월스트리트의 ETH가 '이자 발생'을 시작할 때: 블랙록의 ETHB를 통해 본 이더리움의 자산 속성 전환

2026년 3월 12일, 이더리움 스테이킹은 역사적인 순간을 맞이했습니다.

세계 최대 자산운용사 블랙록(BlackRock)이 나스닥에 스테이킹 수익형 이더리움 ETF 'iShares Staked Ethereum Trust'(코드: ETHB)를 정식 출시했습니다. 이 ETF는 이더리움 현물을 보유할 뿐만 아니라, 그 중 대부분의 자산을 온체인 스테이킹에 사용하고, 수익을 정기적으로 투자자에게 분배합니다.

시장에서 1년 넘게 논의된 후 ETHB의 실제 출시는, 이더리움 현물 ETF 출시 이후 항상 미결정 상태였던 핵심 문제를 실질적으로 해결했다고 할 수 있습니다: ETH가 '이자 발생 자산'으로 메인스트림 금융 시스템에 공식적으로 수용될 수 있는가?

이는 또한 한때 온체인 네이티브 사용자들만의 행위였던 '스테이킹'이 월스트리트의 자산 배분 프레임워크에 공식적으로 진입했음을 의미합니다.

1. ETHB란 무엇이며, 어떻게 운영되나요?

시점과 시장 환경으로 볼 때, 블랙록의 ETHB 출시는 천시地利를 모두 갖췄다고 할 수 있습니다.

한편으로, 블랙록 iShares 비트코인 신탁 펀드(IBIT)의 현재 자산 운용 규모는 이미 550억 달러를 넘어섰고, iShares 이더리움 신탁 펀드(ETHA)의 자산 운용 규모도 65억 달러에 달해, 기관의 암호자산 ETF 수용도는 이미 검증되었습니다. 다른 한편으로, 미국부터 홍콩까지, ETF의 스테이킹 참여 허용 여부에 대한 논의와 정책 준비는 1년 이상 지속되어 왔습니다.

그리고 ETHB와 기존 ETHA 등의 이더리움 현물 ETF와의 가장 큰 차이점을 자세히 살펴보면, 바로 ETH를 유휴 상태로 두지 않는다는 점입니다.

전통적인 암호화폐 ETF의 운영 모델은 매우 간단합니다. 일반적으로 ETH를 매수, 예탁, 가격 변동을 추적한 후 아무것도 하지 않는 반면, ETHB는 핵심적인 변화를 도입했습니다. 즉, 보유한 ETH 자산이 네트워크 합의에 참여하여 수익을 창출하도록 하는 것입니다:

이는 포트폴리오의 70%에서 95%에 해당하는 ETH를 Coinbase Prime을 통해 Figment 등의 전문 검증자 노드에게 위임하여 스테이킹함으로써, 자산이 이더리움 네트워크의 합의 유지에 적극적으로 참여하고 스테이킹 보상을 획득하도록 합니다.

이 메커니즘을 구체적으로 분해해 보면:

• 투자자가 ETHB 펀드 지분을 매수합니다;
• 펀드는 모집된 자금으로 현물 ETH를 구매합니다;
• 대부분의 ETH가 스테이킹됩니다;
• 스테이킹으로 발생한 보상의 약 82%는 월별로 펀드 지분 소유자에게 분배되고, 나머지 18%는 블랙록 등이 서비스 수수료로 유보합니다;
• 펀드는 또한 연간 0.25%의 관리 수수료를 추가로 징수합니다(첫 해 250억 달러 규모까지는 0.12%의 우대 요율 적용);

이는 복리 스테이킹의 핵심 가치가 어디에 있는지도 보여줍니다. stETH를 예로 들면, 사용자가 ETH를 스테이킹한 후 획득하는 stETH 토큰 잔액은 스테이킹 보상에 따라 자동으로 증가하며, 어떠한 수동 조작도 필요 없습니다. 모든 보상은 원금의 일부가 되어 새로운 수익을 계속 창출합니다.

ETHB에 대해서도 비슷한 계산을 해볼 수 있습니다. 현재 이더리움의 온체인 연간 스테이킹 수익률은 약 2.8%에서 3.1% 사이입니다. ETHB가 투자자에게 분배하는 부분은 약 3.1% × 82%이므로, 관리 수수료를 공제한 후 실제 수령 수익률은 약 2.3%~2.5%입니다.

숫자가 그리 높아 보이지는 않지만, 핵심은 그것이 지속적이고 자동적이며 예측 가능한 현금 흐름이라는 점입니다. 이는 ETHB를 구매한 일반 투자자들도 이제부터 복리를 누릴 수 있게 되었음을 의미합니다.

물론, ETHB는 월별로 보상을 분배하지만, 투자자가 분배된 수익을 다시 ETF 지분 구매에 재투자하지 않으면 복리 효과를 누릴 수 없습니다. 이는 어느 정도 장기 수익 측면에서 온체인 네이티브 스테이킹이 약간의 우위를 점할 수 있게 할 수도 있습니다.

2. ETHB의 등장이 왜 이렇게 중요한가요?

ETHB의 의미는 단순히 새로운 펀드 하나가 탄생한 것을 넘어섭니다.

알려진 바와 같이, 전임 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 게리 겐슬러(Gary Gensler) 재임 기간 동안 모든 이더리움 ETF 신청은 스테이킹 기능을 제거하도록 요구받았습니다. 그 이유는 스테이킹이 미등록 증권을 구성할 수 있다는 것이었습니다. 겐슬러가 물러나고 새 위원장 폴 앳킨스(Paul Atkins)가 취임한 후 규제 입장이 뚜렷이 전환되면서, 결국 ETHB의 탄생을 위한 길을 닦았습니다.

