채굴자들이 MEV 게임에 적극 참여하고 있고, 가스비가 오르고 있다, 축복일까 저주일까?
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, 저자: Alex Obadia, 컴파일러: Screen, 승인을 받아 출판됨.
DeFi가 전통 금융의 삶에 혁명을 일으킬 것이라고 합니다. 스마트 계약과 채굴자가 중개자의 역할을 대체하고 전통 금융의 단점을 없앨 수 있을까요? 금융 시스템의 진화가 패치로 가는 길과 같다면 오늘 우리는 패치가 블록체인에 왔고 아직 적용되지 않았다는 것을 발견했습니다. 전통적인 금융시장에서 브로커는 고객과 시장 사이의 중개자 역할을 하며, 향후 시장에 영향을 미칠 수 있는 매수 및 매도 주문에 대한 내부자 정보를 활용할 수 있는 이점이 있습니다. 브로커는 규제된 금융 시장에서 불법인 고객의 거래에 앞서 자신의 거래를 실행함으로써 이익을 얻을 수 있습니다.
그러나 이 불법적인 작업은 체인에서 "합법적으로" 진행됩니다. CoinDesk에 따르면 지난 한 달 동안 합리적인 차익 거래를 위해 Ethereum 네트워크 "결함"을 악용한 봇이 MEV(Miner Extracted Value)로 알려진 최소 10억 7000만 달러의 수익을 냈다는 연구 결과가 있습니다. 이 "합법적인" 작업은 우리가 요즘은 점점 더 많은 채굴자들이 MEV를 획득하는 게임에 적극적으로 참여하고 있습니다. 마이너의 힘은 우리가 상상하는 것보다 훨씬 클 수 있는데, 그들은 어떻게 MEV를 선제적으로 얻었으며, 이러한 작업이 이더리움 생태계에 어떤 영향을 미칠까요?
MEV가 스마트 계약 블록체인에 가져오는 부정적인 외부 효과와 위험을 완화하는 데 전념하는 연구 개발 조직인 Flashbots는 처음으로 MEV에 대한 심층 연구를 수행했습니다.그들은 2020년 첫 번째 블록에서 Ethereum 블록체인을 연구하기 시작했습니다. . 130만 개 이상의 MEV 거래를 분류한 결과 2020년 1월 1일 이후 최소 3억 1,400만 달러 상당의 MEV가 인출되었으며, 실패한 MEV 거래로 인해 4,500 이더리움 블록 공간의 낭비에 해당하는 450만 달러의 가스 비용이 낭비된 것으로 나타났습니다! 다음은 Flashbots가 공개 대시보드와 실시간 MEV 거래 탐색기인 MEV-Explore를 통해 발표한 연구 결과입니다.
소개하다
MEV는 블록체인의 블록 내에서 거래 쌍을 무단으로 재정렬, 대기 또는 가지치기하여 추출할 수 있는 총 가치를 나타내는 지표입니다. 지금까지 이더리움의 MEV는 트랜잭션 순서가 중요한 전략을 실행할 때 DeFi 트레이더와 로봇이 주로 추출했으며, 일부는 이러한 트레이더나 로봇이 MEV를 추출할 때 발생하는 가스 수수료입니다. MEV-Explore V0는 채굴자가 생산하고 있는 블록에서 트랜잭션을 재정렬하여 얼마만큼의 MEV를 얻을 수 있는지와 같이 특정 블록에서 추출할 수 있는 이론적인 값을 제공하지 않고 현재 이더리움에서 발생하는 MEV에 초점을 맞춘다. 활동.
이러한 질문을 염두에 두고 우리는 이더리움을 검색하고 8개 이상의 주요 DeFi 프로토콜을 다루었으며 2020년 1월 1일 이후 체인에서 130만 개 이상의 MEV 트랜잭션을 수집했습니다. MEV-Explore v0(explor.flashbots.net) 공개 대시보드를 통해 이더리움의 최신 MEV 트랜잭션을 실시간으로 추적할 수 있습니다.
2020년 1월 1일 이후 최소 3억 1,400만 달러의 MEV 인출
2020년 첫 번째 블록(9193266)부터 이더리움에서 추출된 MEV가 최소 미화 3억 1,400만 달러(~540,000 ETH)의 규모에 도달했음을 발견했습니다. 여기에는 MEV 트랜잭션의 성공, 복구 및 확인, 그리고 이와 관련된 가스 수수료가 포함됩니다. 업무.
