BIT Nghiên cứu: Thị trường gấu Bitcoin đã kết thúc chưa? Năm chỉ báo on-chain đồng loạt chuyển sang xu hướng tăng, phát tín hiệu lạc quan 67%

Dữ liệu on-chain của Bitcoin đang phát đi tín hiệu của một chu kỳ tăng giá mới. Mô hình trạng thái thị trường mới nhất[1] đã duy trì phân bổ ròng vị thế mua (net long) ở mức 67% trong tháng thứ hai liên tiếp[2], đây là thay đổi quan trọng khi mô hình quay trở lại xu hướng tăng giá vào ngày 1 tháng 9 năm 2026 sau khoảng mười tháng đứng ngoài thị trường. Đồng thời, năm chỉ báo on-chain gồm giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn[3], giá trung bình thị trường thực (True Market Mean)[4], MVRV[5], Lãi/Lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL)[6] và Giá trị ngày bị hủy (VDD)[7] đều đã bước vào vùng tăng giá, tạo nên trạng thái đồng thuận tăng giá lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2025.

Sự chuyển dịch này cũng tương đồng với chu kỳ trước đó. Vào ngày 1 tháng 10 năm 2025, mô hình vẫn duy trì phân bổ ròng vị thế mua 100%, nhưng sau đó giảm xuống 33% vào tháng 11, tiếp tục giảm về 0 vào tháng 12 và giữ trạng thái quan sát trong phần lớn giai đoạn điều chỉnh giảm[8] sau đó. Tình huống tương tự cũng từng xuất hiện trong chu kỳ trước: mô hình đã hạ tín hiệu vào cuối năm 2021 và chỉ nâng lại vào tháng 4 năm 2023. Giờ đây, khi nhiều chỉ báo on-chain đồng loạt cải thiện, mô hình trạng thái thị trường một lần nữa phát đi tín hiệu tăng giá.

Năm chỉ báo on-chain đồng loạt chuyển sang tăng giá: Bitcoin lấy lại các mức chi phí quan trọng

Giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn là chỉ báo quan trọng để đánh giá trạng thái thị trường của Bitcoin. Vào tháng 10 năm 2025, Bitcoin đã giảm xuống dưới giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn khi đó ở khoảng 112.300 USD, đồng nghĩa với việc nhóm người nắm giữ ngắn hạn nhìn chung rơi vào trạng thái lỗ, động lực và tâm lý thị trường theo đó suy yếu. Vào tháng 8 năm nay, Bitcoin đã lấy lại chỉ báo này ở mức khoảng 68.000 USD, trở thành tín hiệu quan trọng cho thấy thị trường chuyển sang xu hướng tăng giá.

Hiện tại, giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn ở mức 74.319 USD, trong khi Bitcoin giao dịch ở 83.345 USD, cao hơn khoảng 12%. Chỉ cần giá Bitcoin duy trì trên mức này và giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn tiếp tục xu hướng đi lên, thị trường tổng thể vẫn có khả năng duy trì xu hướng tăng giá.

Đồng thời, Bitcoin cũng đã lấy lại giá trung bình thị trường thực (True Market Mean). Hiện chỉ báo này ở mức 77.460 USD, giá Bitcoin cao hơn khoảng 7,6%. So với giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn, giá trung bình thị trường thực biến động chậm hơn. Trong lịch sử, nếu Bitcoin có thể duy trì ổn định trên mức này, xác suất xuất hiện một thị trường tăng giá bền vững là khá cao, và thời gian duy trì trên mức này càng lâu thì khả năng xu hướng tăng được củng cố càng lớn.

Chỉ báo thứ ba là MVRV cũng đã bước vào vùng tăng giá, hiện ở mức 0,20. Trong giai đoạn tăng giá từ năm 2023 đến năm 2025, chỉ báo này hiếm khi vượt lên trên 0,3, do đó mức hiện tại đã tương đối mạnh. MVRV duy trì giá trị dương càng củng cố thêm tín hiệu on-chain cho thấy Bitcoin đã chuyển từ thị trường gấu sang thị trường bò.

NUPL và VDD đồng loạt mạnh lên: Phân bổ ròng vị thế mua 67% phát đi tín hiệu gì?

Ngoài ba chỉ báo trên, Lãi/Lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL) cũng đã chuyển sang dương, lần đầu tiên quay lại vùng tăng giá kể từ tháng 10 năm 2025. Điều này có nghĩa là tình trạng sinh lời tổng thể của nhà đầu tư Bitcoin đang được cải thiện, và việc sinh lời thường khuyến khích sử dụng đòn bẩy cao hơn[9] và gia tăng áp lực mua; ngược lại, thua lỗ có thể dần dẫn đến bán cắt lỗ[10], sự quan tâm của thị trường suy giảm và khối lượng giao dịch thu hẹp.

Đồng thời, Giá trị ngày bị hủy (VDD) cũng đã quay lại xu hướng tăng giá, dù khởi đầu tương đối chậm. Khác với giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn, VDD phản ánh hành vi nắm giữ của nhà đầu tư dài hạn, do đó biến động êm hơn và ít nhạy cảm hơn với các đợt điều chỉnh ngắn hạn trong thị trường tăng giá. Năm chỉ báo on-chain đồng thời bước vào vùng tăng giá càng củng cố thêm tín hiệu tăng giá tổng thể.

