Powell의 마지막 무대, 월가에서 더욱 강력한 매파적 목소리 들려

원제: <파월 퇴장, 유가 등장, 매파적 기조 전면 고조—월가, 연준 결정 평가>

원저자: 자오잉

원문 출처: 월가리서치

연준은 관망세를 유지했지만, 월가는 더욱 강력한 매파적 신호를 감지했다. 완화적 편향 유지에 반대하는 세 장의 반대표, 유가 급등으로 인한 인플레이션 압력, 그리고 파월 의장 임기 종료가 시장을 금리 인하 거래에서 더욱 복잡한 금리 인상 위험 가격 책정으로 밀어넣고 있다.

추풍 트레이딩 데스크에 따르면, 4월 29일 FOMC 회의에서 연준은 연방기금금리 목표 범위를 3.50%-3.75%로 동결했다. 골드만삭스, 뱅크오브아메리카, JP모건, HSBC의 회의 후 분석은 모두 동일한 결론을 가리킨다: 진정으로 중요한 것은 금리 결정 자체가 아니라 성명서 문구의 의견 차이가 확대되고 있으며, 위원회 내 정책 방향에 대한 합의가 흔들리고 있다는 점이다.

이란 정세 악화로 유가는 회의 당일의 또 다른 주요 변수였다. 뱅크오브아메리카는 2년물 미 국채 수익률이 당일 10bp 상승했으며, 그중 약 3bp만이 연준 결정 발표 이후 발생했고, 나머지 7bp는 주로 브렌트유가 하루 만에 8% 급등해 120달러/배럴까지 오른 데 기인한다고 지적했다. JP모건 역시 이란 정세와 호르무즈 해협 리스크가 에너지 가격을 밀어 올려 연준의 완화 정책 여지를 직접적으로 압박했다고 분석했다.

권력 교체는 정책 불확실성을 확대했다. 파월은 이번이 연준 의장 자격으로 주재하는 마지막 FOMC 회의가 될 것임을 확인했으며, 의장 임기 종료 후에는 일반 이사 자격으로 FOMC에 계속 남겠다고 밝혔으나, 잔류 기간은 미정이다. 한편, 상원 은행위원회는 이미 케빈 워시를 연준 의장으로 지명하는 안건을 추진했다. 하나의 통화 정책 시대가 공식적으로 막을 내렸으며, 후임자의 정책 스타일과 커뮤니케이션 프레임워크가 시장의 새로운 주요 관심사가 되고 있다.

세 장의 반대표, 완화적 편향 더 이상 견고하지 않아

이번 회의에서 가장 주목받은 신호는 FOMC 내 성명 문구에 대한 분열이었다.

골드만삭스의 데이비드 메리클 이코노미스트는 해먹, 카시카리, 로건 세 위원이 성명서에 내포된 완화적 편향 문구에 반대표를 던졌으며, 이 결과는 골드만삭스의 예상을 벗어난 것이라고 지적했다. 동시에 미란 위원은 금리 인하를 지지해 골드만삭스의 이전 판단과 일치했다.

논란은 성명서의 "추가 조정 시기"에 대한 표현에 집중됐다. 이 표현은 시장 맥락에서 추가 금리 인하 가능성을 시사하는 신호로 해석된다. 세 위원이 이 표현 유지에 반대한 것은 일부 정책 결정자들이 더 이상 시장에 단방향적인 완화 신호를 계속 보내길 원하지 않는다는 것을 의미한다.

파월은 기자회견에서 위원회가 정책 지침에 관해 "격렬한 논의"를 진행했다고 인정했다. 그는 보다 중립적인 지침으로 전환하는 것을 지지하는 위원 수가 3월보다 증가했으며, FOMC의 중심 입장은 "보다 중립적인" 금리 전망으로 이동하고 있지만, 대다수 위원은 현재 시점이 아직 무르지 않다고 판단한다고 밝혔다. 그는 심지어 문구 조정이 "가장 빠르면 다음 회의, 즉 6월 16일부터 17일 회의에서 이뤄질 수 있다"고 말했다.

