MSX Theo dõi Chứng khoán Mỹ hàng ngày: Báo cáo tài chính Q3 của SK Hynix: Doanh thu lần đầu vượt 100 nghìn tỷ KRW, HBM4 sẽ trở thành sản phẩm chủ lực trong Q4

【Bản tin quan sát hàng ngày về RWA cổ phiếu Mỹ của Viện nghiên cứu MSX】 là bản tin hàng ngày mang tính biểu tượng do MSX Maitong, nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, phát hành. Dựa trên năng lực nghiên cứu vĩ mô mạnh mẽ, chúng tôi giúp bạn nắm bắt nhịp đập cốt lõi của thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống toàn cầu, những thay đổi về thanh khoản và thị trường token hóa RWA, hỗ trợ bạn có cái nhìn tiên phong trong việc bố trí các tài sản chất lượng cao.

Quan sát hôm nay

SK Hynix đã công bố báo cáo tài chính quý mạnh nhất trong lịch sử công ty. Trong quý 3 năm tài chính 2026, doanh thu của công ty đạt 104,62 nghìn tỷ won, tăng 328% so với cùng kỳ năm trước và tăng 32% so với quý trước, lần đầu tiên vượt mốc 100 nghìn tỷ won và cao hơn mức dự báo của thị trường là khoảng 98,23 nghìn tỷ won. Lợi nhuận hoạt động đạt 83,33 nghìn tỷ won, tăng 632% so với cùng kỳ năm trước và tăng 38% so với quý trước, cũng cao hơn mức dự báo của thị trường là khoảng 76,96 nghìn tỷ won.

Tỷ suất lợi nhuận hoạt động tiếp tục tăng lên gần 80%, cao hơn khoảng 33 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Điều này có nghĩa là cứ mỗi 100 won doanh thu mà SK Hynix đạt được, gần 80 won được chuyển hóa thành lợi nhuận hoạt động. Tỷ suất lợi nhuận cao như vậy không chỉ đến từ các sản phẩm có giá trị gia tăng cao như HBM, mà còn phản ánh tình trạng cung ứng thắt chặt đối với bộ nhớ máy chủ AI, DRAM truyền thống và SSD doanh nghiệp, thúc đẩy giá sản phẩm và cơ cấu bán hàng đồng thời được cải thiện.

Thay đổi sản phẩm lớn nhất trong quý này là HBM4 bắt đầu được sản xuất hàng loạt toàn diện. Công ty cho biết, việc xuất hàng HBM4 đã thực sự triển khai trong quý 3, dự kiến trong quý 4 sẽ vượt HBM3E cả về khối lượng xuất hàng lẫn doanh thu, chính thức trở thành sản phẩm chủ lực trong mảng kinh doanh HBM của SK Hynix.

Điều này có nghĩa là trọng tâm tăng trưởng của SK Hynix đang chuyển dịch từ HBM3E sang thế hệ HBM4 tiếp theo. So với bộ nhớ truyền thống, HBM4 đòi hỏi quy trình DRAM, xếp chồng, đóng gói và năng lực chứng nhận khách hàng tiên tiến hơn, giá trị sản phẩm cao hơn, và cũng trực tiếp hưởng lợi từ việc nâng cấp nền tảng tăng tốc AI thế hệ tiếp theo.

Tăng trưởng cũng không chỉ đến từ HBM. Doanh số DDR5 cho máy chủ tăng mạnh, thúc đẩy tăng trưởng mảng DRAM; về NAND, việc xuất hàng SSD doanh nghiệp TLC 321 lớp được mở rộng, nhu cầu lưu trữ dung lượng cao trong trung tâm dữ liệu bắt đầu trở thành nguồn lợi nhuận mới. SK Hynix đang chuyển từ việc phụ thuộc vào một sản phẩm HBM duy nhất sang tăng trưởng đồng thời từ HBM, DRAM máy chủ và SSD doanh nghiệp.

