Tiger Research: 아시아 9대 시장 개인 투자자 현황 분석

본 보고서는 Tiger Research가 작성하였으며, 암호화폐 시장은 빠르게 성장하고 있지만, 소매 투자자 수는 감소하고 있습니다. 우리는 아시아의 9개 잠재 사용자 기반이 가장 큰 시장의 진입 장벽과 거래소의 대응책을 분석했습니다.

1. 시장은 성장했지만, 소매 투자는 위축됐다

미국이 2024년 현물 ETF를 승인한 이후, 기관 자본이 쇄도했습니다. 기업들은 대차대조표에 비트코인을 포함시키기 시작했고, 거래소들은 미국 대형주를 토큰화하기 시작했습니다. 전통 금융과 암호화폐 사이의 장벽은 양쪽에서 무너지고 있으며, 시장 규모는 이미 크게 확대되었습니다.

그러나 소매 투자의 방향은 정반대입니다. 각국의 소매 거래량과 사용자 수가 감소하고 있습니다.

이전 사이클에서는 높은 수익률을 제공하는 알트코인이 대규모 신규 사용자를 유치했습니다. 그러나 이러한 동력은 더 이상 존재하지 않습니다. 알트코인의 변동성은 예전만큼 크지 않으며, 비트코인의 시장 점유율은 약 60%에 달했습니다. 현재 신규 사용자를 유인할 수 있는 메커니즘은 존재하지 않으며, 기존 사용자만 남아 있습니다.

그럼에도 주요 거래소들은 신규 사용자를 유치하기 위한 일련의 전략을 펼치고 있습니다.

거래소들은 이러한 잠재적 투자자들을 '암호화폐 호기심층(Crypto Curious)'이라고 부릅니다: 그들은 암호화폐에 대해 알고 있고 관심은 있지만, 아직 투자하지 않은 사람들입니다. 아시아 주요 국가들의 인구 규모와 인터넷 보급률을 고려할 때, 이 잠재적 투자자들의 수는 수천만 명에 달합니다. 기존 사용자 증가가 정체 상태에 이르면서, 암호화폐 호기심층은 업계의 다음 단계 성장을 결정할 핵심 요소가 될 것입니다.

변동성은 가장 자주 언급되는 장애물입니다. 그러나 변동성은 표면적인 증상일 뿐, 근본 원인은 아닙니다. 주식에도 변동성이 있지만, 사람들은 여전히 주식을 구매합니다. 정부 규제가 존재하고, 자금이 보호되며, 사회가 합법적인 투자로 인정하기 때문입니다. 암호화폐는 이 세 가지 요소가 부족합니다.

암호화폐에 관심 있는 사람들을 가로막는 다섯 가지 핵심 장애물은 다음과 같습니다:

• 규제 불확실성: 법적 보호가 명확하지 않습니다. 일부 국가는 명확한 규정이 있지만, 다른 국가는 그렇지 않습니다.
• 보안 위험: 거래소 해킹, 자금 소실 또는 자산 동결에 대한 우려가 있습니다.
• 세금 부담: 세율 예측이 어렵고 정책이 변경될 수 있습니다.
• 사용 편의성: 어디서 어떻게 시작해야 할지 알기 어렵습니다. 스테이킹, DEX 거래 및 기타 복잡한 메커니즘이 진입 장벽을 높입니다.
• 사회적 인식: 암호화폐 거래는 '도박'으로 인식됩니다.

본 보고서가 분석한 아시아 8개 시장은 각각 다른 병목 현상을 겪고 있습니다.

2. 아시아 주요 시장 암호화폐 관심도 분석: 국가별 직면한 장애물은 다르다

2.1 동북아시아: 한국, 일본, 홍콩

동북아시아 국가 비교

동북아시아는 암호화폐 규제가 가장 빠르게 발전하는 지역입니다. 이 세 시장은 이미 전용 법적 체계나 라이선스 제도를 구축했거나, 곧 도입할 예정입니다.

그러나 규제 방향과 각 시장의 성격은 크게 다릅니다. 한국은 강한 투기적 거래 문화를 가지고 있습니다. 일본은 XRP 중심의 독특한 거래 구조를 보여주고 있으며, 홍콩은 기관 투자자 중심의 글로벌 허브를 구축하는 데 주력하고 있습니다.

2.1.1. 한국: 사용자 수 2위, 그러나 사용자 수 감소 추세

한국 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 핵심 지표

아시아에서 한국은 법정화폐와 암호화폐 간 거래가 가장 활발합니다.

