Gate 机构周报：加密市场大涨，ETF 流入 19.18 亿美元（2026 年 8 月 17 日— 8 月 23 日）

特邀专栏作者

2026-09-10 16:45 (UTC+8)

Bài viết này có khoảng 7809 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 12 phút

Sau khi BTC và ETH phá vỡ các mức kỹ thuật quan trọng, một đợt short squeeze đã hình thành, tạo ra sự phân hóa rõ rệt so với diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ. Dòng vốn tổ chức mạnh mẽ quay trở lại các ETF tiền mã hóa, trong khi trọng tâm giao dịch của TradFi tiếp tục dịch chuyển sang cổ phiếu. Giao dịch trên các hệ sinh thái như Base, Solana ấm lên trở lại, với khối lượng giao dịch của Aerodrome, Meteora, Raydium và nhiều nền tảng khác tăng mạnh; LST, hoạt động vay trên Aave và nguồn cung stablecoin đồng loạt mở rộng, dòng vốn on-chain tái gia nhập các kịch bản giao dịch, staking và đòn bẩy. USDC và RLUSD trở thành động lực chính cho sự gia tăng của stablecoin.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Quan điểm cốt lõi：Bộ Tài chính Mỹ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn giúp cải thiện kỳ vọng thanh khoản, kết hợp với môi trường quản lý ấm lên, tài sản tiền mã hóa đã vượt trội rõ rệt so với chứng khoán Mỹ, BTC và ETH phá vỡ các mức quan trọng kích hoạt short squeeze; dòng vốn tổ chức mạnh mẽ quay trở lại ETF, khẩu vị rủi ro on-chain được phục hồi toàn diện, nhưng đồng thời áp lực đòn bẩy cao và nhu cầu phòng thủ ngắn hạn cũng gia tăng.
Yếu tố then chốt：
1. ETF giao ngay BTC và ETH ghi nhận dòng vốn ròng vào khoảng 1,918 tỷ và 693 triệu USD trong tuần, đảo chiều mạnh mẽ từ dòng vốn ròng ra của tuần trước đó, cả hai loại sản phẩm đều có 5 ngày liên tiếp dòng vốn ròng vào.
2. BTC tăng khoảng 23,6% trong tuần, có thời điểm chạm 79.600 USD; OI liên sàn tăng lên 12,6 tỷ USD, lãi suất funding tăng rõ rệt vào nửa cuối tuần, rủi ro đuổi giá của phe long tích lũy.
3. Độ rộng giao dịch on-chain mở rộng, khối lượng giao dịch của Aerodrome, Meteora, Raydium, Whirlpool, Curve lần lượt tăng 70,9%, 135,8%, 119,1%, 231,4% và 136,1%.
4. Tổng nguồn cung stablecoin tăng hơn 2,3 tỷ USD trong tuần, USDC tăng khoảng 1,67 tỷ USD là lực lượng chính; RLUSD tăng khoảng 21% lên 2,08 tỷ USD.
5. Dư nợ cho vay trên thị trường Aave Ethereum tăng 12,1% lên 9,89 tỷ USD, dòng vốn tập trung trở lại vào Ethereum và các L2 trưởng thành, lãi suất chỉ tăng nhẹ.
6. Doanh thu hàng tuần của Hyperliquid tăng khoảng 238% so với tuần trước lên 19,33 triệu USD, cơ sở hạ tầng phái sinh và luồng lệnh trở thành bên hưởng lợi chính từ sự phục hồi khẩu vị rủi ro.
7. Thị trường quyền chọn chuyển sang "tăng giá trung hạn, phòng thủ ngắn hạn", 25D Skew giảm xuống khoảng -5,2%, DVOL tăng lên 42—44, nhu cầu bảo vệ đầu ngắn hạn phục hồi.

