체인 상의 은행이 되기 위한 첫걸음, Polymarket이 네이티브 스테이블코인 출시

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | Golem (@web3_golem)

4월 6일, Polymarket은 향후 2~3주 내에 플랫폼을 대대적으로 업그레이드할 것이라고 발표했습니다. 이번 업그레이드에는 CTF와 CLOB를 모두 V2로 업그레이드하고, 플랫폼 담보를 USDC.e에서 자체 스테이블코인인 Polymarket USD로 교체하는 것이 포함됩니다.

공식 소개에 따르면, Polymarket USD는 USDC에 의해 1:1로 지원됩니다. 대부분의 사용자에게는 USDC.e에서 Polymarket USD로의 전환이 원활하게 이루어질 것이며, 프론트엔드에서 자동으로 처리되므로 사용자는 한 번만 확인하면 됩니다. 고급 사용자와 API 전용 트레이더의 전환 과정은 조금 더 복잡할 수 있지만 어려운 점은 없으며, 담보 접근 계약의 wrap() 함수를 통해 자신의 USDC 또는 USDC.e를 Polymarket USD로 래핑해야 합니다.

표면적으로 보면, Polymarket은 단지 거래 담보를 백엔드에서 교체한 것처럼 보입니다. 플랫폼이 성장함에 따라 USDC.e를 계속 사용하는 것은 확실히 잠재적 위험이었습니다. 올해 2월 Circle과 Polymarket은 이미 브리지된 USDC.e를 네이티브 USDC로 마이그레이션할 것이라고 발표한 바 있으며, 지금은 단순히 협력을 정상적으로 진행하고 있는 것입니다.

그러나 Polymarket은 네이티브 USDC를 직접 도입하여 USDC.e를 대체하는 대신, 여전히 한 겹의 '껍질'을 씌웠는데, 그 목적은 USDC를 자신의 자금 풀에 가두어 두는 데 있습니다. 이 껍질의 이름이 바로 Polymarket USD입니다. 따라서 Polymarket USD의 등장은 확실히 'One more thing'이라고 할 수 있습니다(Odaily 주: One more thing은 Apple 발표회의 고전적인 전통으로, 현재는 기업의 대미를 장식하는 대작이나 업계를 뒤흔드는 행보를 의미함).

Polymarket, 발행권 장악

이 사건의 첫 번째 의미는 Polymarket이 사용자 자금을 가둘 수 있다는 점입니다.

이전에는 사용자가 Polymarket에 예치한 돈이 모두 USDC.e로 변했습니다. Polymarket을 거대한 거래 장소로 이해할 수 있는데, 그것은 단지 매칭, 가격 책정, 청산만을 담당하며, 돈은 그것을 통해 흐르지만 돈 자체는 그 체계에 속하지 않습니다. Polymarket은 금고가 아닙니다.

그러나 곧 달라질 것입니다. USDC.e를 Polymarket USD로 교체하면, Polymarket은 원래 단지 '지나가는' 돈에 손을 뻗을 수 있게 됩니다. Polymarket 공식이 말했듯이 사용자의 일상 경험에는 무감각하지만, 실제로는 그 뒤의 온체인 결제 경로가 이미 변경되었으며, 이러한 변화는 거래소가 제3자 청산 기관에 의존하는 것에서 자체 청산 센터를 구축하는 것으로의 도약에 못지않습니다.

Polymarket USD는 USDC에 의해 1:1로 지원됩니다. 즉, 향후 시장에 얼마나 많은 Polymarket USD가 있든, Polymarket 자금 풀에는 그만큼의 USDC가 있을 것입니다. 현재 Polymarket의 각 Yes/No 쌍에는 USDC.e가 담보로 제공되며, 플레이어가 베팅하거나 결산할 때 USDC.e도 온체인에서 유동됩니다. 그러나 Polymarket USD로 교체되면, 사용자 조작에 따라 여전히 온체인에서 유동되지만, Polymarket 자금 풀의 USDC는 이로 인해 전혀 유동되지 않습니다. 따라서 사용자가 상환하지 않는 한, 이 돈은 거의 Polymarket에 속하는 것과 같습니다.

