MSX Quan sát Hằng ngày Cổ phiếu Mỹ: Báo cáo Q3 của Tesla được công bố: Biên lợi nhuận gộp phục hồi, dòng tiền chuyển dương, doanh thu lưu trữ năng lượng giảm so với quý trước

[Quan sát hàng ngày về RWA cổ phiếu Mỹ của Viện nghiên cứu MSX] là bản tin hàng ngày mang tính biểu tượng do MSX Maitong, nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, phát hành. Dựa trên năng lực nghiên cứu vĩ mô mạnh mẽ, chúng tôi giúp bạn nắm bắt nhịp đập cốt lõi của thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống toàn cầu, những thay đổi về thanh khoản và thị trường token hóa RWA, hỗ trợ bạn bố trí trước các tài sản chất lượng cao.

Quan sát hôm nay

Trong quý 3 năm tài chính 2026, doanh thu của Tesla đạt 28,046 tỷ USD, giảm 0,2% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức dự báo trung bình thị trường mà công ty tổng hợp là 28,341 tỷ USD; EPS điều chỉnh đạt 0,48 USD, cao hơn mức dự báo thị trường là 0,45 USD. Lợi nhuận ròng theo GAAP thuộc về cổ đông phổ thông đạt 787 triệu USD, giảm 43% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ việc đầu tư R&D tăng nhanh và doanh thu tín chỉ quy định giảm.

Thay đổi tích cực nhất trong báo cáo tài chính này đến từ biên lợi nhuận và dòng tiền. Biên lợi nhuận gộp theo GAAP tổng thể của Tesla tăng lên 19,6%, tăng khoảng 160 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước và cao hơn khoảng 170 điểm cơ bản so với dự báo thị trường. Biên lợi nhuận mảng kinh doanh ô tô sau khi loại trừ tín chỉ quy định đạt 18,1%, tăng 270 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước và tăng 180 điểm cơ bản so với quý trước. Đồng thời, dòng tiền hoạt động đạt 6,263 tỷ USD, chi tiêu vốn là 4,732 tỷ USD, đưa dòng tiền tự do từ mức âm 1,092 tỷ USD của quý trước chuyển thành dương 1,531 tỷ USD, tốt hơn đáng kể so với dự báo trước đó của thị trường là âm 4,506 tỷ USD.

Tuy nhiên, dòng tiền vượt dự báo mạnh không hoàn toàn đến từ tăng trưởng lợi nhuận. Chi tiêu vốn quý 3 thấp hơn rõ rệt so với dự báo khoảng 7,771 tỷ USD của thị trường, ban lãnh đạo còn hạ dự báo chi tiêu vốn năm 2026 từ mức hơn 25 tỷ USD trước đó xuống khoảng 20 tỷ USD trong cuộc gọi hội nghị. Nhịp độ đầu tư vốn chậm lại giúp cải thiện dòng tiền ngắn hạn, nhưng cũng khiến thị trường đánh giá lại tốc độ mở rộng của Robotaxi, Optimus, năng lực tính toán AI và các dây chuyền sản xuất mới.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu Tesla có lúc giảm hơn 3% trong giao dịch ngoài giờ, sau đó thu hẹp đà giảm. Tính đến cuối phiên giao dịch mở rộng, mức giảm khoảng 1,4%. Phản ứng của thị trường cho thấy đây là một báo cáo tài chính có chất lượng tài chính được cải thiện, nhưng nhịp độ tăng trưởng vẫn cần được kiểm chứng.

Dữ liệu một phút

• Doanh thu quý 3 năm tài chính 2026 đạt 28,046 tỷ USD, giảm 0,2% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức dự báo trung bình thị trường là 28,341 tỷ USD;

• Lợi nhuận ròng theo GAAP thuộc về cổ đông phổ thông đạt 787 triệu USD, giảm 43% so với cùng kỳ năm trước;

• EPS pha loãng theo GAAP là 0,22 USD, dự báo trung bình thị trường là 0,23 USD;

• Lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 1,697 tỷ USD, EPS điều chỉnh là 0,48 USD, cao hơn dự báo thị trường là 0,45 USD;

• Biên lợi nhuận gộp theo GAAP là 19,6%, tăng khoảng 160 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo thị trường khoảng 170 điểm cơ bản;

