Giới tinh hoa Fed bùng nổ tranh chấp về đường lối, "chiến lược im lặng" của Warsh có thể đi được bao xa?

Tác giả gốc: Bao Dịch Long

Nguồn gốc: Wallstreetcn

Nội bộ Fed bất đồng về chiến lược truyền thông, đường lối "nói ít" của Warsh bị đồng nghiệp "phản đối".

Ngày 27 tháng 10, "Tân Fed Wire" Nick Timiraos đăng bài chỉ ra rằng, Chủ tịch Fed Warsh đang thúc đẩy phong cách truyền thông mới "im lặng là đức hạnh", nhưng không thể thuyết phục đa số đồng nghiệp làm theo, dẫn đến việc ủy ban truyền ra tín hiệu ồn ào và phân tán, khiến kỳ vọng của thị trường về xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 giảm mạnh từ 70% xuống còn 15% chỉ trong vòng một tháng.

Bài viết thống kê, từ khi kết thúc cuộc họp chính sách lần trước đến khi bắt đầu giai đoạn im lặng trước cuộc họp tuần này, 16 quan chức Fed đã mãn nhiệm một năm đã có tổng cộng không ít hơn 59 bài phát biểu, phỏng vấn và tuyên bố công khai, tương đương với khoảng 54 bài cùng kỳ năm trước.

Con số này cho thấy, mặc dù Warsh sau khi nhậm chức chủ tịch vào tháng 5 năm nay đã cố ý cắt giảm phát ngôn của bản thân, các quan chức khác lại lần lượt lấp đầy khoảng trống, mỗi người trình bày quan điểm riêng.

Hậu quả trực tiếp của sự bất đồng trên đã được thể hiện rõ ràng trên thị trường. Sau khi Fed tăng lãi suất vào tháng trước, thị trường đã suy luận từ phát ngôn của Warsh tại buổi họp báo rằng khả năng tăng lãi suất liên tiếp là khá cao; sau đó hai phó chủ tịch lần lượt phát biểu, ngụ ý không vội hành động ngay, xác suất tăng lãi suất tháng 10 ngay lập tức giảm mạnh.

Nhà kinh tế trưởng của Nationwide Mutual Insurance, Kathy Bostjancic, cho biết:

Nếu Warsh không lên tiếng, người khác sẽ lấp đầy khoảng trống đó.

Tranh luận về đường lối truyền thông: Có nên cho thị trường biết "hàm phản ứng"

Thực chất của cuộc tranh luận này không phải là có khôi phục hướng dẫn tương lai mang tính cam kết hay không — hầu như không có quan chức nào muốn quay lại cách làm trước năm 2021, khi những cam kết lãi suất quá rõ ràng được cho là đã trì hoãn phản ứng của Fed đối với lạm phát.

Bài viết chỉ ra điểm bất đồng cốt lõi là: Liệu các quan chức có nên tiếp tục giải thích với công chúng rằng họ sẽ phản ứng như thế nào trước những thay đổi kinh tế?

Lập trường của Warsh rất rõ ràng. Ông cho rằng, việc liên tục trình bày triển vọng chính sách sẽ khiến các quan chức bị khóa chặt vào dự báo của chính mình, đồng thời làm mờ đi những tín hiệu mà thị trường có thể phản ánh tới Fed. Ông phát biểu tại Bangkok trong tháng này:

Tôi không định nói bây giờ về những gì tôi có thể làm tại các cuộc họp còn lại trong năm nay, đây là chương mới của Fed, chúng ta không làm điều này nữa.

Chủ tịch Fed Richmond Tom Barkin, người ủng hộ lập trường này, cũng nói với phóng viên rằng ông "rất vui khi thấy điều này dường như đang trở thành thông lệ của cơ quan". Barkin luôn nói về tình hình kinh tế, nhưng gần như không bao giờ đưa ra quan điểm về các cuộc họp cụ thể.

Tiếng nói phản đối: Không giải thích khuôn khổ chỉ "tạo ra tiếng ồn"

Tuy nhiên, nhiều quan chức đã công khai bảo vệ việc truyền thông đầy đủ hơn.

Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack phát biểu trong tháng này chỉ ra rằng, nếu các hộ gia đình hoặc doanh nghiệp "vay mượn trong khi có nhận định sai lầm về hướng đi chính sách, cái giá phải trả có thể rất đắt".