Polymarket은 스테이블코인의 한 응용 시나리오에서, 반대로 온체인 발행권을 장악하게 되었습니다. Polymarket USD는 사용자 자산을 '공해'에서 Polymarket의 '내호'로 유도하며, 일단 자금이 가두어지기 시작하면, Polymarket은 더 이상 단순한 예측 거래 플랫폼이 아니게 되고, 비즈니스 모델도 거래 수수료에만 의존할 필요가 없습니다. 왜냐하면 그것은 이제 금융 시장에서 가장 오래된 '돈이 돈을 낳는' 게임을 시작할 수 있기 때문입니다.

Polymarket의 수익 채널 확대

이 사건의 두 번째 의미는 Polymarket 사업의 확장입니다.

현재 예측 시장의 비즈니스 모델은 매우 간단합니다. 바로 거래 수수료를 징수하는 것입니다. 3월 30일 Polymarket이 수수료 메커니즘을 조정한 후(Odaily 주: 기존 Crypto, Sports 카테고리에 더해 Finance, Politics, Economics, Culture, Weather 등 시장 카테고리도 taker fee 징수 범위에 포함시킴), Polymarket의 일일 수수료 수익은 이미 100만 달러를 초과했습니다.

Polymarket 일일 수수료 수익

비록 상당하지만, 아직 Polymarket의 야심을 충족시키기에는 부족합니다. 예측 시장은 현재 시장에서 가장 주목받는 트랙이지만, 비즈니스 모델의 천장은 그리 높지 않고, 프로젝트의 해자도 단일하며(규제 허가), 사용자 충성도도 그리 높지 않습니다. 모두가 예측 시장을 하고 있는 현 상황에서, Polymarket은 어떻게 자신이 미래에 경쟁자에게 추월당하지 않을 것이라고 보장할 수 있을까요?

지금 그것이 내놓은 답은: 나는 단순히 거래를 매칭하는 것뿐만 아니라, 플레이어의 돈도 활성화할 수 있다는 것입니다.

비즈니스 본질에서 보면, 스테이블코인이 지난 몇 년간 가장 매력적인 점은 결코 빠른 결제와 이체가 아니라, 그 뒤에 있는 조용하지만 막대한 이익을 내는 인쇄기——준비 자산 수익입니다. 2025년에도 Circle의 대부분 수익은 여전히 준비 수익에서 나왔습니다. Polymarket은 이 모델을 이해했기 때문에 Polymarket USD를 출시한 것입니다.

Dune 데이터에 따르면, Polymarket 플랫폼의 미결제 약정 가치는 이미 4억 달러를 초과했습니다. 만약 이 돈이 모두 Polymarket USD로 교체된다면, Polymarket은 기저에 담보된 USDC를 모두 Circle의 기관 계좌에 예치하거나 미국 국채 프로토콜에 넣기만 하면 됩니다. 무위험 이자율 4%~5%로 계산하면, 매년 가만히 앉아서도 수천만 달러의 '이자세'를 거둘 수 있습니다.

Defillama 창립자 0xngmi는 직접 글을 올려 Polymarket 사용자 지갑에 약 12.5억 달러의 자금이 있으며, 만약 그들이 이 이자 수익을 유지한다면 현재 이자율로 계산할 때 매년 추가로 5400만 달러의 수익을 얻을 것이라고 말했습니다. 심지어 Polymarket은 APY가 더 높은 DeFi 재무 관리에 참여하여 사용자가 예측 플랫폼에 체류하는 자금을 살아있는 레버리지로 만들고, 만기 수익을 사용자에게 환원하여 사용자에게 간접적으로 헤징을 제공할 수도 있습니다.

Polymarket 일일 OI 및 거래량 곡선

예측 시장은 본질적으로 두 가지 특징을 가지고 있습니다. 첫째는 자금 체류, 둘째는 사건 주도下的 고빈도 재배치입니다. 사용자의 돈은 카지노처럼 진짜로 초 단위로 들어왔다 나가는 것이 아닙니다. 그것은 이미 포지션을 보유하고 있거나, 아니면 다음 사건, 다음 배당률 변화를 기다리며 계좌에 누워 있습니다. 이런 종류의 돈은 금융 재가공에 가장 적합하며, 사용자에게도 아름다운 구실이 있습니다: 자금 효율성 향상.

