NFT 네이티브 솔루션 탐색: NFT MEV를 위한 인프라 및 기회

원문 편집: Deep Tide TechFlow

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TL；DR

• NFT 시장 구조는 FT 시장 구조와 매우 다릅니다. NFT 시장에서는 자본 형성 이벤트(민팅)가 더 빈번하고, 2차 거래량이 적고, 입찰 유동성이 어렵고, 오프체인 오더북이 많습니다.

• 이러한 차이 때문에 NFT MEV도 다릅니다. 특히 차익거래 기회가 적고 발행 과정에서 더 많은 MEV가 추출됩니다. 우리는 또한 NFT 시장에 고유한 몇 가지 형태의 MEV를 식별했습니다: 가격 하한선 스캔 및 입찰 벽에 재상장(인위적으로 차익 거래 대량 생성), 기능 스나이핑, 비활성 목록에서 추출.

• DeFi 시장을 보다 성숙한 시장으로 생각하고 NFT가 어디로 갈 수 있는지에 대한 프록시로 사용하십시오. 이는 오늘날 존재하는 격차와 이러한 문제를 해결할 수 있는 인프라 영역을 밝히는 데 도움이 됩니다. 이러한 기회에는 MEV 인식 채굴 솔루션, 더 많은 공개 가격 데이터, 동적 온체인 주문서, 새로운 경매 형식 실험, 트레이더를 위한 추가 커뮤니케이션 채널 제공이 포함됩니다.

현재 NFT 주변의 가치 순환은 일반적으로 초기 발행, 거래 또는 2차 시장에서 대여할 때 발생합니다. 두 유형의 가치 순환 모두 온체인에서 거래할 때 사용자로부터 추출되는 경제적으로 비효율적인 비용인 MEV를 가질 수 있습니다. 이러한 MEV를 처리하는 방법은 거래자에서 시장, 지갑 및 제작자에 이르기까지 비즈니스 모델과 시장 활동의 수혜자에게 영향을 미칠 수 있습니다.

그러나 MEV는 NFT 공간에서 거의 알려지지 않은 주제인 것 같습니다. 제 생각에는 NFT 시장의 구조가 DeFi와 매우 다르기 때문입니다. 중요한 것은 더 많은 1차 활동, 더 적은 토큰 공급, 더 적은 2차 유동성을 포함한 이러한 근본적인 차이점이 가치의 흐름에 영향을 미친다는 것입니다.

이 기사에서는 NFT 시장에서 떠오르는 일부 MEV 기회, 변화하는 시장 역학이 이러한 기회에 미치는 영향, 이러한 요인을 고려하여 구축할 수 있는 인프라에 대해 조명하려고 합니다.

NFT 시장 현황

NFT 시장의 현재 구조를 이해하는 것은 MEV가 시장에서 어떻게 행동할 수 있는지 식별하는 데 유용한 기반입니다. 이 프로세스는 사용자가 NFT를 발행하는 것으로 시작합니다. 저는 이를 자본 형성 이벤트라고 부릅니다. 에어드롭 또는 대체 가능한 토큰의 릴리스(온체인에 새로운 자산 생성을 통해)와 유사합니다. 그러나 동질적 시장과 비균질적 시장의 차이점에는 적어도 세 가지 측면이 있습니다.

• 자본 형성 이벤트는 비균질 시장에서 더 자주 발생합니다. 이는 비균질 시장에서 새로운 NFT를 주조하는 것은 종종 새로운 예술 작품 또는 수집품을 만드는 것으로 간주되며 이러한 것들은 독특하고 희소하기 때문입니다. 따라서 제작자와 수집가는 가능한 한 많은 NFT 작품을 만들고 획득하는 경향이 있습니다.

• 대체 불가능한 시장의 경우 주조 일련 번호가 희귀 속성이나 상태 기호와 같은 금전적 가치를 나타낼 수 있으므로 주조 순서가 중요할 수 있습니다.

• 대체 불가능한 수집품의 공급은 일반적으로 훨씬 적습니다. 컬렉션에는 10,000개의 NFT만 발행될 수 있지만 대체 가능한 토큰은 일반적으로 10억 개 이상의 공급량으로 출시됩니다. 이는 2차 시장의 유동성에 영향을 미칠 수 있습니다.