• Lợi nhuận hoạt động đạt 718 triệu USD, giảm 56% so với cùng kỳ năm trước, biên lợi nhuận hoạt động khoảng 2,6%;

• Chi phí R&D đạt 2,761 tỷ USD, tăng khoảng 69% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu phản ánh việc tăng đầu tư vào AI, lái tự động và robot;

• Dòng tiền hoạt động đạt 6,263 tỷ USD, dự báo thị trường khoảng 3,267 tỷ USD;

• Chi tiêu vốn đạt 4,732 tỷ USD, thấp hơn rõ rệt so với dự báo khoảng 7,771 tỷ USD của thị trường;

• Dòng tiền tự do đạt 1,531 tỷ USD, quý trước là âm 1,092 tỷ USD, thị trường trước đó dự báo là âm 4,506 tỷ USD;

• Tiền mặt, tương đương tiền mặt và đầu tư ngắn hạn đạt 45,447 tỷ USD, tăng khoảng 1,923 tỷ USD so với quý trước;

• Doanh thu mảng kinh doanh ô tô đạt 20,560 tỷ USD, giảm khoảng 3% so với cùng kỳ năm trước, nhưng cao hơn dự báo thị trường là 20,272 tỷ USD;

• Doanh thu tín chỉ quy định ô tô đạt 113 triệu USD, giảm khoảng 73% so với cùng kỳ năm trước;

• Biên lợi nhuận gộp ô tô sau khi loại trừ tín chỉ quy định là 18,1%, tăng 270 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước;

• Số lượng giao xe ô tô đạt 486.532 chiếc, giảm khoảng 2% so với cùng kỳ năm trước, nhưng tăng khoảng 1,3% so với quý trước;

• Doanh thu sản xuất và lưu trữ năng lượng đạt 2,881 tỷ USD, giảm 15,6% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo thị trường là 3,720 tỷ USD khoảng 22,6%;

• Biên lợi nhuận mảng kinh doanh năng lượng khoảng 33,1%, tăng khoảng 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, tăng khoảng 1.270 điểm cơ bản so với quý trước;

• Số lượng đăng ký FSD hiệu lực đạt 1,74 triệu, tăng khoảng 67% so với cùng kỳ năm trước;

• Tổng số dặm lái xe không giám sát của Robotaxi đạt gần 2 triệu dặm, mở rộng khoảng 8 lần so với quý trước;

• Cybercab gia nhập đội xe Robotaxi tại Austin vào ngày 3 tháng 9, dây chuyền sản xuất hiện có có công suất danh nghĩa hàng năm hơn 125.000 chiếc;

• Optimus đã bước vào giai đoạn tăng tốc sản xuất sớm tại Fremont, những robot phiên bản chất lượng sản xuất đầu tiên bắt đầu xuống dây chuyền;

• Công ty dự kiến nâng năng lực tính toán huấn luyện AI lên 400MW vào cuối năm 2026;

• Kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 được điều chỉnh từ hơn 25 tỷ USD trước đó xuống khoảng 20 tỷ USD.

Quan điểm của MSX

Tín hiệu tích cực rõ ràng nhất trong quý 3 là biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh ô tô vẫn phục hồi trong bối cảnh doanh thu tín chỉ quy định giảm mạnh. Doanh thu tín chỉ quy định ô tô của Tesla giảm từ 417 triệu USD cùng kỳ năm trước xuống 113 triệu USD, nhưng biên lợi nhuận gộp ô tô sau khi loại trừ tín chỉ quy định vẫn tăng từ 15,4% lên 18,1%. Điều này cho thấy cải thiện biên lợi nhuận gộp chủ yếu đến từ giảm chi phí đơn vị, thay đổi cơ cấu sản phẩm và nâng cao hiệu quả sản xuất.

Doanh thu mảng kinh doanh ô tô đạt 20,560 tỷ USD, cũng cao hơn một chút so với dự báo thị trường. Số lượng giao xe giảm khoảng 2% so với cùng kỳ năm trước, doanh thu giảm khoảng 3% so với cùng kỳ năm trước, nhưng cải thiện biên lợi nhuận có nghĩa là Tesla hiện không đơn thuần dựa vào giảm giá mạnh để thúc đẩy doanh số. Đối với Tesla, công ty cần cung cấp vốn cho mảng kinh doanh AI và robot, việc biên lợi nhuận mảng kinh doanh ô tô ổn định quan trọng hơn mức tăng nhẹ số lượng giao xe ngắn hạn.