Tóm tắt

• Bộ Tài chính mở rộng mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn đã tạm thời cải thiện thanh khoản, tài sản mã hóa vượt trội rõ rệt so với tài sản rủi ro truyền thống. BTC, ETH sau khi phá vỡ các mức kỹ thuật quan trọng đã hình thành đà tăng ép vị thế bán khống (short squeeze), phân hóa rõ rệt với xu hướng chứng khoán Mỹ.

• Dòng vốn tổ chức quay trở lại mạnh mẽ vào ETF tiền mã hóa, ETF giao ngay BTC, ETH trong tuần lần lượt ghi nhận dòng vào ròng khoảng 1,918 tỷ và 693 triệu USD, dòng vốn và giá cả hình thành phản hồi tích cực. Trọng tâm giao dịch TradFi tiếp tục dịch chuyển sang cổ phiếu, khối lượng giao dịch hàng tuần của Gate TradFi vẫn vượt 100 tỷ USD.

• Khẩu vị rủi ro trên chuỗi được phục hồi toàn diện, độ rộng giao dịch mở rộng rõ rệt. Giao dịch trên các hệ sinh thái như Base, Solana ấm lên, khối lượng giao dịch của Aerodrome, Meteora, Raydium tăng mạnh; LST, khoản vay Aave và nguồn cung stablecoin đồng loạt mở rộng, dòng vốn trên chuỗi quay trở lại các kịch bản giao dịch, staking và đòn bẩy.

• Dòng vốn chú ý hơn đến khả năng quay vòng cao và hiện thực hóa doanh thu, doanh thu hàng tuần của Hyperliquid tăng khoảng 238% so với tuần trước, doanh thu từ giao diện giao dịch và hạ tầng nhìn chung được cải thiện; USDC và RLUSD trở thành động lực tăng chính của stablecoin.

• BTC phá vỡ mạnh mẽ nhưng tình trạng đòn bẩy cao tại vùng đỉnh bắt đầu xuất hiện, OI của BTC tăng lên 12,6 tỷ USD, tỷ lệ funding vào nửa cuối tuần tăng rõ rệt, rủi ro đuổi giá của phe long dần tích tụ.

• Thị trường quyền chọn chuyển sang "trung hạn lạc quan, ngắn hạn phòng thủ", 25D Skew giảm xuống khoảng -5,2%, DVOL tăng lên 42–44, cho thấy thị trường vừa duy trì mức độ rủi ro tăng trung hạn vừa nâng rõ rệt định giá cho khả năng điều chỉnh ngắn hạn.

1. Giải mã tâm điểm thị trường

Tuần trước (ngày 17 tháng 8 — ngày 23 tháng 8 năm 2026), thị trường toàn cầu biến động dữ dội xoay quanh nguồn cung trái phiếu Mỹ, áp lực lạm phát và tình hình Trung Đông. Bộ Tài chính Mỹ thông báo, từ ngày 9 tháng 9 sẽ nâng giới hạn mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn mỗi lần từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD, tạm thời kéo giá trái phiếu dài hạn phục hồi, lợi suất giảm xuống, đồng thời nhanh chóng cải thiện kỳ vọng thanh khoản của tài sản biến động cao. Tuy nhiên, giá dầu tăng, thâm hụt tài khóa và áp lực phát hành trái phiếu sau đó lại chi phối thị trường, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vào thứ Sáu quay trở lại khoảng 4,74%, lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng lên khoảng 5,28%. Về dữ liệu kinh tế, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm 6.000 người xuống 206.000 người, số người tiếp tục nhận trợ cấp tăng lên 1.799 triệu người, cho thấy sa thải vẫn ít nhưng động lực tuyển dụng yếu đi.

