SMCI doanh thu một quý có thể đạt 19,5 tỷ USD, cổ phiếu tăng hơn 15% sau giờ giao dịch: Nhu cầu máy chủ AI bùng nổ, lợi nhuận và dòng tiền vẫn chờ kiểm chứng
- Quan điểm cốt lõi: Super Micro Computer (SMCI) đã nâng mạnh hướng dẫn doanh thu quý tài chính đầu tiên năm 2027 lên 18,5 tỷ đến 19,5 tỷ USD, cao hơn khoảng 27% so với hướng dẫn ban đầu, xác nhận nhu cầu phần cứng AI mạnh mẽ, nhưng biên lợi nhuận thấp, vốn lưu động bị chiếm dụng cao và mức độ tập trung khách hàng trong mô hình tích hợp hệ thống vẫn là những hạn chế cốt lõi khiến định giá bị chiết khấu.
- Yếu tố then chốt:
- Hướng dẫn doanh thu 18,5 tỷ đến 19,5 tỷ USD, tăng khoảng 27% so với hướng dẫn tháng 8, cao hơn khoảng 25% so với kỳ vọng đồng thuận của thị trường, tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ 278,6%, so với quý trước 70,9%; giá cổ phiếu sau giờ giao dịch có lúc tăng hơn 15%, đồng thời kéo theo Micron, Lumentum, Coherent và các mã lưu trữ và truyền thông quang học tăng giá.
- Cơ cấu lợi nhuận bị giới hạn bởi khâu tích hợp hệ thống: biên lợi nhuận ròng của Nvidia đạt 71,5%, trong khi biên lợi nhuận ròng quý tốt nhất năm tài chính 2026 của SMCI chỉ đạt 10,6%, cả năm 5,7%; chi phí vật liệu chiếm khoảng 88% doanh thu, quyền định giá tập trung ở phía chip.
- Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp phục hồi lên 12% đến 12,5%, tăng khoảng 2 điểm phần trăm so với hướng dẫn tháng 8, nhưng vẫn thấp hơn mức thực tế 17,5% của quý trước; biên lợi nhuận gộp trong vài quý qua dao động mạnh trong khoảng 6,3% đến 17,5%, tính bền vững của cải thiện cần được báo cáo tài chính đầy đủ xác nhận.
- Doanh thu năm tài chính 2026 tăng 77,8%, nhưng dòng tiền hoạt động kinh doanh ròng âm 6,81 tỷ USD, tạo ra khoản chênh lệch 9,04 tỷ USD so với lợi nhuận ròng 2,23 tỷ USD, chủ yếu do hàng tồn kho tăng mạnh 125,1% và chu kỳ ứng vốn kéo dài lên khoảng 127 ngày.
- Mức độ tập trung khách hàng cao: trong quý tài chính thứ hai năm tài chính 2026, một khách hàng trung tâm dữ liệu lớn duy nhất đóng góp khoảng 63% doanh thu, quý tài chính thứ ba khách hàng lớn nhất chiếm 27%; Citi duy trì xếp hạng nắm giữ, cho rằng định giá chiết khấu là hợp lý trước khi mức độ tập trung khách hàng và chuyển đổi tiền mặt được cải thiện, tỷ lệ giá trên doanh thu hiện tại khoảng 0,44 lần.
- Giá lưu trữ tăng đẩy chi phí lên: giá hợp đồng DRAM cho máy chủ năm 2026 tích lũy tăng khoảng 270%, SSD doanh nghiệp tăng khoảng 235%; Barclays hạ xếp hạng Dell và Hewlett Packard Enterprise nhưng nâng dự báo đơn hàng máy chủ AI của họ, liệu biên lợi nhuận có thể duy trì là điểm đáng chú ý then chốt trong báo cáo tài chính cuối tháng 11.
- Báo cáo tài chính đầy đủ dự kiến công bố vào ngày 3 tháng 11, cần trọng tâm đối chiếu ba nhóm dữ liệu: cấu thành cải thiện biên lợi nhuận gộp, liệu khoản chênh lệch giữa dòng tiền hoạt động kinh doanh và lợi nhuận ròng có thu hẹp được không, và liệu tỷ trọng khách hàng lớn có giảm xuống không.