2025년 하반기 원화 거래량은 6,630억 달러에 달해 글로벌 달러 거래량과 거의 맞먹으며, 전 세계에서 2위를 기록했습니다. 거래 자격을 갖춘 원화 거래자 수는 1,113만 명으로, 총 인구의 약 21.5%에 해당합니다.

한국 사용자들은 암호화폐 거래에 강한 의지를 보여주었습니다. 그러나 사용자 수는 전 기간 대비 11% 증가했지만, 일평균 거래량과 법정화폐 충전량은 감소했습니다. 주식 시장이 점점 더 매력적인 투자 옵션이 되고 있으며, 암호화폐에 대한 관심이 줄어들고 있습니다.사용자들은 또한 상장되지 않은 토큰과 레버리지 상품을 이용하기 위해 해외 거래소로 이전하고 있습니다. 암호화폐 세금은 내년 시행 예정입니다. 제안된 규칙이 기존 주식 과세 처분과 다르기 때문에 폐지될 가능성도 있지만, 계획대로 시행된다면 거래 수요가 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

그럼에도 불구하고, 한국은 세계 2위 거래 시장의 지위와 한국 트레이더들의 적극적인 투자 열정이 결합되어 다른 아시아 시장이 따라잡기 어려운 환경을 조성하고 있습니다. 만약 암호화폐가 주식과 동일한 세금 처분을 받고, 거래소들이 다각화된 투자 전략을 채택할 수 있다면, 한국의 잘 갖춰진 인프라는 암호화폐 투자 전환을 가장 빠르게 실현할 수 있는 시장이 될 것입니다.

2.1.2. 일본: 가장 안전하지만 가장 비싼 시장

일본 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 핵심 지표

일본은 아시아에서 가장 안전한 암호화폐 시장이지만, 동시에 가장 비싼 시장입니다.

2014년 Mt. Gox 거래소 해킹으로 약 85만 비트코인이 손실된 후, 일본은 거래소 라이선스 제도를 최초로 구축한 국가가 되었습니다. 이 교훈은 일본의 현재 거래소 라이선스 제도를 형성했습니다. 거래소는 고객 자산의 95% 이상을 콜드 월렛에 보관하고, 모든 고객 법정화폐를 완전히 분리된 신탁 계좌에 보관해야 합니다.

일본에는 금융청에 등록된 32개 거래소가 있으며, 누적 계좌 수는 1,200만 개, 고객 예금 총액은 5조 엔에 달합니다. 아시아 다른 지역에 비해 일본 시장은 '안전하게 진입 가능하다'는 신호가 더 강합니다.

그러나 암호화폐 시장에 진입하면 세금이 뒤따릅니다. 현재 암호화폐 수익은 기타 소득으로 분류되어 최고 55%의 세율이 적용됩니다. 1억 엔을 벌면 5,500만 엔의 세금을 내야 합니다. 동일한 주식 수익은 약 20%의 세율, 즉 2,000만 엔의 세금이 부과됩니다. 2.7배의 차이가 납니다. 아시아에서 가장 안전한 시장이 아시아에서 가장 높은 세금을 부과하고 있습니다.

이러한 모순은 일본의 암호화폐 호기심층이 직면한 핵심 장애물입니다. 안전성에 대한 신뢰는 중요하지만, 안전에는 대가가 따릅니다. 암호화폐 시장에 진입할 수 있고, 자금도 보호받을 수 있지만, 결국 아무것도 남지 않을 수 있습니다.

시장 구조 또한 독특합니다. 2024년 7월부터 2025년 6월까지 엔화 표시 XRP의 거래소 총 거래액은 약 217억 달러로, 비트코인(47억 달러)의 4.6배에 달합니다. 일본은 단일 알트코인의 거래액이 비트코인을 초과하는 유일한 글로벌 시장입니다.

이는 SBI 홀딩스와 Ripple의 전략적 협력의 결과입니다. 일본에서 XRP는 투기적 자산이 아니라 실제 효용을 가진 암호화폐 자산으로 인식됩니다. 저축 지향적이고 투기를 꺼리는 사회에서 암호화폐의 입지 방식은 한국과 크게 다릅니다.

그러나 암호화폐의 사회적 보급 속도는 여전히 느립니다. 투자 경험이 있는 개인 투자자 중 암호화폐 자산을 보유한 비율은 7.3%에 불과합니다. 반면 기업들은 암호화폐를 적극적으로 수용하고 있습니다. '아시아 전략'으로 불리는 Metaplanet은 비트코인을 전략 자산으로 증액하고 있으며, SBI 홀딩스는 도쿄 증권거래소에 BTC+XRP 듀얼 자산 암호화폐 ETF 상장을 계획하고 있습니다.