사용자가 NFT를 더 이상 소유하지 않는다고 결정하면 마켓플레이스(예: OpenSea, Blur, Reservoir에서 지원하는 많은 것)에서 판매할 수 있습니다. 이러한 주문은 일반적으로 주문이 이행되거나 취소될 때까지 대기하는 오프체인 주문서에 배치됩니다. 이러한 오프체인 오더북의 경우 실제 온체인 활동에는 먼저 주문 목록(즉, 목록 승인 설정), 주문 취소 및 주문 이행과 같은 몇 가지 접점이 있습니다. 리스팅 가격을 변경하려면 판매자의 서명이 필요하지만 추가 가스 요금은 필요하지 않습니다. Zora 및 Sudoswap과 같이 온체인에서 직접 실행되는 일부 주문서도 있습니다.

1차 시장 및 2차 거래 외에도 신흥 NFT 유틸리티 시장도 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 온체인 유틸리티에는 보상을 위해 NFT를 스테이킹하고, 예정된 에어드랍에 위임하고, NFT를 게임 자산으로 사용할 때 소각(파기)하는 등의 작업이 포함될 수 있습니다. 그러나 "신흥"을 적절한 맥락에서 설명하자면, 2월에 1차 및 2차 시장 규모는 20억 달러에 근접한 반면 NFT 대출 시장은 차입금이 수억 달러에 불과했습니다. 대출 이외의 유틸리티 시장은 훨씬 더 미숙합니다. 따라서 주조 및 거래는 이 기사의 초점이 될 것입니다.

NFT MEV는 무엇입니까?

저는 MEV를 거래 개시자(사용자, 지갑, 애플리케이션)가 스택(검색자, 블록 빌더, 검증자) 아래로 가치를 유출하게 만드는 시장 내 모든 형태의 비효율성이라고 정의합니다. 이것은 광범위한 정의이지만 다양한 가치 포착 및/또는 가치 재분배 기회를 고려할 때 광범위함이 도움이 됩니다. 일반적인 형태의 MEV에는 차익 거래, 샌드위치 공격 및 청산이 포함됩니다.

중재

차익 거래와 핀칭은 일반적으로 스프레드가 타이트하고 차익 거래자들이 자신의 포지션에 빠르게 들어오고 나가기를 원하기 때문에 일반적으로 높은 거래량과 풍부한 유동성을 필요로 합니다. NFT 시장에는 일반적으로 이러한 조건이 없습니다. 또한 시장에는 유동성 문제가 있습니다. 종종 각 목록의 반대편에는 준비된 구매자가 없습니다. 이것은 누군가가 차익 거래 기회를 발견하더라도 종료(즉, 재상장 및 판매)하는 것이 위험할 수 있음을 의미합니다.

일부 NFT 고유의 차익 거래 형식 및 이와 관련된 위험은 다음과 같습니다.

• 더 높은 가격의 가격 하한선을 스캔하고 다시 등록하세요. 많은 거래자들은 가격 하한선보다 높을 수 있는 입찰 벽을 이용하여 이익을 냈다고 주장합니다. 이 경우 거래자들은 차익 거래에 필요한 대량의 거래량을 거의 인위적으로 생성하고 있습니다. 이러한 유형의 차익 거래와 관련된 주요 위험에는 높은 자본 비용과 재고 요건이 포함됩니다.

• 비슷한 필요로 보이지 않는 우연의 일치를 찾으십시오. 예를 들어, 누군가는 자신의 CryptoPunk 빨강/파랑 안경을 1 ETH에 나열하고 다른 누군가는 빨강/파랑 안경이 있는 CryptoPunk에 2 ETH를 입찰합니다. 검색자는 개입하여 Seaport의 MATCH 기능을 호출하여 두 주문을 모두 충족하고 차액을 팁(보상)으로 받을 수 있습니다. 자주는 아니지만 저에게는 위험도가 낮은 차익 거래 기회입니다. 여기에서 실행되지 않는 것이 검색자의 주요 위험입니다.

• 특성 스나이핑은 NFT "비균질" 구성 요소의 차익 거래의 고유한 형태입니다. 특정 특성이 있는 NFT가 X에 대해 거래되는 것을 보았지만 동일한 특성을 가진 다른 NFT가 X+Y에 대해 거래된다는 것을 알고 있는 경우, 이를 구매하여 더 높은 가치에 다시 나열할 수 있습니다. MEV는 Seeker가 입찰이 먼저 처리되도록 많은 양의 가스를 지불하면 달성됩니다. 이 경우 검색자는 종료 위험에 직면하게 됩니다. 목록의 다른 쪽에 대기 중인 입찰이 없을 수 있습니다. 따라서 검색자는 알 수 없는 기간 동안 재고를 보유하는 위험을 감수하고 특성 가격의 장기적인 변동 위험을 감수해야 합니다.