Dữ liệu trong một phút

Doanh thu quý 3 năm tài chính 2026 đạt 104,62 nghìn tỷ won, tăng 328% so với cùng kỳ năm trước và tăng 32% so với quý trước;

Doanh thu dự báo của thị trường khoảng 98,23 nghìn tỷ won;

Lợi nhuận hoạt động 83,33 nghìn tỷ won, tăng 632% so với cùng kỳ năm trước và tăng 38% so với quý trước;

Lợi nhuận hoạt động dự báo của thị trường khoảng 76,96 nghìn tỷ won;

Tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 80%, quý trước là 76%, cùng kỳ năm trước là 47%;

Lợi nhuận ròng 39,78 nghìn tỷ won, tăng 216% so với cùng kỳ năm trước và giảm 58% so với quý trước;

HBM4 bắt đầu được sản xuất hàng loạt toàn diện từ quý 3;

Công ty dự kiến khối lượng xuất hàng và doanh thu HBM4 trong quý 4 đều sẽ vượt HBM3E;

SK Hynix đã ký thỏa thuận cung ứng dài hạn với 14 khách hàng chính;

Các thỏa thuận dài hạn đã ký bao phủ hơn 50% tổng công suất từ năm 2027 đến năm 2028;

Một số thỏa thuận dài hạn thường kéo dài tới năm năm, và trong khoảng thời gian đã thỏa thuận có cơ chế định giá liên kết với giá thị trường;

Công ty dự kiến cấu trúc thị trường cung không đủ cầu của bộ nhớ có thể kéo dài đến năm 2030;

Tiền mặt và các khoản tương đương tiền cuối quý là 114,5 nghìn tỷ won, tăng 26,5 nghìn tỷ won so với quý trước;

Khoản vay giảm xuống 15,8 nghìn tỷ won, giảm 2,8 nghìn tỷ won so với quý trước;

Tiền mặt ròng tăng lên 98,7 nghìn tỷ won;

Năm 2026 dự kiến thực hiện khoảng 100 nghìn tỷ won để hoàn trả cho cổ đông;

Trong đó cổ tức tiền mặt ít nhất 30 nghìn tỷ won, mua lại và hủy cổ phiếu ít nhất 60 nghìn tỷ won;

Cổ tức mỗi cổ phiếu trong quý 3 là 20.000 won, trong đó bao gồm 10.000 won cổ tức đặc biệt;

Sau khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu SK Hynix tại Hàn Quốc có lúc tăng khoảng 2,4% trong phiên giao dịch buổi sáng.

Quan điểm MSX

Báo cáo tài chính này của SK Hynix chứng minh rằng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đã mở rộng từ nhu cầu GPU sang toàn bộ hệ thống bộ nhớ. Máy chủ AI không chỉ cần chip tính toán. Tham số mô hình, dữ liệu huấn luyện và bộ nhớ đệm suy luận cần liên tục di chuyển giữa GPU, HBM, bộ nhớ máy chủ và hệ thống lưu trữ. Quy mô mô hình càng lớn, yêu cầu suy luận càng nhiều, thì yêu cầu của hệ thống đối với băng thông bộ nhớ, dung lượng và tốc độ đọc dữ liệu cũng càng cao.

HBM giải quyết vấn đề truyền dữ liệu tốc độ cao gần GPU, DDR5 máy chủ và SOCAMM chịu trách nhiệm bộ nhớ hệ thống dung lượng lớn hơn, còn SSD doanh nghiệp được dùng để lưu trữ mô hình, dữ liệu huấn luyện và kết quả suy luận. SK Hynix đồng thời bao phủ cả ba khâu này, khiến công ty không chỉ hưởng lợi từ việc giá trị HBM trên mỗi GPU tăng lên, mà còn có thể thu được doanh thu từ việc mở rộng tổng thể trung tâm dữ liệu AI.

Trong quý này, DDR5 máy chủ và SSD doanh nghiệp tăng trưởng đồng thời, cho thấy nhu cầu lưu trữ AI đã bắt đầu lan rộng ra ngoài HBM. Điều này rất quan trọng, bởi vì chỉ dựa vào HBM có thể khiến doanh thu của công ty tập trung cao độ vào một số ít khách hàng GPU và chu kỳ sản phẩm; việc bộ nhớ máy chủ và SSD doanh nghiệp cùng tăng trưởng có thể mở rộng phạm vi khách hàng và cơ hội doanh thu trên mỗi trung tâm dữ liệu.

HBM4 sẽ vượt HBM3E trong quý 4, đây là tín hiệu triển vọng đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính này. Cạnh tranh trong ngành lưu trữ trước đây chủ yếu xoay quanh công suất, chi phí và giá cả, nhưng cạnh tranh HBM phụ thuộc nhiều hơn vào thiết kế sản phẩm, quy trình tiên tiến, năng lực đóng gói, tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và chứng nhận khách hàng. Nhà cung cấp phải hợp tác phát triển trước với nhà sản xuất GPU và hoàn thành chứng nhận trước khi bộ tăng tốc chính thức sản xuất hàng loạt. Điều này khiến HBM gần hơn với chất bán dẫn tùy chỉnh, chứ không hoàn toàn là hàng hóa lưu trữ tiêu chuẩn hóa truyền thống.