Điều này cũng giải thích vì sao mô hình trạng thái thị trường đã kết thúc giai đoạn đứng ngoài kéo dài khoảng mười tháng vào ngày 1 tháng 9 năm 2026 và duy trì phân bổ ròng vị thế mua 67% trong tháng thứ hai liên tiếp. Tuy nhiên, mô hình vẫn chưa trở lại trạng thái full vị thế 100%, nguyên nhân là không phải tất cả các chỉ báo đều đã chuyển sang tăng giá, và một số chỉ báo khác cũng chỉ vừa cao hơn đường phân giới tăng giá một chút.

Tiếp theo, giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn ở mức 74.319 USD và giá trung bình thị trường thực ở mức 77.460 USD sẽ là hai mức quan trọng để đánh giá liệu xu hướng tăng có thể tiếp diễn hay không. Việc tạm thời giảm xuống dưới một trong hai đường này không nhất thiết làm thay đổi trạng thái thị trường; nhưng nếu liên tục giảm xuống dưới cả hai, đó có thể là tín hiệu đầu tiên cho thấy đà phục hồi của thị trường đang mất động lực.

Tổng kết

Nhìn tổng thể, trạng thái thị trường on-chain của Bitcoin đã có sự chuyển biến rõ rệt. Năm chỉ báo on-chain lần đầu tiên đồng loạt bước vào vùng tăng giá kể từ tháng 10 năm 2025, và mô hình trạng thái thị trường cũng duy trì lại phân bổ ròng vị thế mua 67% sau thời gian dài quan sát. Kết hợp với diễn biến các chu kỳ lịch sử, dữ liệu on-chain ủng hộ nhận định rằng một chu kỳ thị trường mới đã bắt đầu vào ngày 1 tháng 9 năm 2026.

Tuy nhiên, mô hình hiện tại vẫn chưa đạt mức full vị thế tăng giá, và đà phục hồi của thị trường vẫn cần được các chỉ báo on-chain then chốt tiếp tục xác nhận. Việc Bitcoin có thể giữ vững hai mức giá quan trọng 74.319 USD và 77.460 USD trong tương lai hay không, cũng như liệu giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn có thể tiếp tục xu hướng đi lên hay không, sẽ là căn cứ quan trọng để đánh giá liệu chu kỳ tăng giá này có thể tiếp diễn.

Bảng thuật ngữ

1. Mô hình trạng thái thị trường: Mô hình sử dụng một nhóm chỉ báo để phân loại thị trường thành các trạng thái khác nhau như thị trường bò, thị trường gấu, và điều chỉnh vị thế dựa trên đó.

2. Phân bổ ròng vị thế mua: Tỷ lệ vị thế mua sau khi trừ đi vị thế bán, so với mức full vị thế. 67% nghĩa là nắm giữ hai phần ba mức full vị thế; bằng 0 nghĩa là đứng ngoài quan sát.

3. Giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn: Giá trung bình khi Bitcoin do người nắm giữ ngắn hạn (thường là nhà đầu tư mua trong vòng 155 ngày gần nhất) nắm giữ được chuyển lần cuối trên on-chain, có thể coi là chi phí trung bình của những người mua mới tham gia. Khi giá Bitcoin cao hơn mức này, nhóm nhà đầu tư này nhìn chung đang ở trạng thái sinh lời.

4. Giá trung bình thị trường thực: Chỉ báo đo lường chi phí nắm giữ trung bình của các nhà đầu tư đang hoạt động. Nó loại bỏ Bitcoin do thợ đào nắm giữ và lượng coin không dịch chuyển trong nhiều năm, do đó biến động chậm hơn so với giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn.

5. MVRV (Tỷ lệ vốn hóa thị trường trên vốn hóa thực hiện): So sánh vốn hóa thị trường của Bitcoin với vốn hóa thực hiện, tức tổng giá trị của tất cả Bitcoin được tính theo giá tại lần chuyển on-chain cuối cùng. Chỉ số càng cao thể hiện lãi chưa thực hiện trung bình của người nắm giữ càng lớn.

6. Lãi/Lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL): Tỷ lệ lãi hoặc lỗ chưa thực hiện trong vốn hóa thị trường của Bitcoin. Chỉ số dương nghĩa là nhà đầu tư nhìn chung đang sinh lời, âm nghĩa là nhìn chung đang lỗ.

7. Giá trị ngày bị hủy (VDD): Theo dõi việc Bitcoin được nắm giữ dài hạn bị chi tiêu, cân nhắc theo thời gian nắm giữ và giá trị tại thời điểm chuyển cho từng đồng Bitcoin. Chỉ số cao cho thấy người nắm giữ dài hạn đang bán ra khi giá cao.

8. Điều chỉnh giảm: Mức giảm của giá so với đỉnh trước đó, thường được biểu thị bằng phần trăm.

9. Đòn bẩy: Việc vay vốn để mở vị thế vượt quá quy mô vốn tự có, đồng thời khuếch đại cả lợi nhuận và thua lỗ.

10. Cắt lỗ: Lệnh tự động đóng vị thế khi giá chạm mức đặt trước, nhằm giới hạn thua lỗ.

Một số quan điểm trên đến từ BIT on Target, hãy liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của BIT on Target.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản số có thể có rủi ro và tính bất ổn rất lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét kỹ lưỡng hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.