핵심 변수는 2026년 4월 발효 예정인 두 가지 개혁에 있습니다. 하나는 암호화폐 자산을 '금융상품거래법(FIEA)' 하에 재분류하는 것이고, 다른 하나는 금융 소득에 대한 세율을 주식과 동일한 20%로 통일하는 것입니다. 이 두 가지 개혁이 동시에 발효된다면, 일본 암호화폐 호기심층이 직면한 가장 큰 장애물이 사라질 것입니다.

이러한 변화가 이미 사전에 공지되었기 때문에, 암호화폐에 관심 있는 사람들이 현재 55%에 달할 수 있는 세율을 감수하며 이 분야에 진입할 이유가 없습니다.

2.1.3. 홍콩: 세 가지 장애물은 해결됐지만, 진입로는 여전히 막혀 있다

홍콩 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 핵심 지표

홍콩은 암호화폐 유치의 핵심 장애물을 제거하는 데 있어 아시아 다른 어떤 시장보다 더 잘 해내고 있습니다. 규제가 명확하고, 안전 기준이 높으며, 세금 부담이 없습니다. 이 세 가지 요건을 최고 수준으로 동시에 충족시키는 다른 아시아 시장은 없습니다.

홍콩 증권선물위원회(SFC)는 2023년부터 VATP 라이선스 제도를 시행해 왔습니다. 2025년 2월, SFC는 향후 규제 방향을 개괄한 ASPIRe 로드맵을 발표했습니다. 같은 해 8월, SFC는 스테이블코인 규제 체계를 발표했으며, 첫 번째 라이선스는 2026년 초 발급될 예정입니다.

거래소는 고객 자산의 98% 이상을 콜드 월렛에 보관해야 합니다. 거래소는 의무 보험을 가입하고 연간 사이버 보안 감사를 받아야 합니다. 암호화폐에 대한 세금은 없습니다. 2024년, 홍콩은 아시아 최초의 비트코인/이더리움 현물 ETF를 승인했습니다.

규제, 안전 및 세금 문제는 기본적으로 해결되었습니다. 남은 문제는 접근성입니다.

2026년 2월 기준, 홍콩 SFC로부터 라이선스를 받은 플랫폼은 총 12개이지만, 그 서비스는 주로 자산 규모 800만 홍콩 달러(약 130억 원) 이상의 전문 투자자를 대상으로 합니다. 한국 사용자가 앱을 다운로드하여 즉시 구매할 수 있는 것과 달리, 홍콩의 규제 체계는 그러한 방식을 허용하지 않습니다. 홍콩의 규제 질은 아시아 최고 수준이지만, 이 규제 프레임워크에 진입하기 위한 문턱은 낮지 않습니다.

사회적 인식은 독특한 위치를 차지합니다. 글로벌 금융 중심지로서의 지위 때문에 한국이나 일본에 비해 '도박'에 대한 편견은 훨씬 적습니다. 그러나 암호화폐가 '전문가의 영역'이라는 인식이 일반적입니다. 사회적 편견은 없지만, 사회적 동의감도 부족합니다. 이러한 심리적 거리는 암호화폐 호기심층이 '한번 시도해볼까?'라는 생각을 하기에는 너무 큽니다.

변화의 길은 열리고 있습니다. SFC는 공유 유동성 프레임워크를 도입하여 라이선스 플랫폼이 해외 오더북에 접근할 수 있도록 허용했습니다. 스테이킹 서비스는 조건부 승인을 받았습니다. 딜러 및 수탁자 라이선스 제도는 2026년 입법 자문을 계획하고 있습니다. 선택 가능한 상품과 채널이 계속 확대되고 있습니다.

한 마디로 요약하면: 홍콩은 다섯 가지 장애물 중 세 가지를 해결했지만, 네 번째 장애물인 '접근성'이 다른 세 가지의 이점을 상쇄하고 있습니다. 아무리 안전하고 세금이 없다 해도, 들어갈 수 없다면 아무 의미가 없습니다. 홍콩의 과제는 이미 구축된 신뢰를 더 많은 사람들이 경험할 수 있도록 문을 넓히는 것입니다.

2.2 동남아시아: 싱가포르, 태국, 인도네시아, 베트남, 필리핀, 말레이시아