Bankless: 왜 Shapella 업그레이드가 이더리움에서 완전한 통화 시스템을 구축하는 열쇠입니까?
저자: 잭 이나비넷
원문 편집: Deep Tide TechFlow
저자: 잭 이나비넷
원문 편집: Deep Tide TechFlow
우리는 요즘 샤펠라 업그레이드의 개념을 계속해서 듣고 있습니다.
실제로 실행 레이어의 상하이(Shanghai) 업그레이드와 컨센서스 레이어의 카펠라 업그레이드로 나눌 수 있습니다.
이더리움은 역사적인 순간을 맞이했으며 인출을 가능하게 함으로써 ETH 보유자는 이제 담보 유동성을 보존하고 복잡한 세금 분쟁과 잠재적인 규제 문제를 피할 수 있습니다. 동시에 업그레이드는 이더리움이 암호화된 기본 통화 시스템을 구축하는 데 큰 발걸음을 내디뎠음을 의미합니다. 이 기사에서는 Shapella가 암호화폐 시장에 더 많은 기회를 제공하고 분산형 웹 보안을 촉진할 수 있는 방법을 살펴봅니다.
지난해 9월, 이더리움 개발자들은 원래의 작업증명(PoW) 합의 레이어를 유동적인 비콘 체인으로 대체하는 병합 방식을 구현하여 ETH 발행량을 88%, 에너지 소비량을 99.95% 줄였습니다.
합병 후 이더리움은 원래 채굴자가 아닌 스테이커(Stakers)에 의해 확보됩니다.각 스테이커는 비콘 체인에 32 ETH의 채권을 발행하여 네트워크 데이터를 저장하고 트랜잭션을 처리하며 블록을 추가하고 네트워크 보안 유지에 대한 Ether 보상을 받습니다. 그러나 이러한 스테이커는 누적된 합의 레이어 보상을 인출하거나 비콘 체인에서 원래 32 ETH를 스테이킹할 수 없었습니다. 그리고 그 패턴은 오늘 바뀔 것입니다.
그러나 자금 흐름과 가격에 미치는 영향은 이야기의 일부일 뿐입니다.
오늘은 샤펠라 업그레이드에 관심을 가져야 하는 이유를 살펴보겠습니다.
첫 번째 레벨 제목
규모에 따른 위험 제거
스테이킹은 대규모로 위험이 제거되고 인터넷 채권의 시대가 도래했으며 암호 화폐는 다시는 동일하지 않을 것입니다.
단독 스테이킹 및 SaaS(Staking-as-a-Service)를 통해 암호화폐 참가자는 ETH에서 수익을 창출할 수 있지만 사용자의 담보는 잠긴 상태로 유지되며 판매하거나 양도할 수 없습니다.
Lido의 stETH 및 Coinbase의 cbETH를 포함한 LSD(Liquid Staking Derivatives)는 이러한 유동성 부족을 해결하는 것을 목표로 합니다. 현재 LSD의 총 가치는 미화 145억 달러를 넘어섰고, 이를 통해 ETH 보유자는 저당 잡힌 ETH의 유동성을 유지하면서 수익을 얻을 수 있습니다.
LSD는 유동성을 향상시키지만 이러한 도구는 스테이블 코인과 같이 ETH에 1:1 페그가 있는 것으로 널리 오해되었습니다. 그러나 LSD는 본질적으로 기본 ETH 담보보다 비유동적일 수 있습니다.
이 결함은 신용 경색 중에 완전히 드러났습니다. 2022년 5월 이후 쓰리 애로우 캐피탈과 셀시우스의 stETH 포지션 청산 과정에서 다음 달 반 동안 stETH 가격이 6% 폭락하면서 LSD 보유자들에게 신뢰의 위기가 닥쳤다. 인출할 수 없는 이 보유자는 페그를 유지하기 위해 궁극적인 미래 상환 가능성에 대한 약속에만 의존할 수 있습니다.
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세금 수수께끼
유동성 담보 파생 상품은 또한 많은 전문 기관 투자자에게 여러 가지 세금 및 규제 문제를 안겨줍니다. ETH LSD 시장의 74%를 차지하는 가장 일반적으로 사용되는 유동 담보 파생상품인 Lido의 stETH를 예로 들면, 리베이스(Rebase 메커니즘) 토큰이며, 리베이스할 때마다 보유자에게 과세 이벤트를 생성합니다. 세금에 민감한 투자자에게는 실행 가능한 옵션이 아닙니다.
규제 혼란에 더해 Lido 및 RocketPool과 같은 프로토콜은 이전에 LSD에 대한 유동성을 선택했으며 계속해서 인센티브를 제공합니다. 페그를 유지하는 것이 토큰 발행에 부분적으로 의존하기 때문에 이러한 인센티브는 파생 상품에 대한 보안 속성을 추가로 부여한다고 주장할 수 있습니다.