Chứng khoán Mỹ chịu áp lực từ lãi suất cao, giá dầu và định giá cổ phiếu công nghệ, chỉ số S&P 500, Nasdaq và Dow Jones lần lượt giảm 1,4%, 2,1% và 0,9% trong tuần. Rủi ro nguồn cung liên quan đến Iran đẩy dầu WTI tăng khoảng 5,7% trong tuần lên 87,06 USD, dầu Brent tăng khoảng 6,6% lên 94,39 USD; vàng được hỗ trợ bởi nhu cầu trú ẩn và biến động lãi suất thực tế. Thị trường tiền mã hóa tách biệt rõ rệt khỏi chứng khoán Mỹ: kế hoạch mua lại của Bộ Tài chính khiến lợi suất giảm ngắn hạn, kết hợp với chính sách quản lý của Mỹ ấm lên, đã kích hoạt làn sóng mua lại vị thế bán khống quy mô lớn. BTC, ETH sau khi phá vỡ các mức kỹ thuật quan trọng đã hình thành đà tăng ép vị thế bán khống theo kiểu phản hồi tích cực, mức tăng trong tuần dẫn đầu rõ rệt so với tài sản rủi ro truyền thống.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 ETF giao ngay đảo chiều mạnh mẽ, tổng dòng vào ròng khoảng 1,918 tỷ USD

Tuần trước, ETF BTC giao ngay tại Mỹ tổng dòng vào ròng khoảng 1,918 tỷ USD, đảo chiều mạnh mẽ so với dòng ra ròng khoảng 385 triệu USD tuần trước đó; ETF ETH tổng dòng vào ròng khoảng 693 triệu USD, cũng chuyển từ dòng ra ròng khoảng 3 triệu USD tuần trước sang dương. Về BTC, IBIT dẫn đầu với dòng vào ròng khoảng 1,331 tỷ USD, chiếm khoảng 69% dòng vốn cả tuần; HODL dòng ra ròng khoảng 16 triệu USD, là sản phẩm yếu nhất. Về ETH, ETHA dẫn đầu vượt trội với khoảng 537 triệu USD; tất cả sản phẩm đều không có dòng ra ròng hàng tuần, TETH không thay đổi dòng vốn, EZET thấp nhất trong các sản phẩm có dòng vào, chỉ khoảng 1 triệu USD. Tổng số hàng ngày của Farside BTC và Farside ETH cho thấy cả hai loại sản phẩm đều ghi nhận dòng vào ròng 5 ngày giao dịch liên tiếp.

Tính đến ngày 21 tháng 8, tổng AUM của ETF BTC khoảng 96,07 tỷ USD, tăng khoảng 25,4% so với khoảng 76,60 tỷ USD tuần trước; tổng AUM của ETF ETH khoảng 14,30 tỷ USD, tăng khoảng 35,9% so với khoảng 10,50 tỷ USD. Tổng AUM của hai loại ETF tăng khoảng 23 tỷ USD, nhưng lượng mua ròng thực tế chỉ khoảng 2,6 tỷ USD, cho thấy phần tăng chủ yếu đến từ việc định giá lại tài sản do giá coin tăng. Nhìn chung, tâm lý tổ chức đã nhanh chóng chuyển từ rút vốn thận trọng sang chủ động phân bổ thêm, và mức độ tham gia dòng vốn cũng như độ co giãn AUM của ETH đều tăng rõ rệt; tuy nhiên, dòng vốn tập trung cao độ vào sản phẩm của BlackRock, tính bền vững của đà tăng vẫn cần quan sát liệu dòng vào có lan tỏa sang nhiều nhà phát hành hơn hay không.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Trong tuần qua, toàn thị trường TradFi Perp DEX tiếp tục cấu trúc giao dịch do cổ phiếu dẫn dắt, hàng hóa thu hẹp. Tỷ trọng giao dịch cổ phiếu nhìn chung duy trì khoảng 65%–70%, tăng thêm so với đầu tháng 8, tiếp tục là lực lượng tuyệt đối của thị trường; tỷ trọng hàng hóa giảm xuống khoảng 15%–20%, hạ nhiệt rõ rệt so với mức cao trên 60% vào tháng 3—4. Tỷ trọng chỉ số/ETF khoảng 15%, nhìn chung duy trì tương đối ổn định, các loại ngoại hối, trái phiếu, Pre-IPO vẫn gần mức biên. Nhìn chung, trọng tâm giao dịch của TradFi Perp DEX đã chuyển rõ rệt từ hàng hóa như vàng, dầu thô trong nửa đầu năm sang cổ phiếu, cổ phiếu vĩnh viễn đang trở thành loại sản phẩm cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng phái sinh tài chính truyền thống trên chuỗi.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi: Tuần trước tổng khối lượng giao dịch Gate TradFi khoảng 105 tỷ USD, giảm so với khoảng 115 tỷ USD tuần trước đó, nhưng vẫn cao rõ rệt so với mức khoảng 85 tỷ USD đầu tháng 7, nhìn chung duy trì ở mức cao gần đây. Về cấu trúc, CFD vẫn là loại sản phẩm giao dịch cốt lõi, quy mô khoảng 82 tỷ USD, chiếm gần 80% tổng lượng; Perp khoảng 22 tỷ USD, giảm so với đỉnh trước đó nhưng vẫn là nguồn giao dịch chính ngoài CFD; tỷ trọng Spot vẫn ở mức thấp. Nhìn xu hướng một tháng gần đây, khối lượng giao dịch hàng tuần của Gate TradFi đã liên tục duy trì quanh hoặc trên 100 tỷ USD, cho thấy mức trung tâm quy mô của mảng TradFi đã nâng lên rõ rệt so với quý hai, nhưng tuần này CFD và Perp đồng loạt hạ nhiệt, mức tăng ngắn hạn có phần chậm lại.