Bà nhấn mạnh trong một cuộc phỏng vấn rằng, việc làm rõ khuôn khổ tư duy của bản thân không đồng nghĩa với việc đưa ra cam kết:

Những gì họ nghe được không phải là cam kết, vì tôi không đưa ra cam kết, tôi đang giải thích một khuôn khổ.

Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem trong bài phát biểu tại London đã trực tiếp bác bỏ logic "nói ít hơn có thể giúp thị trường tập trung vào dữ liệu", cho rằng một ngân hàng trung ương giữ kín khuôn khổ của mình "không thể khiến thị trường tập trung vào dữ liệu, sự phỏng đoán chỉ tạo ra tiếng ồn".

Ông bổ sung:

Lựa chọn trước mắt ngân hàng trung ương không phải là chọn giữa cam kết quá mức ồn ào và im lặng, mà là chọn giữa để công chúng tự phỏng đoán và chủ động thông báo.

Hammack và Musalem đều nhậm chức hiện tại vào năm 2024, cả hai đều xuất thân từ ngành tài chính, và từ đầu năm nay luôn là những tiếng nói đại diện chủ trương tăng lãi suất thêm.

"Thử nghiệm" gặp kiểm chứng thực tế, cựu quan chức đưa ra cảnh báo

Thử nghiệm truyền thông này đã nhanh chóng gặp phải bài kiểm tra áp lực sau đợt tăng lãi suất tháng trước.

Nick Timiraos chỉ ra, thị trường suy luận từ phát ngôn của Warsh và dữ liệu kinh tế rằng xác suất tăng lãi suất liên tiếp vào tháng 10 là cao, sau đó các phó chủ tịch lần lượt lên tiếng điều chỉnh, ngụ ý không vội hành động lại, kỳ vọng thị trường ngay lập tức đảo chiều.

Thống đốc Fed Christopher Waller mô tả tình huống này là hạn chế của việc cắt giảm mạnh hướng dẫn tương lai, cho rằng làm như vậy chẳng khác nào "đổ cả đứa trẻ cùng với nước tắm", và nói thẳng:

Tôi không thể nghĩ ra điều gì giống hướng dẫn tương lai hơn những gì đã xảy ra trong tuần đó.

Cựu Phó Chủ tịch Fed Donald Kohn cho biết, trước khi phát tín hiệu lớn như vậy ra thị trường, trước đây ông sẽ chia sẻ nội dung bài phát biểu với Chủ tịch đương nhiệm Greenspan hoặc Bernanke để tham khảo ý kiến.

Ông cho biết, cả hai chưa bao giờ phản đối. Kohn nói:

Tình hình hiện tại cho thấy, ít nhất một số thành viên ủy ban cảm thấy bất an với hướng dẫn tương lai quá ít ỏi như vậy, vì thị trường đang đi trước hướng mà ủy ban muốn dẫn dắt.

Ủy ban thiếu đồng thuận, tình trạng hỗn loạn có thể tiếp diễn

Điều khiến tình hình này phức tạp hơn là, hiện nay các quan chức không chỉ bất đồng về đánh giá tình hình kinh tế, mà còn chưa hình thành được câu chuyện thống nhất về hướng đi chính sách.

Bài viết chỉ ra, một số quan chức cho rằng chính sách tiền tệ rõ ràng đang quá nới lỏng; những người khác lại coi đợt tăng lãi suất này nhiều hơn là biện pháp bảo hiểm ứng phó với rủi ro lạm phát cao nhiều năm đã cố định kỳ vọng giá cả.

Nhà kinh tế trưởng về Hoa Kỳ của UBS, Jonathan Pingle, cho biết, trong điều kiện bình thường, phát ngôn của chủ tịch có thể cung cấp ngôn ngữ chung để các quan chức khác viện dẫn, việc chủ tịch đại diện ủy ban phát ngôn "có thể mang lại một sự nhất quán nào đó, và tôi nghĩ đây chính là điều đang thiếu hiện nay".

Cựu kinh tế gia Fed Claudia Sahm tóm tắt tình hình hiện tại là "điều tồi tệ nhất trong tất cả các kết quả có thể". Bà nói:

Không ai có thể buộc ông ấy phát ngôn thay cho ủy ban, và thẳng thắn mà nói, ông ấy cũng không thể buộc các thành viên khác trong ủy ban im miệng.

Hiện tại, một nhóm công tác gồm các chuyên gia bên ngoài đang soạn thảo khuyến nghị về phương thức truyền thông của Fed, dự kiến sẽ trình trước cuối năm. Warsh cho biết, mọi điều chỉnh đều phải được toàn thể ủy ban quyết định.