그리고 블랙록은 현재 1조 3000억 달러 이상의 암호화폐 관련 ETP 자산을 운용하고 있으며, 그 자회사 iShares 시리즈 제품은 2025년 전 세계 디지털 자산 ETP 순유입의 약 95%를 차지했습니다. 이렇게 거대한 규모의 기관이 '스테이킹'을 그 제품 구조에 명시할 때, 그것이 전체 시장에 전하는 신호는 스테이킹 수익이 이미 합법적이고 지속 가능한 투자 수익원이라는 것입니다.

따라서 비트코인 ETF 승인 후 이더리움, 솔라나 등이 잇따라 줄을 서며 따라갔던 그때의 성황처럼, 이번 ETHB 발행 이후 솔라나, 카르다노, 폴카닷 등의 PoS 네트워크 스테이킹 ETF 신청도 심사 대열에 잇따라 들어올 것이며, 모든 암호자산 ETF 발행사들이 빠르게 따라갈 것입니다.

우리는 심지어 앞으로 반년 안에 대량의 현물 ETF 자금이 수익형 ETF로 유입될 것이라고 예측할 수 있습니다.

사실 올해 1월에 이미 이더리움 ETF가 이 분야에 발을 담그기 시작했습니다. 보유자는 증권을 보유하듯 정기적으로 이자를 받을 수 있습니다. 그레이스케일(Grayscale) 자회사의 그레이스케일 이더리움 스테이킹 ETF(ETHE)는 이미 기존 지분 소유자에게 스테이킹으로 얻은 수익을 분배했으며, 이는 미국에서 스테이킹 수익을 지분 소유자에게 분배한 첫 번째 현물 암호자산 상품입니다.

이 조치는 Web3 네이티브 플레이어들에게는 평범한 온체인 실무에 불과할 수 있지만, 암호화폐 금융 역사 전체를 놓고 볼 때, 이더리움 네이티브 수익이 전통 금융의 표준 외피로 처음 포장되었다는 점에서 의심할 여지 없이 이정표적인 의미를 가집니다.

강조해야 할 점은, 이것이 이더리움 스테이킹이 이미 전면적인 규제 준수를 완료했다는 것을 의미하지도 않으며, 규제 당국이 ETF 스테이킹 서비스에 대해 통일된 입장을 제시했다는 것을 의미하지도 않는다는 것입니다. 그러나 경제적 사실상, 한 가지 핵심적인 변화가 이미 발생했습니다. 즉, 비암호화폐 네이티브 사용자가 노드, 개인 키, 온체인 조작을 이해할 필요 없이, 이더리움 네트워크 합의에서 발생하는 네이티브 수익을 간접적으로 획득한 것은 이번이 처음입니다.

이 관점에서, 이더리움 스테이킹은 더 넓은 자본의 시야에 들어가는 중요한 한 걸음을 내디뎠습니다.

3. 다음 단계는 무엇인가요?

물론, 모든 사람이 ETHB를 구매하여 스테이킹 수익을 얻는 것은 아닙니다. 대부분의 암호화폐 사용자에게는 온체인에서 참여하는 것이 더 직접적인 방법입니다.

우리는 여전히 현재 주요 이더리움 스테이킹 방식을 다시 살펴볼 필요가 있습니다. 크게 세 가지 경로가 있습니다.

첫 번째는 당연히 네이티브 스테이킹입니다. 그러나 이는 사용자가 최소 32 ETH를 스테이킹하고 독립적인 검증자 노드를 운영해야 하므로, 수익이 가장 높고 가장 탈중앙화되어 있지만 진입 장벽이 높아 기술 능력이 뛰어난 심층 사용자에게 더 적합합니다.

두 번째는 현재 시장의 주류인 유동성 스테이킹(Liquid Staking)입니다. 현재 총 규모는 이미 약 1500만 ETH에 달하며, 총 가치는 350억 달러를 넘어섰습니다. 사용자는 Lido(stETH), Rocket Pool(rETH) 등의 프로토콜을 통해 32 ETH 없이도 참여할 수 있습니다.

또한 스테이킹 후 원본 자산과 등가로 연결된 유동성 토큰을 획득하여 DeFi 활동에 계속 참여할 수 있어 복리 효과가 가장 뚜렷합니다.

출처: DeFiLlama

물론 노드 스테이킹도 있습니다. 주로 스테이킹 기능을 지원하는 지갑을 통해 직접 참여하는 방식으로, 조작이 간단하여 비기술 사용자에게 적합합니다. 이는 또한 지갑 등 관련 인프라에 대한 요구 사항을 높입니다.

전반적으로 볼 때, 블랙록 ETHB의 출시는 이더리움 스테이킹이 '온체인 네이티브 행위'에서 '메인스트림 금융 상품'으로 나아가는 중요한 이정표입니다. 이는 스테이킹 수익의 합법성을 검증했을 뿐만 아니라, 기관 자본이 ETH 생태계로 유입되는 과정을 가속화했습니다.

그러나 일반 코인 보유자에게 더 중요한 신호는 다음과 같습니다: 스테이킹이 자산이 지속적으로 일하도록 만드는 방식으로서, 세계 최대의 자산운용사에 의해 인정받았다는 것입니다.

ETH가 자동으로 이자를 발생시키기 시작하면, 자산의 가격 결정 논리도 그에 따라 변합니다. 그것은 더 이상 단순히 가치 상승을 기다리는 투기 대상이 아니라, 지속적으로 현금 흐름을 창출하는 '수익 기계'가 됩니다. ETF를 통하든, 온체인 스테이킹을 통하든, 이 추세는 이미 되돌릴 수 없습니다.

그리고 여러분, 여러분의 ETH가 일하도록 준비하셨나요?