Gate 机构周报：BTC 价格回落但 OI 维持高位，BTC ETF 净流出约 3.85 亿美元（2026 年 8 月 10 日— 8 月 16 日）

Tóm tắt

• Áp lực CPI, PPI của Mỹ hạ nhiệt đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, nhưng doanh số bán lẻ giảm 0,6% làm gia tăng lo ngại về tăng trưởng, chứng khoán Mỹ nhìn chung vẫn duy trì sức chống chịu, trọng tâm giao dịch thị trường chuyển từ lạm phát trở lại tăng trưởng kinh tế. Tài sản tiền mã hóa rõ ràng yếu hơn chứng khoán Mỹ, dòng vốn vẫn ưu tiên các tài sản rủi ro truyền thống có tính thanh khoản cao hơn.

• BTC ETF rút ròng khoảng 385 triệu USD, khối lượng giao dịch hàng tuần của Gate TradFi duy trì ở mức khoảng 115 tỷ USD, trong khi giao dịch cổ phiếu trên Gate cho thấy cấu trúc "chứng khoán Mỹ dẫn dắt, cổ phiếu Hàn Quốc phục hồi nhanh".

• Khối lượng giao dịch hàng tuần của DEX giảm 5,2%, nhưng Uniswap V4, Aerodrome và một số nơi khác vẫn ghi nhận tăng trưởng cục bộ; Robinhood Chain đã đóng góp khoảng 60% doanh thu giao thức hàng tuần của Uniswap, dòng vốn bắt đầu chú ý hơn đến việc liệu lưu lượng giao dịch có thể chuyển hóa thành doanh thu giao thức, mua lại và giá trị dài hạn hay không.

• Đòn bẩy DeFi vẫn thận trọng, dòng vốn tập trung vào các kịch bản có lợi suất cao, dư nợ cho vay và lãi suất huy động của Aave nhìn chung ổn định, chưa xuất hiện sự mở rộng đòn bẩy toàn diện; ETH, SOL LST đều điều chỉnh giảm, trong khi kHYPE, stHYPE tăng trưởng ngược xu hướng, nguồn cung stablecoin mới cũng chảy nhiều hơn vào các kênh khuyến khích, tuân thủ và phân phối tổ chức.

• BTC giảm nhưng OI lại tăng lên khoảng 12,3 tỷ USD và tỷ lệ funding rate liên tục dương, tạo thành tổ hợp "giá giảm, OI cao, funding rate dương", nếu phá vỡ mốc 62.500 USD cần cảnh giác với việc các vị thế long tập trung giải đòn bẩy.

• Tỷ lệ Put/Call của quyền chọn cuối tháng 8 tăng lên 1,9, 25D Skew có lúc giảm xuống -8,12, nhưng sau đó phục hồi rõ rệt; DVOL tăng vọt rồi giảm về quanh mức 35, cho thấy nhu cầu phòng thủ ngắn hạn tăng lên, vị thế trung và dài hạn vẫn nghiêng về tăng, kỳ vọng biến động tổng thể duy trì ở mức ôn hòa.

1. Giải mã tâm điểm thị trường

Tuần trước (từ ngày 10 tháng 8 đến ngày 16 tháng 8 năm 2026), dữ liệu lạm phát và tiêu dùng của Mỹ cùng củng cố logic giao dịch "lạm phát hạ nhiệt, tăng trưởng chậm lại". CPI tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước, tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 2,5% so với cùng kỳ năm trước; PPI công bố sau đó đi ngang so với tháng trước, PPI lõi tăng 0,2%, tiếp tục làm dịu lo ngại của thị trường về áp lực chi phí lan rộng liên tục. Kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm, đồng thời hỗ trợ định giá cổ phiếu tăng trưởng, chỉ số S&P 500 tăng 0,4% cả tuần, chỉ số Nasdaq tăng 0,1%, chỉ số Dow Jones giảm 0,6%. Nhưng doanh số bán lẻ tháng 7 bất ngờ giảm 0,6%, mức giảm lớn nhất trong hơn 1 năm, khiến thị trường đánh giá lại sức chống chịu của tiêu dùng Mỹ, chứng khoán thứ Sáu giảm từ mức cao lịch sử. Về hàng hóa, tình hình Iran và sự bất định về hàng hải qua eo biển Hormuz khiến dầu Brent biến động dữ dội trong vùng 87-90 USD, phần bù rủi ro giá dầu đã hạn chế đà tăng của trái phiếu và tài sản rủi ro. Thị trường tiền mã hóa không thể hưởng lợi đồng thời từ việc lạm phát hạ nhiệt: lo ngại tăng trưởng, biến động giá dầu, nhu cầu giao ngay không đủ và lực lượng chốt lời trước đó cùng đè nén BTC và ETH, hiệu suất rõ ràng yếu hơn chứng khoán Mỹ, phản ánh dòng vốn vẫn nghiêng về các tài sản rủi ro truyền thống có tính thanh khoản cao hơn.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 BTC spot ETF rút ròng tổng cộng khoảng 385 triệu USD