• Khối lượng giao dịch tài sản cổ phiếu Gate: Tuần trước cấu trúc giao dịch cổ phiếu Gate tiếp tục thể hiện cổ phiếu Mỹ dẫn dắt, cổ phiếu Hàn Quốc phục hồi. Tỷ trọng giao dịch cổ phiếu Mỹ giảm từ khoảng 62% tuần trước xuống khoảng 52%, nhưng vẫn giữ vị trí thị trường lớn nhất; tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc nhanh chóng tăng từ khoảng 26% lên khoảng 36%, phục hồi tuần thứ hai liên tiếp, khoảng cách với cổ phiếu Mỹ tiếp tục thu hẹp. Tỷ trọng ETF khoảng 8%, phục hồi so với trước đó, cổ phiếu Hồng Kông duy trì mức thấp khoảng 4%. So với cuối tháng 7 khi cổ phiếu Mỹ từng chiếm khoảng 70% khối lượng giao dịch, phân bổ dòng vốn gần đây rõ ràng có xu hướng phân tán. Nhìn chung, dòng vốn cổ phiếu Gate đang tái cân bằng giữa cổ phiếu Mỹ và cổ phiếu Hàn Quốc, cổ phiếu Hàn Quốc trở lại là nguồn tăng quan trọng nhất, trong khi ETF và cổ phiếu Hồng Kông chủ yếu đảm nhận vai trò phân bổ bổ trợ.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta). Tuần trước giá XAUT nhanh chóng tăng từ khoảng 4.380 USD lên trên 4.600 USD, thanh khoản sổ lệnh đồng thời trải qua cải thiện rõ rệt. Ngày 18—19 khi giá ở mức thấp, Delta thanh khoản ±1% từng giảm xuống khoảng -2,9 triệu USD, độ sâu bên bán chiếm ưu thế rõ rệt; sau ngày 20 cùng với giá phục hồi, Delta nhanh chóng chuyển từ âm sang dương, phần lớn thời gian ngày 21—23 duy trì ở mức +500 nghìn đến +1,5 triệu USD, cho thấy lực mua tiếp nhận trong quá trình tăng không ngừng tăng cường. Ngày 24 XAUT tiếp tục tiến gần 4.650 USD, nhưng Delta lại tạm thời chuyển âm, phản ánh việc chốt lời ở vùng cao và lệnh bán bắt đầu tăng. Nhìn chung, tuần này XAUT thể hiện đặc điểm rõ rệt "giá tăng, độ sâu cải thiện", nhưng khi tiến gần vùng cao lực mua bán lại trở nên cân bằng.