ USD; Datavault AI thừa nhận không thể rút bitcoin liên quan đến giao dịch cổ phiếu trị giá 150 triệu USD từ ví lưu ký, và công bố trình bày lại nhiều kỳ báo cáo tài chính (nguồn: SEC 8-K). Giải thích: "Tính xác thực tài sản" và "tính bền vững huy động vốn" của nhóm DAT bắt đầu được định giá riêng biệt.

II. Thị trường chứng khoán Mỹ và vĩ mô

2.1 Ba chỉ số chính và độ biến động (chốt phiên 28/10/2026 giờ miền Đông)

Yếu tố thúc đẩy:

Thứ nhất, Fed giữ nguyên lãi suất, tuyên bố có giọng điệu diều hâu nhưng không tăng lãi suất, nút thắt đã được gỡ;

Thứ hai, nhóm bán dẫn tiếp sức (SOX +1,76%, AMD +3,25%, AVGO +2,77%);

Thứ ba, điều chỉnh vị thế trước mùa công bố báo cáo. Cần chỉ ra rằng, chỉ số tăng nhưng độ rộng thị trường phân kỳ — Fortune đưa tin phần lớn cổ phiếu thành phần S&P 500 giảm trong ngày, mức tăng tập trung ở cổ phiếu công nghệ và chip có trọng số lớn.

2.2 Ngành và phong cách (chốt phiên 28/10)

Về phong cách là điển hình của "thu hẹp thời gian đáo hạn + ngành phòng thủ mất máu": trong môi trường lãi suất tăng, tiện ích và bất động sản dẫn đầu giảm, chip và cổ phiếu vốn hóa nhỏ tương đối chiếm ưu thế.

2.3 Fed: giữ nguyên, nhưng rạn nứt nội bộ mở rộng

Nghị quyết: Mục tiêu lãi suất quỹ liên bang duy trì 3,75%-4,00%, bỏ phiếu 10-2.
Hướng phản đối: Cook, Hammack chủ trương tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, không phải cắt giảm — đây là lần đầu tiên trong chu kỳ này hướng phản đối rõ ràng chỉ về phía thắt chặt.
Ngôn từ tuyên bố: Kinh tế "mở rộng với tốc độ mạnh mẽ", tăng trưởng năng suất mạnh, đầu tư vốn "vững chắc"; "lạm phát vẫn ở mức cao", cần "tích lũy thêm thông tin" để xác định lập trường chính sách phù hợp.
Cơ chế cuộc họp: Chủ tịch Fed Warsh tại họp báo công bố điều chỉnh lịch họp FOMC tương lai, từ mùa thu 2027 giảm số lần họp quyết định lãi suất. Một số phương tiện đưa tin năm 2028 có 6 cuộc họp quyết định lãi suất, chi tiết này chỉ thấy trong báo cáo thứ cấp, chưa được xác minh bởi văn bản gốc của Fed, đánh dấu chưa được xác thực.
Phản ứng thị trường: Lợi suất đầu ngắn giảm, đầu dài tăng (Bloomberg cho biết đầu ngắn giảm sau bài phát biểu của Warsh).

2.4 Lãi suất, đồng USD và hàng hóa

Hình dạng đường cong lợi suất đáng chú ý: kỳ hạn 20 năm 5,41% cao hơn kỳ hạn 30 năm 5,37%, đầu dài xuất hiện đảo ngược, phản ánh thị trường định giá cho tổ hợp "lạm phát cao + cung thâm hụt cao", chứ không chỉ đơn thuần là kỳ vọng tăng trưởng.

2.5 Dữ liệu vĩ mô (đã công bố)

Đơn hàng hàng lâu bền tháng 9 (công bố 27/10): so với tháng trước +1,8%, dự kiến +1,7%, giá trị trước +0,1%; đơn hàng hàng lâu bền cốt lõi +0,5%, dự kiến +0,6%; đơn hàng vốn phi quốc phòng loại trừ máy bay +0,5%, dự kiến +0,7%. Reuters quy chi tiêu thiết bị cho "làn sóng đầu tư AI".
Chỉ số niềm tin người tiêu dùng Conference Board tháng 10 (công bố 27/10): 91,7, dự kiến 81,2, giá trị trước 84,2.
Doanh số nhà mới tháng 9 (công bố 27/10): 676.000 căn, dự kiến 651.000 căn.
Đơn xin vay thế chấp MBA (28/10): so với tuần trước +3,4%, lãi suất cố định 30 năm 7,37%, giá trị trước 7,41%.
Tồn kho hàng tuần EIA (28/10): dầu thô -1,892 triệu thùng (dự kiến +100.000 thùng), xăng +3,870 triệu thùng, sản phẩm chưng cất -1,462 triệu thùng. Tổ hợp dầu thô giảm tồn kho, xăng tăng tồn kho mạnh, giải thích giá dầu tăng cao trong phiên 28/10 rồi giảm trong phiên điện tử qua đêm.
GDPNow của Fed Atlanta (28/10): chỉ số theo dõi tăng trưởng GDP quý III 3,3%, giá trị trước 3,4%.

III. Cổ phiếu nổi bật và ngành

3.1 Alphabet (GOOGL): chi tiêu vốn nuốt chửng dòng tiền tự do

Giá sau giờ giao dịch: 292,50 USD, giảm 9,97% (19:59 ngày 28/10 giờ miền Đông, khối lượng 25,26 triệu cổ phiếu).

Logic truyền dẫn: Doanh thu và mảng cloud không có vấn đề, vấn đề nằm ở ba điểm chồng chéo — chi tiêu vốn tăng gấp đôi so với cùng kỳ, dòng tiền tự do chuyển âm, mua lại cổ phiếu về không. Thị trường trước đây định giá "chi tiêu vốn AI" như quyền chọn tăng trưởng, nay bắt đầu chiết khấu lại theo "chiết khấu dòng tiền". Biên lợi nhuận hoạt động vẫn duy trì ở 32%, cho thấy hoạt động kinh doanh không bị xói mòn, áp lực hoàn toàn đến từ phía đầu tư; nhưng "thu nhập (chi phí) khác ròng" chuyển từ +12,759 tỷ USD sang -8,221 tỷ USD, là nguồn chính khiến EPS thấp hơn dự kiến, trong đó bao gồm lãi lỗ đầu tư, biến động lớn, khả năng dự báo thấp.

3.2 Microsoft (MSFT): phản chứng cho cùng một mệnh đề

Giá sau giờ giao dịch: 546,30 USD, tăng 2,88% (19:59 ngày 28/10 giờ miền Đông, khối lượng 8,04 triệu cổ phiếu).

Logic truyền dẫn: Tăng trưởng Azure 48% cao hơn ngưỡng đánh giá của thị trường về "hiện thực hóa AI", chi tiêu vốn tuy tăng gấp đôi so với cùng kỳ nhưng nằm trong khoảng chấp nhận được, Reuters tóm tắt là "tăng trưởng cloud và dòng tiền mang lại hơi thở cho lo ngại chi tiêu AI". Sau khi tạo thành nhóm đối chứng với Alphabet, dòng vốn bắt đầu tái phân bổ theo "tỷ lệ đầu vào-đầu ra" trong nội bộ ngành AI, chứ không phải rút lui toàn diện.