Gate Research: Tháng 8 tài sản rủi ro tăng tổng thể, chiến lược động lượng xu hướng hoạt động ổn định

Tóm tắt

• BTC tăng khoảng 25,1% trong tháng 8, ETH tăng khoảng 32,6%. Mức tăng và độ biến động của ETH đều cao hơn BTC, phần lớn lợi nhuận tập trung vào nửa cuối tháng.

• Giá trị hợp đồng mở (Open Interest) của BTC và ETH trên Gate lần lượt tăng khoảng 9% và 12,1%. Tỷ lệ funding phần lớn thời gian duy trì ở mức dương nhẹ, số lượng người dùng vị thế mua chiếm ưu thế, nhưng quy mô bán chủ động vẫn khá lớn.

• Ngày 20 tháng 8, toàn thị trường xuất hiện đợt thanh lý vị thế bán quy mô lớn, hình thành nhu cầu mua thụ động mạnh. Cuối tháng, quy mô thanh lý giảm xuống, giá trị hợp đồng mở cao vẫn có thể khuếch đại biến động giá tiếp theo.

• NAS100 tăng khoảng 4,2% trong tháng 8, mạnh hơn US500 và US30. Diễn biến cổ phiếu công nghệ lớn phân hóa, TSLA, NVDA và MSFT tăng, GOOGL và AMZN giảm.

I. Tổng quan thị trường tháng 8

1.1 Giá và biến động đa tài sản

BTC đạt mức cao nhất trong tháng 8 khoảng 81.347 USD, đóng cửa ở khoảng 78.549 USD. Mức drawdown tối đa trong tháng là 3,2%, xu hướng tăng tổng thể khá liên tục. BTC tăng khoảng 25,1% trong tháng, ETH tăng khoảng 32,6%, mức tăng hàng tháng của ETH cao hơn BTC 7,5%. Độ biến động thực tế hàng năm của BTC và ETH lần lượt khoảng 43,3% và 71,8%, chênh lệch 28,5%. Mức tăng lớn nhất trong một ngày của ETH đạt 17,5%, cho thấy một phần lợi nhuận trong tháng tập trung vào một vài phiên giao dịch tăng nhanh. Trước giữa tháng, thị trường khá yên ắng, phần lớn mức tăng tập trung vào nửa cuối tháng 8.

Mức tăng của chỉ số US500 thấp hơn tài sản mã hóa, diễn biến cũng ổn định hơn nhiều. Độ biến động của NAS100 là 17,7%, khoảng 1,8 lần so với 9,9% của US500, mức drawdown trong tháng cũng sâu hơn, nguyên nhân chính là NAS100 bao gồm nhiều công ty công nghệ và tăng trưởng hơn, nhạy cảm hơn với lãi suất, đầu tư AI và kết quả kinh doanh của các công ty công nghệ lớn. Khẩu vị dòng tiền trong tháng 8 vẫn tập trung vào các công ty tăng trưởng nhanh, được thị trường chú ý cao, nhưng hiệu suất giữa các công ty khác biệt khá lớn.

1.2 Định giá phái sinh, vị thế và tính dễ tổn thương

Tỷ lệ tài khoản long/short của BTC trung bình tháng là 1,25, cuối tháng là 1,3; ETH trung bình tháng là 1,2, cuối tháng tăng lên 1,48. Số lượng tài khoản vị thế mua chiếm ưu thế, nhưng tỷ lệ khối lượng giao dịch chủ động mua/bán của BTC trung bình tháng chỉ 0,94, ETH là 0,92, quy mô bán chủ động cao hơn mua chủ động trong phần lớn các ngày. Sự phân hóa giữa tài khoản và khối lượng giao dịch cho thấy nhiều tài khoản duy trì hướng ròng mua, các lệnh giao dịch lớn hơn hoặc hành vi giảm vị thế nghiêng về bán.