그림 1: 2020년 1월부터 현재까지의 누적 MEV
인출된 MEV의 상당한 성장: 2021년 1월 MEV 인출은 5,700만 달러(47.6천 ETH)로 2020년 1월에 기록된 18만 달러(11,000 ETH)에 비해 절대적으로 3억이 증가했습니다. 여러 번, 43배 증가했습니다. ETH의 수 측면에서 배. 데이터 수집 중에 모든 프로토콜과 트랜잭션 유형이 다루어지지 않았다는 점을 감안할 때 추출된 실제 MEV는 위의 메트릭보다 높을 것으로 생각합니다. 이 지표는 DeFi가 계속 성장하고, 이더리움이 복잡해지고, 복잡성이 증가하면 트랜잭션 주문에서 가치를 추출하는 새로운 방법으로 이어지고, 더 복잡한 MEV 추출 방법의 출현으로 인해 MEV 가치가 증가함에 따라 계속 성장할 것으로 예상됩니다. 위로.
MEV-Explore v0에서는 MEV-Inspect를 통해 MEV 활동을 정량화하고 분류합니다. 현재 우리는 아래 표에 나열된 8개의 프로토콜을 관찰하면서 이러한 메트릭을 기반으로 데이터를 수집했습니다(그림 2 참조). 상당한 MEV 노출(예: ESD/DSD)이 있는 신흥 DeFi 프로토콜이 많이 있으며 DeFi 폭발 이전에 MEV 노출이 있는 DeFi 프로토콜(예: Bancor, Kyber, Etherdelta, Airswap)도 있습니다. 또한 다중 거래 기회(예: 샌드위치 거래) 및 CEX-DEX 가격 차익 거래와 같이 다루지 않는 많은 MEV 활동이 있습니다.
이미지 설명
그림 2: 다루는 프로토콜
추출된 MEV에는 무엇이 포함되어 있습니까?
위에서 언급한 바와 같이 오늘날 MEV는 주로 거래 순서에 따라 거래 기회를 활용하는 거래자들에 의해 획득됩니다. 여기에는 Uniswap의 토큰 간 가격 차익 거래, dYdX의 오라클 업데이트 후 대출 청산, ESD(알고리즘 스테이블 코인) 바우처 상환 등의 기회가 포함됩니다.
우리는 MEV 거래를 성공과 실패의 두 가지 범주로 나눕니다. 실패한 트랜잭션에는 Reverted 및 Checked의 두 가지 하위 유형이 있습니다.
성공적인 MEV 거래는 MEV 기회를 추적하고 성공적으로 포착하는 거래입니다.
복원된 MEV 거래는 거래자가 MEV 기회를 추적하지만 다른 사람이 먼저 기회를 잡았거나, 가스가 부족하거나, 시장 상황이 불리하게 발생한 등 여러 가지 이유로 실패하는 실패한 MEV 거래입니다. .
확인된 MEV 트랜잭션은 실패한 MEV 트랜잭션의 또 다른 종류입니다.실패 이유는 더 미묘합니다.가스 비용을 절약하기 위해 보낸 사람은 먼저 기회가 아직 존재하는지 확인한 다음 MEV 트랜잭션을 시작합니다. 송금인은 여전히 수표에 대한 가스 수수료를 지불하게 되지만 비용은 직접 거래를 시작하는 것보다 훨씬 저렴합니다.
https://etherscan.io/tx/0x2bde6e654eb93c990ae5b50a75ce66ef89ea77fb05836d7f347a8409f141599f
몇 가지 예를 살펴보겠습니다.
예 1: 우선 경매 가스 수수료를 통한 성공적인 MEV 거래
Balancer의 ETH/USDC, Sushiswap의 USDC/SIL 및 Sushiswap의 SIL/ETH 등 3개의 유동성 풀 간 3-홉 차익 거래 수행, 거래 수수료로 12 ETH(당시 US$14,100), ETH의 16.7 출금 MEV(당시 $19,600) 가치 시간).