물론, Polymarket은 아직 스테이블코인 출시 후 반드시 수익 추출이나 온체인 재무 관리를 할 것이라고 공개적으로 말하지는 않았습니다. 하지만 이 길은 거의 손쉬운 일입니다. 다만 미래에 Polymarket USD 규모가 점점 커지면, 그것은 자연스럽게 수익 관리, 담보 확장, 플랫폼 내 금융 포트폴리오를 할 수 있는 공간을 가지게 됩니다.

얼마 전, 《CLARITY 법안》은 암호화폐 기업이 사용자에게 스테이블코인 이자를 제공하는 것을 금지할 수 있어서 저항을 받았습니다. 만약 논쟁의 결말이 여전히 금지라면, 이상의 Polymarket USD 잠재력에 대한 추론은 모두 물거품이 될 것입니다. 그러나 4월 6일, 미국 언론 보도에 따르면, 미국 암호화폐 및 은행업계가 스테이블코인 수익 메커니즘을 둘러싼 핵심 분쟁이 해결에 가까워지고 있을 수 있으며, 세부 사항은 아직 공개되지 않았지만 전체적인 전망은 낙관적으로 기울고 있고, 《CLARITY 법안》은 4월 하순에 위원회 심의 단계에 들어갈 수 있습니다.

그러므로, 절대 Polymarket이 이것과 아직 거리가 멀다고 생각하지 마십시오.

Polymarket, USDC 유통권 장악

Polymarket이 스테이블코인을 출시한 이 사건에는 세 번째 의미가 있습니다. 즉 USDC 유통권을 장악한다는 점입니다.

오늘날 보면, Polymarket은 여전히 USDC 체계의 한 큰 유통 시나리오입니다. Circle은 네이티브 USDC를 제공하고, Polymarket은 USDC를 유통하며, 양측은 즐겁게 협력하고 있습니다. Polymarket은 현재 발전 기세가 거세게 치솟고 있어, 의심의 여지없이 미래에 그 플랫폼 내에 가둬진 USDC 준비금은 점점 더 커질 것이며, 심지어 Coinbase와 마찬가지로 중요한 유통 채널이 될 수도 있습니다. 그때가 되면, Polymarket과 Circle의 관계도 변질될 수 있습니다.

스테이블코인 세계의 한 현실은, 발행권과 유통권이 모두 중요하다는 점입니다. 그래서 Coinbase가 Circle의 준비 수익의 절반 이상을 가져갈 수 있는 것입니다. 따라서, 미래에 Polymarket이 USDC의 중요한 유통 채널이 될 때, 반드시 협상권도 자라날 것이며, 또한 그것은 준비 수익의 큰 비율을 가져갈 자격도 있게 될 것입니다. 심지어, Polymarket USD가 충분히 성숙해지면, 다중 준비금 지원 스테이블코인을 탐색할 수도 있으며, USDC 한 그루에만 매달릴 필요도 없습니다.

이것이 제가 Polymarket USD가 Polymarket의 한 번의 평범한 업그레이드가 아니라, 한 번의 정체성 갱신이라고 생각하는 이유입니다. Polymarket은 "사건 변동을 중심으로 수수료를 징수하는 플랫폼"에서, "달러를 중심으로 조직하고 청산하는 플랫폼"을 겸비한 존재로 진화할 것입니다.

전자는 카지노 논리이고, 후자는 은행 논리입니다.

Polymarket의 해자는 이로 인해 하나 더 늘었습니다. 그것은 여전히 정보가 시장이고, 사실을 미리 가격 책정한다는 아름다운 서사를 유지하고 있습니다. 그러나 비즈니스 모델에서, 그것은 자신을 더 중요한 곳으로 조용히 옮기고 있으며, 더 이상 시장의 표층 유량을 만드는 데 만족하지 않고, 더 이상 단순히 배당률로 사용자를 유혹하는 데 만족하지 않으며, 더 이상 산업 체인에서 가장 살찐 부분(자산 준비 수익)을 계속 타인에게 양보하는 데 만족하지 않습니다.