美联储重启加息前夜，市场仍在赌沃什“放鸽”

Bài viết gốc ｜Odaily（@OdailyChina）

Tác giả｜Golem（@web3_golem）

Fed sẽ công bố quyết định lãi suất vào ngày 16 tháng 9 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ (2:00 sáng ngày 17 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh). Theo dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố tuần trước, CPI lõi của Hoa Kỳ đã tăng 0,3% so với tháng trước trong tháng 8, cao hơn mức dự báo 0,2% của các nhà kinh tế, và thị trường nói chung dự đoán Fed sẽ tuyên bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này.

Tính đến thời điểm đăng bài, xác suất "Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9" trên Polymarket đã tăng lên 88%/ Theo CME FedWatch, xác suất Fed tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản vào tháng 9 cũng đã đạt 92,3%. Với xác suất cao như vậy, nếu Fed tuyên bố không tăng lãi suất lần này thì ngược lại sẽ là điều bất ngờ.

"Một lần tăng lãi suất" hay khởi đầu của một chu kỳ tăng lãi suất mới?

Lần gần nhất Fed tuyên bố tăng lãi suất là vào ngày 26 tháng 7 năm 2023. 5 cuộc họp FOMC được tổ chức trong năm 2026 đều tuyên bố giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%–3,75%. Nếu tuyên bố tăng lãi suất vào tháng 9, thì đây không chỉ là lần tăng lãi suất đầu tiên trong năm nay, mà còn là lần tăng lãi suất đầu tiên trong vòng ba năm.

Nguyên nhân chính của lần tăng lãi suất này vẫn là chống lạm phát, nhưng điều thị trường lo ngại là chỉ với một lần tăng 25 điểm cơ bản thì rất khó để hạ lạm phát. Thống đốc Fed Christopher Waller trước đó cho biết dù lần này tăng 25 điểm cơ bản hay lần sau tăng 25 điểm cơ bản thì thực ra không có gì khác biệt, vì đều không đủ để một mình đưa lạm phát về 2%.

Do đó, tâm điểm chú ý của nhà đầu tư không còn là liệu Fed có tăng lãi suất lần này hay không, mà là liệu đây có phải là khởi đầu của một chu kỳ tăng lãi suất mới của Fed hay không?

Thị trường nói chung nghiêng về khả năng thứ hai. Richard Clarida, cựu Phó Chủ tịch Fed và hiện là cố vấn của Pimco, cho rằng nếu Fed tăng lãi suất trong tuần này, "thì chắc chắn sẽ còn nhiều lần nữa". Các tổ chức nói chung dự đoán rằng tính đến tháng 6 năm sau, số lần tăng lãi suất lũy kế sẽ ít nhất là ba lần. JPMorgan và HSBC đều dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12 năm 2026, trong khi trước đó dự đoán của họ lần lượt là tăng một lần vào tháng 12 hoặc giữ nguyên lãi suất. Các nhà phân tích của TD Securities dự đoán Fed sẽ khởi động lần đầu tiên trong ba lần tăng lãi suất của chu kỳ này vào tháng 9, trong khi trước đó họ dự đoán ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm 2026.

Theo khảo sát của Reuters, hiện nay phần lớn các nhà kinh tế cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất trong tuần này và sẽ tăng thêm ít nhất một lần nữa trước cuối tháng 3 năm sau. Điều này đã đảo ngược sự đồng thuận mong manh trước đó về việc giữ nguyên lãi suất, và quan điểm chủ đạo về việc giảm lãi suất vào năm 2027 đã không còn tồn tại.

Nhìn từ kinh nghiệm lịch sử, đúng như Kurt Lewis, cựu cố vấn cấp cao của Fed, đã nói: "Một khi Fed đưa ra quyết định thắt chặt, thì họ sẽ tăng lãi suất cho đến khi cảm thấy đã thay đổi mức độ hạn chế theo một cách có ý nghĩa." Kể từ khi Fed thiết lập lãi suất quỹ liên bang làm công cụ chính để điều chỉnh chi phí vay mượn vào những năm 1990, Fed chỉ có một lần vào năm 1997 coi một lần tăng lãi suất là hành động "một lần", còn các đợt tăng lãi suất khác trong lịch sử đều không tồn tại đơn lẻ.

Tất nhiên, hành động "tăng lãi suất một lần" cũng không phải là không thể xảy ra. Có quan điểm cho rằng nếu Warsh ủng hộ tăng lãi suất lần này, thì nhiều khả năng là do cân nhắc về uy tín.

Kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Fed, Warsh luôn bị nghi ngờ về tính độc lập, bởi lý do lớn nhất khiến Trump đề bạt Warsh là ông cho rằng Warsh có thể giúp mình hạ lãi suất. Do đó, lần giảm lãi suất này có thể là "kế hoãn binh" của Warsh, nhằm xóa tan nghi ngờ của bên ngoài về tính độc lập trong chính sách của ông và duy trì uy tín của Fed. Có lẽ tại cuộc họp FOMC tiếp theo, Warsh lại sẽ thay đổi lập trường.