Thị trường tháng 8 có nhiều tài khoản mở vị thế mua, nhưng quy mô giao dịch bán chủ động vẫn khá lớn, nguyên nhân có thể bao gồm bán chốt lời sau khi tăng, phòng ngừa rủi ro, và một số nhà đầu tư lớn giảm vị thế. Mặc dù điều này không ngăn cản giá tăng, nhưng cho thấy bên mua không phải lúc nào cũng chiếm ưu thế tuyệt đối. Nếu giá tiếp tục tăng trong tháng 9, đồng thời tỷ lệ khối lượng giao dịch chủ động mua/bán trở lại trên 1, đà tăng sẽ được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch mạnh hơn; nếu giá yếu đi trong khi tỷ lệ này tiếp tục dưới 1, áp lực bán có thể đẩy nhanh điều chỉnh.

1.3 Mở rộng vị thế và chất lượng xu hướng

Trên sàn Gate, khối lượng hợp đồng mở của BTC tăng từ khoảng 4,02 tỷ USD đầu tháng lên 4,38 tỷ USD cuối tháng, tăng 9%, đỉnh trong tháng là 4,64 tỷ USD. ETH tăng từ 2,46 tỷ USD lên 2,75 tỷ USD, tăng 12,1%, đỉnh là 2,78 tỷ USD.

Trong phần lớn thời gian tháng 8, giá và giá trị hợp đồng mở cùng tăng, điều này thường cho thấy dòng tiền mới gia nhập thị trường hợp đồng, xu hướng không hoàn toàn do việc đóng vị thế bán cũ thúc đẩy. Tuy nhiên, khối lượng hợp đồng mở tính bằng USD, bản thân giá coin tăng cũng đẩy giá trị lên cao. Cuối tháng, vị thế vẫn gần mức cao trong tháng, mức độ tham gia thị trường cao. Cần lưu ý rằng, một khi giá giảm nhanh, nhiều vị thế đòn bẩy có thể đồng thời giảm vị thế, khiến mức giảm ngắn hạn bị khuếch đại.

1.4 Tỷ lệ funding và bộ lọc quá tải

Tỷ lệ funding của BTC trung bình tháng khoảng 0,0037%, số ngày dương chiếm 83%; ETH trung bình tháng khoảng 0,004%, số ngày dương chiếm 87%. Tỷ lệ dương có nghĩa là bên mua thường phải trả phí cho bên bán, cũng cho thấy thị trường tổng thể nghiêng về xu hướng tăng. Tỷ lệ funding trong tháng 8 phần lớn thời gian duy trì ở mức dương nhẹ, không ở mức cực đoan trong thời gian dài. Tỷ lệ của ETH cuối tháng tăng lên, phù hợp với việc ETH mở rộng mức tăng trong nửa cuối tháng, giao dịch hợp đồng trở nên sôi động hơn.

Nếu tỷ lệ funding tăng nhanh và duy trì ở mức cao trong tương lai, đồng thời vị thế hợp đồng tiếp tục tăng, giao dịch đòn bẩy sẽ trở nên quá tải; nếu tỷ lệ giảm xuống trong khi giá duy trì ổn định, áp lực thị trường sẽ giảm bớt.

1.5 Cú sốc thanh lý toàn mạng

Đợt thanh lý vị thế bán quy mô lớn quanh ngày 20 tháng 8 là một trong những sự kiện thị trường rõ ràng nhất trong tháng. Ngày hôm đó, thanh lý toàn mạng khoảng 2,99 tỷ USD, trong đó vị thế bán khoảng 2,74 tỷ USD; ngày hôm sau 21 tháng 8, thanh lý toàn mạng khoảng 1,24 tỷ USD, vị thế bán khoảng 1,06 tỷ USD. Khi vị thế bán bị thanh lý bắt buộc, cần mua lại hợp đồng, sẽ tiếp tục đẩy giá lên trong thời gian ngắn. Nguồn mua như vậy không phải là vốn đầu tư dài hạn, sẽ giảm nhanh sau khi thanh lý kết thúc.

Ngoài ra, ngày 23 tháng 8, thanh lý vị thế mua tăng lên, cho thấy dòng tiền đuổi theo đà tăng cũng bị ảnh hưởng bởi điều chỉnh. Cuối tháng, quy mô thanh lý giảm rõ rệt, thị trường từ trạng thái siết chặt dữ dội trở về trạng thái tương đối yên ắng, nhưng rủi ro do vị thế cao để lại chưa hoàn toàn biến mất.

