이 기사에서는 Lido의 stETH가 높은 프리미엄을 가질 수 있는 이유를 살펴봅니다.

Okey 클라우드 체인 마스터의 데이터에 따르면, 오늘 10시 30분 현재 이더리움 2.0 예금 계약 주소는 776만 7500만 ETH를 받았으며, 이는 현재 이더리움 공급량의 6.63%에 해당합니다. 많은 양의 약정된 ETH는 거대한 유동적 스테이킹(Liquid Staking) 시장을 낳았습니다. 이른바 유동적 스테이킹이란 사용자가 계약에 ETH를 약정하고 계약이 사용자를 대신하여 약정한 다음 사용자와 1:1로 ETH 청구 토큰을 발행하고 이러한 유동적 스테이킹 토큰에 스테이킹 보상을 부여하는 것을 의미합니다. LidoDAO가 런칭한 stETH가 대표적이다.

과거 인식에서 사람들은 ETH 담보 파생 상품의 시장 거래 가격이 ETH에 비해 특정 할인이 있을 것이라고 제안했습니다.결국 xxETH는 실제 ETH가 아닙니다. ETH 환매의 위험(예: 프로젝트 당사자의 지불 실패 등)을 고려하면 이 진술은 합리적입니다. 그러나 저명한 데이터 전문가이자 코인베이스 프로토콜 전문가인 엘리아스 시모스(Elias Simos)는 액체 담보 토큰(특히 stETH)이 합병 후 상당한 프리미엄을 발생시킬 것이라고 믿고 있습니다.

투자자가 Lido DAO에 ETH를 예치하면 Lido는 투자자를 위해 1:1로 stETH를 발행하고 수집된 ETH 예치금을 검증인 운영자에게 분배하여 ETH가 서약에 참여하고 보상을 받을 수 있도록 합니다. stETH는 aToken 표준을 채택합니다. 이는 원금이 입금될 때 발행되고 상환 시 소멸되는 이자부 토큰입니다. 약정된 ETH가 지속적으로 보상됨에 따라 Lido DAO가 보유한 ETH의 총량은 지속적으로 증가하고 있으며 그에 따라 유통되는 stETH의 잔고도 증가하게 됩니다. stETH는 또한 실시간으로 "이자"를 생성하며 투자자는 매분 잔액이 증가하는 것을 볼 수 있습니다.

현재 stETH는 85%의 점유율로 ETH 모기지 파생 상품 시장을 이끌고 있습니다. 여기에는 수준 높은 팀, 강력한 커뮤니티, 뛰어난 실행력 등 여러 가지 이유가 있습니다. Elias Simos는 특히 사용자 경험에 관심이 있습니다.

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이것이 사용자 경험과 어떤 관련이 있습니까?

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합병 후 stETH의 가격이 상승할 것이라고 하는 이유는 무엇입니까? 이것이 병합과 어떤 관련이 있습니까?

합병 후 stETH의 가격이 상승할 것이라고 하는 이유는 무엇입니까? 이것이 병합과 어떤 관련이 있습니까?

합병이 발생하면 *스테이킹하지 않음*의 기회 비용이 크게 증가합니다. 네트워크 거래 수수료와 MEV는 연간 스테이킹 수입의 거의 두 배에 달합니다(PoS에서 거래 수수료와 MEV의 수혜자는 모두 스테이킹에 참여하는 검증인입니다). 또한 출금 시점(약정한 ETH 출금까지 며칠 소요)도 명확해집니다. 이것은 ETH 스테이킹에 대한 수요를 주도합니다.

5개의 가장 큰 PoS 네트워크에 있는 토큰의 65%가 현재 스테이킹되어 있습니다. 병합된 ETH도 마찬가지라고 가정하면 현재 스테이킹된 총 776만 ETH에 비해 7000만 ETH 이상이 스테이킹된다는 의미입니다.

투자자가 ETH 서약에 참여할 수 있는 방법은 stETH를 포함하여 여러 가지가 있습니다. 그러나 여기에는 문제가 있습니다. 비콘 체인에는 활성화 대기열이 있습니다. 즉, 특정 시점에서 일정량의 스테이킹 수요만 충족될 수 있습니다. 정확히 말하면 현재 에포크당 비컨체인에 가입할 수 있는 검증인은 4명 정도이며, 이 계산에 따르면 매년 약 1000만 ETH만 검증인에 들어갈 수 있다. 첫 해에 2,000만 ETH의 약정 수요만 있더라도 결국에는 1개의 공급에 해당하는 2개의 수요가 있을 것이며 이는 명백히 공급이 부족합니다.

초과 수요를 어떻게 충족시킬 수 있습니까? Elias Simos는 이러한 수요 중 일부가 유동적인 담보 파생상품으로 유입될 것이라고 추측합니다. stETH의 강점을 감안할 때 자연스럽게 상당한 양의 수요를 흡수할 것입니다.

stETH가 초과 수요의 10%만 흡수한다고 가정하면 stETH를 구매하여 Lido에 유입되는 100만 ETH와 같습니다. 현재 stETH의 공급량은 약 130만 개입니다.

현재 상태로는 차익 거래자들로 인해 추가 구매자 수요와 stETH에 대한 상승 압력이 곧 사라질 것입니다. stETH의 가격이 오르면 차익 거래 공간이 존재하여 투자자가 ETH를 Lido에 예치하고 해당 stETH를 얻은 다음 시장에 판매하여 프리미엄을 얻는 등 프리미엄이 사라질 때까지 계속할 수 있습니다.

그러나 문제가 있습니다. 스테이킹에 대한 과도한 수요와 긴 활성화 대기열 시간을 감안할 때 Lido에 예치된 한계 ETH는 거래 풀의 수익을 희석합니다. 새로운 ETH가 검증자에게 배포될 수 있는 것보다 훨씬 빠르게 풀에 진입하기 때문입니다. 위에서 설명한 상황을 감안할 때 Lido가 기존 예금자를 희생시키면서 새로운 예금자를 유치하지 않는 프로세스를 구현할 것이라고 상상하기 쉽습니다. 그런 다음 차익 거래가 없으면 stETH/ETH 가격은 상당한 프리미엄을 생성합니다.

그렇다면 다음과 같은 질문이 떠오른다.

이 기사는 The Way of Defi에서 발췌했으며 승인을 받아 복제되었습니다.

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