높은 거래 수수료는 발신자가 차익 거래 기회를 놓고 다른 거래자와 경쟁하기 위해 기존 거래가 포함되기 전에 차익 거래의 가스 가격을 인상하기 위해 반복적으로 입찰한다는 사실을 나타냅니다. 가스 경매의 패자는 여기에서 "확인된" MEV의 1.18 ETH를 잃습니다(예제 3 참조). 위의 거래에서 승리한 거래는 당시 평균 가스 가격(94gwei)보다 547배 높은 51,600gwei의 가스 가격을 지불했지만 패자(27,600gwei)보다 겨우 2배 높았습니다.
tx#1의 추출된 MEV 세부 정보: 발신자는 4.7ETH(당시 5.5천 달러)이고, 이 블록의 채굴자 F2Pool은 12ETH(당시 14.1천 달러)입니다.
https://etherscan.io/tx/0x8cfb46876ce1d40250e9690482bdaaffc1f6b60e18c3405ff5e98b636840875f
tx #2에 대해 추출된 MEV 세부 정보: 이 블록에 대한 광부 F2Pool은 1.18 ETH(당시 140만 USD)입니다.
예 2: 실패한(복구된) MEV 트랜잭션
크림파이낸스 청산에서 MEV를 받으려던 거래는 가스가 없어 실패했고, 송금인은 거래 수수료로 5.75ETH(당시 약 10,000달러)를 잃었다.
Cream Finance의 포지션을 청산하기 위해 1.5M 가스를 사용하고 거의 6ETH를 소비하여 88,000 USDC 플래시 대출을 신청하는 거래가 있습니다. 처음에는 이 작업을 수행한 다음 필요한 가스 요금이 부족하여 중간에 실패합니다. 0x8cfb4는 표면적으로는 문제가 없는 것처럼 보이지만 내부 트랜잭션은 237개 이상의 트랜잭션을 보여줍니다. 이것은 EVM 계산에서 복잡한 로직을 가진 매우 복잡한 트랜잭션이며, 결국 포함된 블록의 거의 13%인 1.5M 가스를 사용했습니다! 결국 발신자에게 거래 수수료로 약 5.75ETH(당시 약 $10,000)의 비용이 듭니다.
이 "복구된" 거래 후에도 기회는 여전히 존재하며, 두 번째로 높은 가스 수수료(또는 첫 번째 패자) 경매인이 점유하고 총 MEV 출금 가치는 4.125 ETH이며 지불된 가스 수수료는 3.75 ETH입니다.
tx#1의 MEV 인출 세부 정보: 보낸 사람은 $0를 벌고 블록의 광부 Sparkpool은 약 5.75 ETH(당시 약 $9.3K)를 벌었습니다.
https://etherscan.io/tx/0xf629036e2740a98e1ca5ce32fff85f27337d224e94cbeee6c3d7aabb7507b050
tx#2에 대한 MEV 인출 세부 정보: 보낸 사람 #2는 0.375 ETH(이후 $600)를, 블록의 광부 Sparkpool은 3.75 ETH(이후 ~$6,000)를 얻습니다.
예 3: 실패한(확인된) MEV 트랜잭션
한 거래에서 Uniswap WETH/PRT, Uniswap SFI/PRT, Sushiswap SFI/WETH의 유동성 풀을 확인하여 3홉 차익거래 기회를 찾았지만 기회가 존재하지 않고 반환되어 43K 가스만 소비하고, 이로 인해 발신자는 약 0.01ETH(당시 19 USD)의 거래 수수료를 잃게 되었습니다.
일부 거래자는 예제 2의 첫 번째 발신자보다 비용 효율적이며 논리적으로 복잡하고 가스 집약적인 거래를 보내기 전에 기회가 아직 있는지 확인하기 위해 "확인"을 수행합니다. 수표가 기회가 사라 졌다고 반환하기 때문에 MEV 트랜잭션이 궁극적으로 전송되지 않기 때문에 실패한 MEV 트랜잭션으로 간주합니다.
추출된 MEV 세부 정보: 보낸 사람은 $0를 벌고, 이 블록을 생성한 채굴자는 0.01 ETH(당시 $19)를 얻습니다.
MEV 트랜잭션의 복잡성, 다소 우아하게 실패하는 방식, 가명 사용자에 대한 이야기 때문에 MEV 거래에 대한 많은 매력이 있습니다. 수익 190만 달러, 거래 수수료 73달러 부과).