SK Hynix dự kiến nâng M15X lên công suất tối đa trước cuối năm, cho thấy công ty đã bước vào giai đoạn giao hàng quy mô HBM4. Chỉ cần tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và nhu cầu khách hàng duy trì ổn định, HBM4 sẽ tiếp tục nâng cao danh mục sản phẩm và giá trị trên mỗi tấm wafer.

Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận hoạt động 80% cũng không thể được coi là trạng thái bình thường dài hạn. Tỷ suất lợi nhuận này được xây dựng trên cơ sở ba điều kiện đồng thời tồn tại: nhu cầu bộ nhớ AI tăng trưởng cao tốc, nguồn cung công suất tiên tiến thắt chặt, và giá sản phẩm tiếp tục tăng. Một khi công suất HBM4 của đối thủ cạnh tranh tăng lên, nguồn cung bộ nhớ truyền thống tăng lên, hoặc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chậm lại chi tiêu vốn, giá cả và tỷ suất lợi nhuận đều có thể giảm xuống.

SK Hynix đang giảm thiểu rủi ro chu kỳ này thông qua các thỏa thuận cung ứng dài hạn. Công ty đã ký thỏa thuận dài hạn với 14 khách hàng chính, bao phủ hơn 50% tổng công suất từ năm 2027 đến năm 2028, và đưa vào cơ chế liên kết giá thị trường trong phạm vi đã thỏa thuận. Mô hình này đồng thời giải quyết hai vấn đề: khách hàng có thể có được đảm bảo cung ứng HBM và bộ nhớ máy chủ trước; SK Hynix có thể bố trí wafer, đóng gói và đầu tư thiết bị theo nhu cầu hợp đồng, nâng cao khả năng dự báo doanh thu trong tương lai.

Một thay đổi khác là phân bổ vốn. SK Hynix dự kiến quy mô đầu tư năm 2027 sẽ tăng rõ rệt, chủ yếu dùng cho M15X, giai đoạn một Yongin và cơ sở hạ tầng tại Hàn Quốc và nước ngoài. Khả năng dự báo nhu cầu lớn như vậy khiến việc mở rộng công suất có tính hợp lý, nhưng chi tiêu vốn quy mô lớn cũng sẽ làm tăng áp lực khấu hao và dòng tiền. Nếu khi công suất mới đi vào hoạt động mà nhu cầu thị trường vẫn mạnh mẽ, việc mở rộng công suất sẽ tiếp tục thúc đẩy doanh thu; nếu nguồn cung tăng nhanh hơn nhu cầu, có thể lại mang đến áp lực giá cả.

Tính đến cuối quý 3, công ty đã có 98,7 nghìn tỷ won tiền mặt ròng, cơ cấu tài chính được cải thiện rõ rệt so với trước đây. Điều này cho phép SK Hynix đồng thời đầu tư vào công suất tiên tiến và hoàn trả cho cổ đông, không cần hoàn toàn dựa vào nợ mới để hỗ trợ mở rộng. Công ty dự kiến thực hiện khoảng 100 nghìn tỷ won hoàn trả cổ đông trong năm 2026, bao gồm cổ tức tiền mặt, mua lại và hủy cổ phiếu, và sẽ trả lại phần lớn lợi nhuận đầu tư từ Kioxia cho cổ đông thông qua cổ tức đặc biệt. Điều này cho thấy SK Hynix đang chuyển từ một doanh nghiệp mang tính chu kỳ từng cần ưu tiên sửa chữa bảng cân đối kế toán sang một công ty có lợi nhuận cao có thể đồng thời đầu tư mở rộng công suất và hoàn trả tiền mặt.

Việc dừng thúc đẩy IPO của Solidigm cũng liên quan đến thay đổi này. Công ty ban đầu hy vọng sử dụng vốn bên ngoài để hỗ trợ Solidigm mở rộng công suất, giảm bớt gánh nặng đầu tư của chính mình, nhưng sau khi mức tiền mặt được nâng cao và môi trường thị trường vốn thay đổi, sự cần thiết của việc niêm yết độc lập đã giảm xuống. Việc giữ lại Solidigm còn cho phép SK Hynix thu được trọn