해결책
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해결책
토큰 체인이 시작된 이래 SaaS 및 독립형 유동성 스테이킹 솔루션은 담보 유동성을 보존하려는 ETH 보유자에게 실행 가능한 옵션이었습니다. 이를 위해서는 두 개의 이더리움 개선 제안(EIP)과 이더리움 하드 포크만 있으면 됩니다. 인출을 가능하게 하는 것은 "키를 제어하지 않으면 자산을 제어하지 못한다"고 느끼는 구경꾼과 강경파 사용자에게 게임 체인저가 될 것입니다.
복잡한 세금 문제와 잠재적인 SEC 규제 조치를 피하는 동시에 프로토콜 수준에서 무위험 수익을 얻고 담보된 ETH의 유동성을 보존하는 것이 이제 그 어느 때보다 쉬워졌습니다. 오늘의 업그레이드는 LSD 솔루션 이상의 유동성을 제공할 뿐만 아니라 시장이 지분을 재할당하고 검증자 세트에 대한 Lido의 대규모 31% 제어를 줄일 수 있게 합니다.
Shapella는 스테이커에게 권한을 부여하고 네트워크 보안의 추가 분산화를 향한 중요한 단계입니다.
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인터넷 본드스테이커는 32 ETH를 담보(원금)로 제공하고 보상(이자)을 받습니다. 이 관계는 어느 당사자의 대출 상환 능력에 의존하지 않고 대신 수수료 수입이라고도 하는 이더리움의 미래 경제 활동에 의해 지원됩니다.
기본적으로 이더리움의 유동성 스테이킹은 불이행 위험이 없는 영구적인 도구입니다.
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시장으로가요
Shapella의 또 다른 이점은 이더리움을 더 시장성 있게 만드는 것입니다.
전통적인 금융 시장에서 대출 금리는 일반적으로 무위험 금리(종종 미국 국채 수익률로 표시됨)에 대한 스프레드로 계산됩니다.
무위험 금리와 차입 비용 간의 격차는 미국 정부 이외의 차용자에게 돈을 빌려줄 때 발생하는 추가 위험(특히 채무 불이행 위험)을 포착하도록 설계되었습니다. 국채는 매일 거래되며 수익률은 수요와 공급의 힘에 의해 영향을 받아 시장 금리에 수렴됩니다. 불행히도 디폴트 위험이 거의 제로에 가까웠음에도 불구하고(미국 국채와 유사) ETH 유동성 담보의 수익률은 시장 금리 수준에 도달하지 않았기 때문에 암호화폐에 대한 무위험 금리가 되지 못했습니다.
네트워크가 이더리움에 지불하는 수익률은 2가지 중요한 요소, 즉 유효성 검사기 수와 발생한 수수료에 따라 달라집니다. 검증인의 수가 증가함에 따라 수수료는 점점 더 많은 검증인에게 분배되어 특정 노드의 예상 수입이 줄어들지만 더 높은 ETH 발행 비율로 보조를 받습니다.
현재 시장은 ETH 유동성 스테이킹 기회의 증가된 매력에만 반응할 수 있습니다. ETH 보유자가 유동성 스테이킹에 대한 수익률이 다른 수익원에 비해 더 매력적인 것을 볼 때 더 많은 시장 참여 투자자는 유동성을 스테이킹할 의향이 있습니다. 이론적으로 시장은 매력적인 유동성 스테이킹 보상에 검증인의 수를 늘려 임시 차익 거래 기회를 제거함으로써 반응합니다."지금까지 우리는 유동성 스테이킹의 상대적인 매력 감소에 대응할 수 없었기 때문에 블록 수요가 제한되거나 매력적인 투자 대안이 나타날 때 인위적으로 낮은 수익률을 초래했습니다. 자본 이전은 유동성 스테이킹을 위한 옵션이 아닙니다. 스테이커는 이제 수익을 찾아 비콘 체인에서 32 ETH를 인출하거나 무위험 금리가 더 이상 매력적이지 않을 때 인출하도록 선택할 수 있습니다."PoS 합의의 제약으로 인해 필요한 인출 및 퇴장 대기 메커니즘은 유동성 스테이킹의 급격한 유출을 제한합니다. 다음과 같은 유사한 메커니즘이 전통적인 금융에 존재합니다.
퓨즈
"돈의 가치는 얼마인가?"는 금융의 근본적인 질문이며 무위험 수익률은 그 시스템의 근간입니다. Shapella는 이더리움의 유동성 스테이킹 수익률을 시장의 무위험 수익률에 더 가까운 것으로 변환합니다.
ETH가 통화가 된다면 미국 국채와 유사한 기본 무위험 금리를 대출 가격 및 재무 평가의 초석으로 삼는 것이 채택 촉진, 특히 금융 전문가 및 기관 투자 유치에 큰 도움이 될 것입니다.
첫 번째 레벨 제목
장기적으로 인출을 가능하게 하는 것은 LSD가 충분하지 않다고 느끼는 많은 암호화폐 시장 참여자들에게 위험을 제거하는 주요 수단을 제공할 것입니다.