Tuy nhiên, mảng kinh doanh ô tô vẫn chưa khôi phục tăng trưởng doanh thu rõ ràng. Tesla sản xuất 464.391 chiếc và giao 486.532 chiếc trong quý này, hỗ trợ hiệu suất giao xe thông qua việc tiêu thụ khoảng 22.000 chiếc tồn kho. Công ty đồng thời cho biết nguồn cung pin vẫn hạn chế sản lượng ô tô, và cho biết lượng đơn đặt hàng xe con tồn đọng vào cuối quý đạt mức cao nhất trong bốn năm. Tiếp theo cần quan sát liệu những đơn hàng này có thể chuyển thành giao xe liên tục, thay vì được thúc đẩy bởi tồn kho và nhịp độ giao xe của một quý đơn lẻ.

Mảng kinh doanh lưu trữ năng lượng cho thấy một sự phân hóa khác. Sản lượng triển khai lưu trữ năng lượng quý 3 đạt 13,7GWh, tăng khoảng 10% so với cùng kỳ năm trước, nhưng doanh thu sản xuất và lưu trữ năng lượng lại giảm 15,6% so với cùng kỳ năm trước và thấp hơn dự báo thị trường 22,6%. Điều này không nhất thiết có nghĩa là nhu cầu lưu trữ năng lượng suy yếu. Tesla cho biết tỷ lệ đặt hàng và đơn hàng tồn đọng của lưu trữ năng lượng trong quý này đều đạt mức cao nhất lịch sử, Megafactory tại Texas với công suất quy hoạch hàng năm 50GWh cũng đã bắt đầu sản xuất.

Sự phân kỳ giữa doanh thu và sản lượng triển khai có thể liên quan đến thời điểm xác nhận dự án, khu vực và cơ cấu sản phẩm, định giá và cơ cấu giao hàng. Mặt tích cực là biên lợi nhuận gộp mảng kinh doanh năng lượng đạt 33,1%, cao hơn rõ rệt so với 20,4% của quý trước; nhưng do doanh thu giảm, lợi nhuận gộp của mảng này vẫn giảm từ 1,073 tỷ USD cùng kỳ năm trước xuống 954 triệu USD. Do đó, vấn đề hiện tại của mảng kinh doanh lưu trữ năng lượng không phải là số lượng đơn hàng, mà là làm thế nào chuyển đổi ổn định sản lượng triển khai và dự trữ đơn hàng thành doanh thu và lợi nhuận.

Dòng tiền là hạng mục vượt dự báo lớn nhất trong quý này. Dòng tiền hoạt động đạt 6,263 tỷ USD, gấp khoảng hai lần dự báo thị trường; chi tiêu vốn thấp hơn dự báo khoảng 3 tỷ USD, cuối cùng hình thành dòng tiền tự do 1,531 tỷ USD. Do đó Tesla không cần hoàn toàn dựa vào tài trợ bên ngoài để hỗ trợ các dự án AI, Robotaxi và Optimus, 45,447 tỷ USD tiền mặt và đầu tư ngắn hạn cũng cung cấp bộ đệm vốn mạnh mẽ.

Nhưng chi tiêu vốn thấp hơn dự báo cũng có hai mặt. Ban lãnh đạo hạ kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 từ hơn 25 tỷ USD xuống khoảng 20 tỷ USD, giúp cải thiện dòng tiền tự do, nhưng có thể có nghĩa là đầu tư và tiến độ xây dựng của một số dự án dài hạn đã được điều chỉnh. Tesla cần chứng minh rằng việc giảm chi tiêu vốn chủ yếu đến từ nâng cao hiệu quả xây dựng và tối ưu hóa nhịp độ đầu tư, chứ không phải mở rộng năng lực Robotaxi, cơ sở hạ tầng tính toán hoặc năng lực sản xuất robot bị chậm lại.

Hiện tại, thương mại hóa AI của Tesla đã xuất hiện một số chỉ số có thể định lượng. Số lượng đăng ký FSD hiệu lực đạt 1,74 triệu, tăng 67%