HSBC 역시 이번 논란의 본질은 정책 방향이 더 이상 단방향이 아니라는 점을 강조했다. 세 위원이 금리 동결을 지지하면서도 완화적 편향 유지에 명확히 반대한 것은 시장에 다음 조치가 금리 인하일 수도, 금리 인상일 수도 있다는 신호를 보낸 것과 같다.

"금리 인상" 재등장, 금리 인하 문턱 높아져

월가의 공통된 판단은 연준이 공식적으로 금리 인상으로 전환한 것은 아니지만, 오랫동안 잠잠했던 "금리 인상"이라는 단어가 다시 시장의 시야에 들어왔다는 것이다.

뱅크오브아메리카는 다소 매파적인 FOMC 회의 종료와 유가 신고가를 더해, 시장은 현재 향후 12개월 동안 약 10bp의 금리 인상을 가격에 반영하고 있다고 밝혔다. 동시에 이번은 2022년 금리 인상 사이클과는 다르다고 지적했다. 현재 에너지 충격이 성장에 하방 압력으로 작용하기 때문이며, 파월 의장이 기자회견에서 이미 이 점을 시사했다는 것이다.

JP모건의 해석은 더욱 매파적이었다. 이들의 자연어 처리 모델에 따르면, 이번 성명서와 파월 기자회견의 매파적 강도 점수는 모두 2025년 6월 이후 최고치를 기록했다. 이들은 통화 시장 가격 결정이 이전의 "2027년 말까지 한 번의 완전한 금리 인하에 근접"에서 "2027년 초 50% 확률의 금리 인상에 가까움"으로 빠르게 전환되었다고 밝혔다.

골드만삭스는 보다 신중한 판단을 유지했다. 이들은 여전히 연준이 9월과 12월에 금리를 인하할 것으로 예측했지만, 고용 시장이 뚜렷이 약화되지 않는 한 금리 인하 문턱이 상당히 높아졌다고 분석했다. 골드만삭스는 금리 동결 기간 연장 위험이 커지고 있지만, 금리 인상 가능성에 대해서는 여전히 매우 회의적인 입장이라고 밝혔다.

HSBC의 전망은 가장 강경했다. 이들은 연준이 2026년과 2027년 모두 금리를 인하하지 않을 것이라고 예측했다. HSBC는 근원 PCE 물가가 3% 미만, 심지어 2.5%로 떨어지지 않으면 금리 인하는 거의 불가능하다고 보았다. 자체 전망에 따르면 근원 PCE 물가는 2026년 말까지 3% 이상, 2027년 말까지 2.5% 이상을 유지할 것으로 예상된다.

유가가 주역, 이란 정세가 가격 결정 논리 주도

이전에는 연준 성명이 시장 반응을 주도했던 것과 달리, 이번 회의 당일에는 에너지 가격이 금리 시장의 핵심 변수가 되었다.

뱅크오브아메리카는 2년물 미 국채 수익률 상승분 10bp 중 약 3bp만이 연준 결정 자체에 기인하며, 나머지 상승분 대부분은 브렌트유가가 120달러/배럴까지 오른 데서 비롯되었다고 지적했다. 이들은 현재 연준 전망의 주요 동인은 단순한 정책 반응 함수가 아니라 이란 정세와 유가라고 분석했다.

JP모건 역시 단기 수익률 상승과 수익률 곡선 평탄화를 중동 정세 악화 및 호르무즈 해협 리스크 탓으로 돌렸다. 유가 상승은 인플레이션 기대치를 높일 뿐만 아니라 연준이 완화적 신호를 내기도 더 어렵게 만든다.

파월 의장은 기자회견에서 전쟁과 에너지 가격 불확실성이 여전히 높은 상황에서 대다수 위원이 현재 정책 지침을 조정할 필요가 없다고 판단한다고 명확히 밝혔다. JP모건은 파월 의장이 잠재적 금리 인하를 위한 전제 조건, 즉 에너지 가격 안정화와 관세 문제 진전을 확인해야 한다고 제시했다고 분석했다.