Sau giờ giao dịch ngày 20 tháng 10 theo giờ Mỹ, Super Micro Computer (SMCI.US) đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ, nâng dự báo doanh thu quý tài chính đầu tiên của năm tài chính 2027 lên 18,5 tỷ đến 19,5 tỷ USD. Con số này cao hơn khoảng 27% so với hướng dẫn đưa ra vào tháng 8 và cao hơn khoảng 25% so với kỳ vọng đồng thuận trước đó của thị trường. Cổ phiếu sau giờ giao dịch có lúc tăng hơn 15%, sang ngày hôm sau các cổ phiếu lưu trữ và truyền thông quang học như Micron, Lumentum, Coherent cũng tăng theo. Một bản dự báo quý chưa công bố báo cáo tài chính đầy đủ đã kể xong câu chuyện về phía nhu cầu. Câu trả lời về biên lợi nhuận gộp, dòng tiền và cơ cấu khách hàng sẽ chỉ được đưa ra khi có báo cáo tài chính đầy đủ vào ngày 3 tháng 11. Bài viết này sẽ trình bày trước những con số đã có thể kiểm chứng, sau đó tính toán khoản lợi nhuận mà thị trường đang giao dịch vào lúc này.
1. Dự báo doanh thu được nâng một lần 27%, doanh thu quý có thể lên tới 19,5 tỷ USD
Một bản dự báo sơ bộ đã kéo lĩnh vực phần cứng AI vốn liên tục điều chỉnh từ tháng 10 trở lại dòng giao dịch chính, tín hiệu phía nhu cầu được xác nhận, hiệu ứng lan tỏa ngay trong đêm đã lan sang Dell, Hewlett Packard Enterprise, lưu trữ và truyền thông quang học.
Sau giờ giao dịch ngày 20 tháng 10 theo giờ Mỹ, SMCI công bố kết quả kinh doanh sơ bộ. Đối với quý tài chính đầu tiên của năm tài chính 2027 kết thúc vào ngày 30 tháng 9, doanh thu dự kiến đạt 18,5 tỷ đến 19,5 tỷ USD, tăng khoảng 27% so với hướng dẫn 14,5 tỷ đến 15,5 tỷ USD đưa ra vào tháng 8. Kỳ vọng đồng thuận trước đó của thị trường là 15,23 tỷ USD, tính theo mức trung bình 19 tỷ USD thì vượt khoảng 24,8%. Tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ đạt 278,6%, tốc độ tăng trưởng so với quý trước đạt 70,9%.
Doanh thu cả năm tài chính 2026 của SMCI là 39,06 tỷ USD, bản dự báo quý chưa công bố báo cáo tài chính đầy đủ này có giá trị gần bằng 48,6% của cả năm tài chính trước đó. Cổ phiếu sau giờ giao dịch có lúc tăng hơn 15%, đóng cửa ngày 21 tháng 10 ở mức 35,57 USD, tăng 9,55% trong ngày. Theo dữ liệu của Futu, khối lượng giao dịch quyền chọn trong ngày đạt 418.100 hợp đồng, hợp đồng chưa thanh lý đạt 2,388 triệu hợp đồng, mức độ giao dịch nóng tiếp tục sang phiên giao dịch tiếp theo.
Diễn biến thị trường ngay trong đêm đã lan sang các mã liên quan. Theo báo cáo, sau giờ giao dịch Dell có lúc tăng khoảng 6%, Hewlett Packard Enterprise tăng khoảng 5%, CoreWeave và Nebius tăng hơn 4%. Kết thúc ngày 21 tháng 10, Micron tăng 6,31%, Lumentum tăng 8,52%, Coherent tăng 5,66%, Hewlett Packard Enterprise tăng 1,87%, Dell giảm 1,0%. Trước đó chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm khoảng 11% trong tháng 10 (theo báo cáo), đợt tăng này đã kéo phần cứng AI ra khỏi đà điều chỉnh liên tục. Thị trường châu Á cũng phản ứng đồng thời, ngày 21 tháng 10 chỉ số KOSPI của Hàn Quốc tăng 2,21%, các cổ phiếu bán dẫn có trọng số lớn dẫn đầu đà tăng (theo báo cáo).