Tuần trước, BTC spot ETF của Mỹ rút ròng tổng cộng khoảng 385 triệu USD, đảo chiều rõ rệt so với dòng vốn vào ròng 865 triệu USD của tuần trước đó. Ở cấp độ sản phẩm, Grayscale BTC vào ròng khoảng 76 triệu USD, là sản phẩm có hiệu suất tốt nhất; FBTC rút ròng khoảng 153 triệu USD, rút ròng nhiều nhất, IBIT, GBTC, ARKB cũng ghi nhận mua lại ròng. ETH spot ETF rút ròng nhẹ tổng cộng khoảng 3 triệu USD, tuần trước đó vào ròng 244 triệu USD, sức nóng dòng vốn gần như tiêu tan hoàn toàn; Grayscale ETH vào ròng khoảng 15 triệu USD đứng đầu, ETHA rút ròng khoảng 16 triệu USD đứng cuối.

AUM của BTC ETF giảm từ khoảng 78,510 tỷ USD xuống 75,706 tỷ USD, giảm khoảng 3,57% so với tuần trước; AUM của ETH ETF giảm từ khoảng 10,130 tỷ USD xuống 9,944 tỷ USD, giảm khoảng 1,84% so với tuần trước. Sự thu hẹp AUM chủ yếu do giá coin giảm, BTC còn cộng thêm việc mua lại chủ động khá rõ rệt. Nhìn tổng thể, tâm lý tổ chức chuyển nhanh từ tích cực gia tăng phân bổ của tuần trước sang phòng thủ: việc rút rủi ro khỏi BTC rõ ràng hơn, ETH thì gần như trung tính về dòng vốn, nhưng cả hai đều chưa xuất hiện dấu hiệu gia tăng nắm giữ liên tục.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Trong tuần gần đây, cấu trúc giao dịch của TradFi Perp DEX toàn thị trường tiếp tục tập trung rõ rệt vào tài sản cổ phiếu. Tỷ trọng khối lượng giao dịch cổ phiếu trong biểu đồ duy trì ở khoảng 60%-70%, tiếp tục tăng so với tháng 7 và trở thành lực lượng chủ lực tuyệt đối; tỷ trọng hàng hóa giảm từ mức trên 60%-70% vào nửa đầu năm xuống còn khoảng 15%-20%, trục chính thị trường đã chuyển từ giao dịch hàng hóa như vàng, dầu thô sang cổ phiếu. Chỉ số/ETF vẫn duy trì thị phần ổn định khoảng 15%, tỷ trọng ngoại hối, trái phiếu và Pre-IPO thấp.

• Khối lượng giao dịch Gate TradFi: Tuần trước, quy mô giao dịch của Gate TradFi tiếp tục mở rộng, tổng khối lượng giao dịch tăng lên khoảng 115 tỷ USD, cơ bản đi ngang so với khoảng 116 tỷ USD của tuần trước đó, nhưng vẫn ở mức cao gần đây. Về cấu trúc, CFD vẫn là lực lượng chủ lực tuyệt đối, đóng góp khoảng 87 tỷ USD, chiếm khoảng ba phần tư; Perp tiếp tục tăng trưởng nhanh, quy mô tăng lên khoảng 26 tỷ USD, tỷ trọng tiếp tục tăng lên hơn hai mươi phần trăm, trở thành nguồn tăng trưởng rõ rệt nhất gần đây; quy mô Spot vẫn còn nhỏ. Trong vài tuần gần đây, tổng khối lượng TradFi liên tục tăng từ khoảng 90 tỷ USD lên trên 110 tỷ USD, cho thấy trong khi nền tảng cơ bản của CFD duy trì ổn định, hợp đồng vĩnh viễn đang trở thành động lực tăng trưởng quan trọng thúc đẩy đa dạng hóa cấu trúc sản phẩm.