골드만삭스는 지정학적 갈등이 미래에 종식되더라도, 일부 FOMC 위원들은 인플레이션이 여전히 2%보다 3%에 가까울 경우 금리 인하에 신중한 입장을 보일 수 있다고 분석했다. 인플레이션 초과분이 주로 관세와 에너지 가격 전가에서 비롯되더라도, 정책 완화가 신속히 이루어지지 않을 가능성이 있다는 것이다.

파월 퇴장, 워시 계승으로 새로운 변수 등장

이번 회의는 또한 파월 의장 임기 종말을 알렸다.

뱅크오브아메리카는 이번이 파월이 연준 의장으로서 주재하는 마지막 FOMC 회의라고 언급했다. 골드만삭스 보고서 역시 파월 의장이 5월 15일 의장 임기 만료 후 일반 이사 자격으로 FOMC에 계속 남겠다고 밝혔으나, 잔류 기간은 미정이라고 전했다.

잔류 이유에 대해 골드만삭스는 파월 의장이 관련 조사가 투명하고 종결적인 방식으로 완전히 끝나기를 기다리고 있으며, 적절한 시점에 떠날 것이라고 말했다고 전했다. JP모건과 HSBC 역시 파월 의장이 낮은 자세를 유지하며 워시 체제의 FOMC 운영을 방해하지 않을 의사가 있음을 언급했다.

워시의 지명 진행 상황은 이미 시장의 주요 관심사가 되었다. JP모건은 상원 은행위원회가 정파 노선에 따라 그의 지명을 통과시켰다고 밝혔다. HSBC는 본회의 표결이 아직 완료되지 않았지만, 순조롭게 진행될 경우 워시는 6월 회의 전에 공식 취임할 수 있다고 지적했다.

HSBC는 워시가 정책 커뮤니케이션 프레임워크에 체계적인 변화를 가져올 수 있다고 분석했다. 이 전략가들은 워시가 연준의 "점도표" 금리 예측 메커니즘에 의문을 제기한 바 있다고 지적했다. 만약 미래의 선제적 지침이 약화된다면, 채권 시장 변동성이 증가하고 장기 금리 기간 프리미엄도 상승 압력을 받을 수 있다고 전망했다.

금리 변동성과 정책 불확실성 공존

고정 수익 투자자들에게 이번 회의가 전달한 정보는 다양했다. 단기 금리는 유가와 매파적 가격 결정에 억눌려 금리 인하 기대가 늦춰졌지만, 금리 인상이 아직 각 투자은행의 일관된 베이스 시나리오가 되지는 않았다.

뱅크오브아메리카는 투자 적격 채권 시장의 경우 현재 수익률 상승이 금리 변동성의 영향을 어느 정도 상쇄한다고 분석했다. 금리 내재 변동성이 여전히 올해 3월 고점보다 낮기 때문에 투자 적격 채권의 기술적 측면은 단계적으로 지지를 받고 있다.

JP모건은 단기 금리 하락 압력, 중기 국채 밸류에이션 고평가, 의장 교체로 인한 정책 불확실성이 결합되어 금리 시장이 더욱 복잡한 대결 국면에 접어들고 있다고 지적했다.

HSBC는 다중 자산 측면에서 여전히 "최대 강세" 입장을 유지하며 미국 주식에 초점을 맞추고 있다. 이들은 금리 기대치가 매파적으로 재평가되었음에도 불구하고 4월에도 위험 자산이 강세를 보였으며, AI 산업 체인의 낙관적인 수익 전망이 여전히 다중 자산 시장의 중요한 내러티브라고 밝혔다.

전반적으로, 이번 FOMC에 대한 월가의 결론은 다음과 같다: 연준은 금리를 변경하지 않았지만, 시장의 다음 조치에 대한 확률 분포를 바꿔 놓았다. 파월이 퇴장하고, 유가가 등장했으며, 워시가 뒤를 이을 것이다. 투자자들이 직면한 것은 단순한 금리 인하 일정표가 아니라 물가, 에너지, 고용, 정책 커뮤니케이션이 함께 작용하는 새로운 금리 환경이다.