1.6 Các chỉ số và cổ phiếu lớn TradFi

NAS100 tăng 4,2%, dẫn trước US500 khoảng 1,6%, US30 tăng 1,3%. Sự phân hóa trong từng cổ phiếu mở rộng, TSLA tăng 18,2%, NVDA tăng 10%, MSFT tăng 9,4%; GOOGL và AMZN lần lượt giảm 4,7% và 4,3%.

Đà tăng của chứng khoán Mỹ trong tháng 8 chủ yếu do các công ty công nghệ và tăng trưởng dẫn dắt, nhưng không phải tất cả cổ phiếu công nghệ lớn đều tăng. TSLA, NVDA và MSFT có hiệu suất mạnh hơn, GOOGL và AMZN giảm. Ở cấp chỉ số vẫn là tăng, nhưng ở cấp cổ phiếu riêng lẻ lại xuất hiện phân hóa rõ rệt. Hiện tượng này cho thấy nhà đầu tư tiếp tục lạc quan về trí tuệ nhân tạo và một số công ty tăng trưởng, đồng thời khắt khe hơn trong đánh giá về định giá, kết quả kinh doanh và chi tiêu tương lai.

II. Sàng lọc chiến lược định lượng

2.1 Mô hình ứng viên

Ứng viên 1: Xu hướng đường trung bình động hàm mũ 20 ngày và 80 ngày, tốc độ phản ứng nhanh hơn;

Ứng viên 2: Động lượng kép với giá đóng cửa cao hơn đường trung bình 100 ngày và lợi nhuận 20 ngày dương;

Ứng viên 3: Mô hình Donchian với entry phá vỡ 55 ngày, thoát ở mức thấp 20 ngày;

Ứng viên 4: Hồi quy về trung bình với RSI 14 ngày dưới 30 entry, trên 55 thoát.

Việc chọn mô hình xem xét ba điều, cụ thể là lợi nhuận sau khi trừ rủi ro có tốt không, tỷ lệ sinh lời trên các tài sản khác nhau có đủ cao không, có kiểm soát được khi lỗ sâu nhất không. Tỷ lệ Sharpe dùng để so sánh lợi nhuận và biến động, giá trị càng cao thường càng tốt; drawdown tối đa biểu thị mức lỗ tối đa từ đỉnh đến đáy.

2.2 Quá trình kiểm thử và kết quả của chiến lược ứng viên

So sánh lần này sử dụng bốn loại tài sản BTC, ETH, US500 và NAS100. Mỗi chiến lược được chạy riêng trong hai giai đoạn: giai đoạn thứ nhất từ tháng 1 đến tháng 12 năm 2025, giai đoạn thứ hai từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2026. Bốn loại tài sản nhân với hai giai đoạn, mỗi chiến lược có tổng cộng tám đơn vị đánh giá.

Tất cả chiến lược sử dụng cùng quy tắc backtest. Tính tín hiệu sau khi đóng cửa mỗi ngày, thực hiện vào ngày giao dịch tiếp theo; khi không có tín hiệu mua thì giữ tiền mặt, chỉ mua, không bán khống. Vị thế được điều chỉnh theo độ biến động 20 ngày gần nhất, độ biến động hàng năm mục tiêu của BTC và ETH được đặt là 35%, US500 và NAS100 là 15%, vị thế đơn lẻ tối đa là 1,25 lần vốn tài khoản. Mỗi lần điều chỉnh vị thế đều tính chi phí giao dịch, tài sản mã hóa tính 0,1% giá trị giao dịch, chỉ số chứng khoán tính 0,05%. Lợi nhuận được tính liên tục theo lợi nhuận ròng hàng ngày của chiến lược, do đó kết quả đã bao gồm ảnh hưởng của độ trễ tín hiệu, thay đổi vị thế và phí giao dịch.

Chiến lược ứng viên được so sánh từ ba khía cạnh. Mục thứ nhất là trung vị tỷ lệ Sharpe của