Nhìn từ tâm lý thị trường, vì việc tăng lãi suất vào tháng 9 gần như đã thành định局, nên thị trường cũng nên đã tính trước kỳ vọng Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tuần này. Theo dữ liệu thị trường, Bitcoin đã có lúc giảm xuống dưới 76.000 USD trong ngày dữ liệu CPI được công bố, và quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã chứng kiến dòng tiền ròng chảy ra 463 triệu USD vào tuần trước.

Nhưng điều này cũng không có nghĩa là thị trường sẽ không còn biến động vì quyết định lãi suất lần này nữa. Phản ứng của thị trường khi đó về cơ bản sẽ phụ thuộc vào phát biểu của Warsh tại cuộc họp báo.

Sau khi quyết định lãi suất được công bố, thị trường còn khả năng phục hồi?

Điều mà các nhà đầu tư hiện nay tập trung chú ý tại cuộc họp FOMC ngày 16 tháng 9 là cách diễn đạt về việc tăng lãi suất và tín hiệu về lộ trình lãi suất trong tương lai.

Như đã nói ở trên, do lập trường của Warsh có sự không chắc chắn, nên phát biểu của Warsh tại cuộc họp báo sau cuộc họp FOMC ngày 16 tháng 9 được nhiều nhà đầu tư mong đợi. Mohit Kumar, nhà kinh tế toàn cầu của Jefferies, cho biết nếu Fed tăng lãi suất trong tuần này, thì bình luận của Warsh mới là mấu chốt. Kumar nói: "Từ góc độ uy tín, lần tăng lãi suất đầu tiên có thể là cần thiết, nhưng các lần tăng lãi suất tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc cuộc chiến kéo dài bao lâu và diễn biến giá dầu."

Một tình huống là Warsh tiếp nối phát biểu tại hội thảo Jackson Hole tháng trước, tiếp tục có bài phát biểu cứng rắn về chống lạm phát; tình huống khác là Warsh thể hiện lập trường ôn hòa, ám chỉ lần tăng lãi suất này không phải là khởi đầu của một chu kỳ tăng lãi suất mới, hoặc sau đó chỉ tăng lãi suất thêm vài lần nữa.

Trong tình huống thứ nhất, thị trường có thể tiếp tục giảm; còn nếu tình huống thứ hai xảy ra, thị trường thậm chí có thể diễn ra kịch bản đi ngược trực giác, tăng trở lại. Theo logic truyền thống, tăng lãi suất không phải là tin tốt cho cả thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa, nhưng lần này do có biến số Warsh, đã có nhà đầu tư đặt cược lớn trên thị trường vào phát biểu ôn hòa của Warsh.

Mark Cabana, chiến lược gia lãi suất của Bank of America Securities, cho rằng nếu Warsh có phát biểu ôn hòa thì có thể khiến nhà đầu tư bối rối và đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn dài tăng trở lại. Ông dự đoán khi đó lợi suất kỳ hạn 2 năm có thể giảm 5 điểm cơ bản, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng 5 điểm cơ bản. Gã khổng lồ quản lý tài sản châu Âu Amundi với khối tài sản 2,8 nghìn tỷ USD đã mua ngược xu hướng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm. Nicolas Dahan, giám đốc danh mục đầu tư cấp cao về trái phiếu toàn cầu và ngoại hối của tổ chức này, cho rằng sau khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm vượt mức 4,50%, giá trị của nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro đã trở nên nổi bật.

Thứ Hai tuần này, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã chạm mức 5% lần đầu tiên kể từ năm 2023, và hiện vẫn duy trì ở mức 4,98%–5%. Triển vọng lạm phát xấu đi cùng áp lực tăng lợi suất trái phiếu dài hạn do đó lại trở thành nguồn rủi ro lớn hơn đối với thị trường hiện tại, vì vậy các nhà đầu tư này hy vọng Fed có thể thông qua một hoặc hai lần tăng lãi suất để kiềm chế áp lực giá cả, đồng thời tránh để lợi suất trái phiếu dài hạn tiếp tục tăng mạnh.

Nhà đầu tư dự đoán phản ứng của thị trường tiền mã hóa sẽ đồng bộ với thị trường chứng khoán. Matt Mena, chiến lược gia nghiên cứu tiền mã hóa cấp cao của 21Shares, cho biết theo dữ liệu lịch sử, trong vòng 30 ngày sau khi CPI lõi cao hơn dự báo, Bitcoin trung bình tăng 2,13%.

Cá voi tiền mã hóa "先定 10 个大目标" sau khi dữ liệu CPI của Hoa Kỳ được công bố vẫn cho biết xu hướng tăng của Bitcoin vẫn không thay đổi. Trước đó ông cũng nói rằng xu hướng lần này sẽ mạnh mẽ hơn so với tưởng tượng ban đầu, lên tàu ở mức 80.000 USD hoặc thậm chí trên 80.000 USD vẫn chưa muộn, vẫn còn dư địa.

Thực tế sẽ diễn ra theo kịch bản nào, hãy chờ phát biểu của Warsh vào rạng sáng ngày 17 tháng 9 để phân định.