BIT リサーチ：地政学的衝突の激化、なぜビットコインは伝統的資産を上回り始めたのか？

現在の市場は、地政学的要因が主導するマクロ再評価の段階にあります。イラン関連の情勢悪化は、エネルギー供給、インフレ経路、世界の成長見通しの不確実性を高めています。市場は以前、より緩和的な政策期待を織り込んでいましたが、紛争の波及リスクが高まるにつれ、利下げのペースが見直され始め、よりハイシな政策経路が徐々に織り込まれつつあります。

現在の価格形成から見ると、市場は依然として今回の衝撃を一時的なインフレ擾乱と見なす傾向があり、エネルギーと海運分野への影響は比較的抑制可能で、合理的な時間内に緩和されるという暗黙の前提があります。しかし、リスクが継続的に蓄積するにつれ、エネルギー、金利、リスク選好の連動性が強まり、マクロの物語も「短期的なインフレ衝撃」から「潜在的な成長衝撃」へと移行しつつあります。この過程において、ビットコインのパフォーマンスは、従来の資産とは異なる構造的特徴を示し始めています。

インフレ衝撃が価格形成を主導：エネルギーと金利がリスク資産のパフォーマンスを再構築

今回の衝撃の第一段階では、原油価格上昇によるインフレ圧力が依然として中核的な駆動力です。より高いブレント原油価格はインフレ期待を押し上げ、金融引き締めを強化し、リスク資産を抑制しています。この段階では、株式もビットコインも、調整圧力を完全に回避することは困難です。

しかし、従来のリスク資産と比較して、ビットコインには重要な違いがあります：その価格はすでに大幅な下落を経験しており、市場における潜在的な受動的売り圧力は比較的限定的です。この「ポジション優位性」により、同様のマクロ衝撃下で、より強い耐圧性を示しています。同時に、高原油価格環境下では実質金利が高水準を維持し、金の機会費用が上昇しますが、ビットコインには物理的な保有コストがないため、相対的な比較において次第に優位に立っています。

衝撃が継続するにつれ、市場は第二段階、つまりインフレ懸念から成長懸念へと徐々に移行する可能性があります。銅などの工業用原材料の弱含みは、需要抑制を反映し始め、世界の成長期待が限界的に弱まっています。この段階では、単純なインフレ論理だけでは市場の動きを説明できなくなり、マクロ価格形成の枠組みが変化し始めます。

成長懸念から政策対応へ：流動性期待が重要な変数となる可能性

衝撃がさらに継続する場合、市場は高い確率で第三段階、つまり政策対応段階に入ります。成長圧力が高まり、金融引き締めが継続する場合、政策当局は価格統制、補助金、またはより広範な流動性供給を含む、財政または金融手段による介入を行うことが多いです。

この段階における重要な変化は、市場の価格形成が「インフレ主導」から「流動性期待主導」へと転換することです。歴史的経験が示すように、流動性が再び供給される環境では、ビットコインはその非主権資産としての属性から恩恵を受け、より強い弾力性を示す傾向があります。

同時に、世界の資本フローの構造も変化しています。ロシア中央銀行の準備資産が凍結されて以来、準備資産の「中立性」に対する市場の信頼は揺らいでおり、資源輸出国は資産配分構造を調整し、米国債や米国株式から金やその他の資産へと徐々にシフトしています。この変化は世界の流動性空間を圧縮し、長期金利を押し上げ、マクロ環境をより複雑にしています。このような背景において、ビットコインの相対的パフォーマンスは、リスク選好だけでなく、流動性サイクルにおけるその位置にも密接に関係しています。市場が政策緩和期待を織り込み始めれば、ビットコインの相対的優位性はさらに強化される可能性があります。

全体として、今回のマクロ衝撃の進展経路は、「原油価格主導のインフレ衝撃」から「エネルギー制約下の成長衝撃」へと徐々に移行し、最終的には「政策介入主導の流動性段階」に入る可能性があります。この過程において、従来の資産は金利と成長の二重の圧力に直面していますが、ビットコインはすでにある程度の価格調整を完了しており、流動性に対するより高い感受性を備えているため、相対的な強靭性を示しつつあります。

投資家にとって、現在の段階の鍵は短期的な変動そのものではなく、マクロの物語の段階転換を識別することにあります。市場がインフレ論理から流動性論理へと転換すれば、ビットコインは受動的に圧力を受ける資産から、新たな価格形成における相対的な受益者へと変わる可能性があります。

上記の一部の見解は BIT on Target からのものです。 BIT on Target 完全レポートの入手については、弊社までお問い合わせください。

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