• Khối lượng giao dịch tài sản cổ phiếu trên Gate: Tuần trước, cấu trúc giao dịch cổ phiếu trên Gate tiếp tục nghiêng về cổ phiếu Hàn Quốc so với tuần trước đó. Tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc tăng nhanh từ khoảng 9% lên khoảng 26%, trở thành nguồn vốn tăng thêm chính; mặc dù chứng khoán Mỹ vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối với khoảng 62%, nhưng đã giảm rõ rệt so với khoảng 74% của tuần trước đó. Tỷ trọng ETF giảm từ khoảng 11% xuống khoảng 7%, cổ phiếu Hồng Kông duy trì ở mức thấp khoảng 5%. Nhìn tổng thể, giao dịch cổ phiếu đang chuyển từ việc tập trung cao độ vào chứng khoán Mỹ trước đây sang cấu trúc "chứng khoán Mỹ dẫn dắt, cổ phiếu Hàn Quốc phục hồi nhanh", cho thấy dòng vốn đang luân chuyển lại giữa các tài sản công nghệ toàn cầu và tài sản có độ co giãn cao.

• Độ sâu sổ lệnh TradFi: Chúng tôi chọn XAUT có khối lượng giao dịch TradFi cao nhất để phân tích độ sâu sổ lệnh (Delta) của nó. Độ sâu sổ lệnh tổng hợp ±1% của XAUT biến động rõ rệt. Vào ngày 10 tháng 8 trong giai đoạn giá tăng, Delta thanh khoản có lúc tăng lên khoảng +3 triệu USD, lực mua tiếp nhận tăng đáng kể; ngày 12-13 nhanh chóng chuyển âm, thấp nhất gần -3,3 triệu USD, cho thấy lực bán ở vùng cao rõ rệt dày lên. Ngày 14 tạm thời phục hồi lên khoảng +1,8 triệu USD, ngày 16 lại giảm xuống khoảng -2,5 triệu USD. Đáng chú ý là ngày 17 khi XAUT phục hồi lên khoảng 4.400 USD, Delta đồng thời chuyển dương và tăng lên khoảng +1 triệu USD, cho thấy độ sâu bên mua gần đây cải thiện trở lại. Nhìn tổng thể, độ sâu của XAUT tuần trước cho thấy đặc điểm chuyển đổi nhanh giữa long và short, trong khi giá duy trì vùng cao, lực mua sổ lệnh bắt đầu phục hồi, nhưng tính ổn định thanh khoản vẫn yếu hơn giai đoạn tăng một chiều. Gần đây giá vàng cũng đang ở vùng cao khoảng 4.400 USD.

3. Thông tin chi tiết dữ liệu on-chain

3.1 Độ nóng của Robinhood Chain chuyển hướng sang nắm bắt giá trị, Uniswap V4 tăng trưởng ngược xu hướng nhưng vòng quay tổng thể hạ nhiệt

Khối lượng giao dịch DEX tuần này khoảng 37,296 tỷ USD, giảm 5,2% so với tuần trước. Uniswap giảm khoảng 17% so với tuần trước, trong đó V3 giảm 32,9%, V4 tăng 2,7%, điều này cho thấy thanh khoản và hoạt động phát hành tài sản mới do Robinhood Chain mang lại đã tập trung từ phiên bản cũ sang V4. Bảy ngày qua Robinhood Chain đóng góp khoảng 925.000 USD doanh thu giao thức Uniswap, chiếm khoảng 60% tổng doanh thu Uniswap cùng kỳ. PancakeSwap tăng khoảng 18,4% so với tuần trước, thu hẹp khoảng cách với Uniswap; Aerodrome Slipstream tăng 60,1%, thanh khoản Base phục hồi rõ rệt. Phía Solana tiếp tục hạ nhiệt, PumpSwap, Raydium, Meteora lần lượt giảm 12,5%, 28,3% và 23,1%. PumpSwap vẫn có khối lượng giao dịch hàng tuần gần 4 tỷ USD, nhưng