샌드위치 공격

현재로서는 NFT 시장에서 샌드위치 공격이 많지 않은 것 같습니다. 부분적으로는 대부분의 NFT가 사용 가능한 공급이 변경될 때 동적으로 가격을 재조정하지 않기 때문입니다.

동종 시장에서는 대량 주문이 시장에 영향을 미칩니다. NFT의 경우 가격 하한선 NFT의 10%를 구매해도 다른 가격 하한선 NFT의 가격이 직접 변경되지는 않습니다.

NFT는 일반적으로 집계되지 않고 개별적으로 가격이 책정됩니다. 일부 동적 가격 책정 인프라(예: NFT 자동화 시장 조성자 "NFT용 Uniswap" Sudoswap)가 등장하고 있다는 점은 주목할 가치가 있습니다. Sudoswap은 풀링된 NFT에 대해 최소한 일부 입찰가가 있는지 확인하여 NFT 유동성 문제를 해결합니다. 트레이드 오프는 동적 자동 가격 책정이 샌드위치 공격의 노출 영역을 확장한다는 것입니다.

MEV 청산

MEV의 또 다른 일반적인 형태는 "청산 MEV"라고 하는 대출 시장에 존재합니다. 여기에서 검색자는 처음으로 MEV를 찾고 청산 수수료를 얻음으로써 이익을 얻습니다. 점점 더 많은 대출 거래가 온체인(예: Seaport와 같은 프로토콜에 청산 엔진을 직접 보유)으로 구축되고 있으며, 가격이 예비 담보 가격을 넘어설 때 청산을 유발하는 가격 하락 경매 메커니즘이 있습니다. NFT가 청산될 때 선점하거나 제어할 수 있도록 가격 하한선/특정 NFT 담보 가격을 조작하는 데 전념하는 검색 그룹이 있을 것이라고 생각합니다.

다른 유형의 NFT

다음을 포함할 수 있습니다.

• 캐스팅 중 혼잡. 핫민팅은 사용자가 수백만 달러의 가스비를 지불하게 할 수 있습니다. 이것은 NFT 프로젝트에서 생성된 가치이지만 궁극적으로 검증자가 추출합니다.

• 주조 공정에는 로봇이 사용됩니다. Seeker는 mempool에서 첫 번째 발행 거래를 발견하고, 발행될 토큰의 공급을 확인하고, 나머지 발행의 일부 또는 전부를 사전 입찰할 수 있습니다.

• 실수로 거래되지 않은 주문을 남기는 경우(일반적으로 비활성 목록이라고 함). 주문을 취소하면 수수료가 발생하기 때문에 때때로 사용자는 NFT를 새 지갑으로 전송하여 주문을 종료합니다. 까다로운 부분은 이것이 기술적으로 원래 주문을 보존한다는 것입니다. 해당 사람이 NFT를 원래 지갑으로 다시 전송하면 다시 나타납니다. 그때쯤이면 가격 하한선이 원래 보류 중인 주문보다 상승했을 수 있으며 현명한 제3자가 저평가된 NFT를 낚아챌 수 있습니다. MEV는 목록에 대한 입찰이 우선 순위가 부여되도록 하기 위해 검색자가 높은 가스 수수료로 검증자에게 뇌물을 줄 가능성으로 인해 생성됩니다.

• NFT 임대차익거래. 우리는 자산 자체에서 NFT 권한/유틸리티를 제한하지 않는 경향을 봅니다. 즉, NFT의 AirBnb가 등장하고 있습니다. 자산(집)을 소유하지만 소유자가 일반적으로 누리는 혜택을 일시적으로 사용/향유하는 데 대해 다른 사람이 비용을 지불하도록 합니다. 이 유동성 주문은 에어드랍과 관련된 차익 거래에 특히 유용합니다. 에어드랍을 예상하여 (NFT 자체를 구매하려고 시도하는 대신) 많은 수의 NFT를 구매할 수 있는 권리는 더 적은 자본을 필요로 하고 가격 하한선을 제한하며 다음과 같은 기회를 제공합니다. . 에어드랍에 대한 자격 요건이 더 높아지기 시작하면(균질화된 시장에서 이미 본 것처럼) 이러한 NFT를 보유한 사람들은 NFT 청구 가능한 에어드롭의 크기에 대한 비대칭 정보를 가질 수 있습니다.