MEV 네트워크 수수료 인출
이 두 가지 관행은 위의 예 2의 높은 가스 가격과 마찬가지로 체인의 거래량이 폭발적으로 증가하고 가스 수수료에 상승 압력을 가하기 때문에 이더리움에 좋지 않습니다. 이러한 높은 가격은 이더리움의 무허가 특성에 타격이 될 것입니다. 소규모 사용자에게는 비용이 너무 많이 들고 네트워크를 떠나도록 강요하기 때문입니다.
또한 트랜잭션이 MEV 기회를 얻었고, 우리는 이더리움 블록체인이 실패한 MEV 트랜잭션으로 분류한 복구되고 확인된 트랜잭션으로 가득하다는 것을 발견했습니다. 우리는 이러한 실패한 MEV 트랜잭션 중 어느 것도 온체인에 기록되어 귀중한 블록 공간을 차지할 필요가 없다고 생각합니다.
2020년 1월 1일부터 MEV 추출 작업은 이더리움 네트워크의 전체 가스 소비량의 최소 3%를 차지했습니다(그림 4 참조). 되돌리고 확인된 MEV 트랜잭션을 확대하여 가스 소비가 최소 4500 이더리움 블록을 채울 수 있어 많은 귀중한 블록 공간을 낭비할 수 있음을 발견했습니다!
이미지 설명
MEV의 진화: 채굴자의 최대 추출 가치
오늘날 이더리움이 POS로 전환하기 전에 채굴자는 블록 생산자였기 때문에 트랜잭션 패키징 및 주문에서 가장 큰 힘을 가졌습니다. MEV라는 용어는 원래 Phil Daian 등이 2019년 연구 보고서 "Lightning Boy 2.0: Frontrunning, Transaction Reordering, and Consensus Instability in DEX"에서 제안했으며, 이는 채굴자가 가치를 추출할 수 있다는 의미입니다. 그러나 MEV는 모든 스마트 컨트랙트 블록체인에 존재하며 그 중 하나는 트랜잭션 주문을 담당하게 되며, ETH2.0의 검증자나 Optimistic Rollup의 롤업 공급자와 같이 반드시 채굴자가 이 작업을 수행하는 것은 아닙니다. 따라서 우리는 MEV 명명법을 유지하면서 다른 블록체인 아키텍처를 포함하도록 범위를 확장하여 추출 가능한 최대 값으로 MEV의 이름을 바꿀 것을 제안합니다.
MEV의 이름에서 광부라는 단어를 제거하면 또 다른 일반적인 혼란도 해결됩니다. 광부가 이 값을 캡처하는 유일한 행위자라는 믿음입니다. 현실은 지금까지 이더리움의 MEV가 비채굴 DeFi 트레이더와 봇에 의해 주로 추출되었다는 것입니다.
이미지 설명
그림 4: 2020년 1월 1일부터 MEV Tx 발신자와 MEV Tx 채굴자 간에 추출된 MEV 몫(가스 수수료)
그러나 최근 몇 달 동안 더 많은 채굴자가 직접 인출을 실행하는 봇을 실행하거나 DeFi 거래자와 이익 공유 계약을 체결하거나 MEV를 추출하는 시장 인프라를 채택하여 MEV 게임에 적극적으로 참여하는 것을 보기 시작했습니다. Flashbots의 MEV -Geth로.
MEV 위기는 다음과 같은 방식으로 발생할 수 있습니다.
시야
광부 인센티브 불일치는 불안정한 합의로 이어지고, 일방적 광부 거래는 불공평한 정보 비대칭으로 이어지며 과도한 네트워크 수수료는 이더리움을 사용할 수 없게 만듭니다. 이 위기는 채굴자나 거래자가 MEV 수익원에 접근하는 것을 막으려는 시도가 불투명한 오프 프로토콜 시장을 만들 수 있기 때문에 해결하기 어렵습니다. 구성 가능성)은 MEV의 크기가 계속해서 증가할 것임을 시사합니다.
우리는 MEV의 추출이 불가피하다고 생각합니다. MEV 위기를 피하려면 신뢰할 수 없고 공정하며 효율적인 방식으로 채굴을 수행해야 합니다. 이 위기를 피하기 위해 우리가 취한 첫 번째 조치는 효율적이고 공정한 출금 메커니즘을 만들고 신뢰 보장을 개선하기 위해 노력하는 것입니다.