마지막으로 위조, 소각 및 교환 기능과 관련된 비효율성, 사전 입찰 주조(그 중 하나)를 포함하여 제가 언급하지 않은 더 많은 형태의 NFT MEV가 있을 것입니다. 이 목록은 창의적이고 고무적이며 NFT MEV 기회를 줄이거나 점유하는 것과 관련된 아이디어/프로젝트를 촉발시키기를 바랍니다.

인프라 기회

시장의 현재 상태와 MEV가 구체적으로 존재하는 위치에 따라 다음은 NFT 네이티브 인프라를 구축할 수 있는 흥미로운 기회를 제공할 수 있습니다.

• MEV 인식 파운드리 솔루션. 특히 NFT를 위해 구축된 경매는 프로젝트가 창출하는 가치를 더 많이 포착하는 데 도움이 될 수 있습니다. 사용자가 액세스 및 주문을 발행하기 위해 입찰하도록 하면 프로젝트가 높은 가스 가격을 완화하면서 가격을 차별화할 수 있는 방법을 제공할 수 있습니다. 주문 자체가 오프체인 또는 사전 발행된 경우 프로젝트는 발행 프로세스를 며칠에 걸쳐 분산시키거나 온체인 활동이 적은 다른 시간을 선택할 수 있습니다.

• 향상된 가격 인프라. 이것은 다양한 형태를 취할 수 있습니다. 트레이트의 가격 책정 방법을 보여주는 더 나은 데이터(예: 검색자가 트레이트 스나이핑 기회를 식별하는 데 도움이 됨), Sudoswap과 같은 동적 가격 책정 메커니즘은 NFT의 개별 가격을 책정하는 대신 집계하는 데 도움이 되며, 가격 발견을 개선하기 위한 지속적인 경매 또는 다른 형태를 취할 수 있습니다.

• 출구(유동성) 위험을 줄이기 위한 인프라 구축. 나는 일반적으로 NFT 가격 책정이 어렵다고 생각하므로 입찰하려는 사람이 적습니다. 교섭 메커니즘이 도움이 되는 한 가지 방법일 수 있습니다. 사용자가 자신의 NFT를 2 ETH로 나열하고 구매자가 1 ETH를 입찰하면 중간 가격이 있을 수 있습니다. 협상 채널이 있으면 전반적인 유동성이 증가하는 동시에 NFT 가격 책정 방법에 대한 이해도가 높아집니다. 실제로 이 범주와 위의 범주(가격 인프라) 간에 상당한 중복이 있을 수 있습니다.

• 발문

발문

앞으로 NFT와 관련하여 더 많은 발전이 있을 것이라고 굳게 믿습니다. 현재 상황은 대부분의 NFT가 이질적이어서 대체물 역할을 하기 어렵다는 것입니다. 공유 기능 또는 가격 하한선 토큰은 대안에 더 가깝지만 소비자 선호도는 여전히 다를 수 있습니다.

대조적으로, NFT는 골프 이벤트의 필드 패스 역할을 합니다. 이 경우 특정 특성(예: 날짜)이 선호도의 차이를 유발하기 때문에 이질성이 존재할 수 있지만 일반적으로 NFT는 대략적인 대체물 역할을 합니다. 소비자가 주어진 날짜의 티켓을 구별하기 때문입니다. (모든 티켓이 이벤트에 동등한 액세스 권한을 제공한다고 가정).

스펙트럼이 발전하고 NFT가 온체인 아트에서 티켓, 제휴 링크, IP 라이선스, 소유권 인증서 등에 이르기까지 모든 것을 나타내기 시작하면 더 많은 MEV가 등장할 것이라고 생각합니다.

전반적으로 우리는 여전히 NFT의 초기 단계에 있는 것 같습니다.

저는 NFT에 대해 생각하는 것을 좋아합니다. NFT는 외생 자본을 암호화폐 생태계에 도입하는 훌륭한 방법이라고 생각하고 디자인 공간이 완전히 열려 있다고 생각하기 때문입니다. 그러나 모든 시장의 초기 단계에는 항상 약간의 비효율성이 있습니다.

시장 전반에 걸쳐 MEV가 어떻게 존재하는지, 그리고 이러한 탐색이 더 즐거운 사용자 경험을 구축하기 위해 어떤 기회를 제공하는지 탐구하는 것이 더 폭넓은 채택을 위한 길을 닦는 데 도움이 되기를 바랍니다.