심층 분석 | ETH 2.0 탈중앙화 가디언 Lido Finance

Mint Ventures

特邀专栏作者

2021-08-08 17:37 (UTC+8)

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Lido는 TVL의 가장 큰 DeFi 프로토콜이 될 가능성이 높습니다.

AI 요약

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Lido는 TVL의 가장 큰 DeFi 프로토콜이 될 가능성이 높습니다.

연구원: Li Yuxuan

1분기

연구 보고서 하이라이트

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연구원: Li Yuxuan

첫 번째 레벨 제목

● 수평적, 수직적 밸류에이션 비교를 통해 현재 단기 투자자의 경우 LDO가 극도로 저평가된 상태이며, 장기 투자자의 경우 LDO의 밸류에이션은 온건하다고 판단됩니다.

2분기

프로젝트의 기본 정보

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1. 프로젝트 사업 범위

2분기

읽기 확장:프로젝트의 기본 정보

1. 프로젝트 사업 범위

Lido Finance의 사업은 POS(Proof of Stake) 퍼블릭 체인의 스테이킹 풀을 위한 것으로 현재 ETH2.0과 Terra 두 가지 체인을 지원하고 있으며 향후 솔라나 등 다른 POS 퍼블릭 체인으로 확장될 수 있다.

읽기 확장:

"Terra: Stablecoin Legion의 부상"

이미지 설명

출처 https://Lido.fi/

현재 Lido Finance의 총 잠금 가치(TVL)는 미화 28억 달러를 초과하며 이 중 미화 17억 5000만 달러는 ETH이고 약 11억 달러는 LUNA입니다.

2. 과거 자금조달 상황

Lido Finance는 총 두 차례의 자금 조달을 완료했습니다.

2020년 12월, Lido Finance는 200만 달러의 자금 조달을 완료했습니다. 투자자에는 Semantic Ventures, ParaFi Capital, Terra, KR1, Stakefish 및 Staking Facilities, MakerDAO의 Rune Christensen, Aave의 Stani Kulechov, Synthetix의 Kain Warwick 등이 포함됩니다. .

2021년 4월 Lido DAO는 재무부가 보유하고 있는 LDO 토큰 자금 조달 제안을 통과시켰습니다. 이번 라운드에서 총 1억 개의 LDO가 판매되었고 총 21,600 ETH가 모금되었으며 이는 0.000216ETH/LDO에 해당합니다. 투자는 21년 5월 5일 공식적으로 마무리됐다. 이날 ETH 가격으로 따지면 약 0.75U/LDO로 7500만 달러가 모금됐다. 이 부분의 토큰은 1년의 락업 기간 이후 12개월 동안 선형적으로 해제되지만, 투자일로부터 이들 투자자에게 거버넌스 권한이 부여됩니다.

이번 라운드의 투자 라인업은 Paradigm이 7,000만 개의 LDO를 확보하고 나머지 2,600만 개의 LDO는 Three Arrows Capital, DeFiance Capital, Jump Trading, Alameda Research, iFinex, Dragonfly Capital, Delphi Digital, Robot Ventures에서 자금을 조달한 비교적 호화로운 편입니다. (Compound People's Fund 설립), Coinbase Ventures, Digital Currency Group, The LAO 및 기타 기관, 그리고 또 다른 400만 개의 LDO가 Sushiswap의 0xmaki 및 Optimism의 Jinglan Wang 등을 포함한 일련의 개인(부분적으로 익명)에게 할당되었습니다.

Lido Finance의 투자자에는 이더리움에서 활동하는 거의 모든 투자 기관과 상당수의 DeFi 블루칩 창업자가 포함되어 있음을 알 수 있습니다.

3. 팀

창립 팀은 주로 P2P Validator에서 왔으며 P2P Validator는 사용자가 ETH, DOT, SOL, ATOM 등을 포함하여 20개 이상의 POS 메커니즘 토큰을 약속할 수 있도록 지원하는 전문적인 비수탁형 서약 플랫폼입니다.

Lido의 창립 멤버는 다음과 같습니다.

P2P Validator의 설립자인 Konstantin Lomashuk은 초기 BTC 투자자였으며 2015년에 블록체인 투자에 중점을 둔 Satoshi Fund를 설립했습니다.

P2P Validator의 CTO인 Vasiliy Shapovalov.

Kasper Rasmussen은 P2P Validator의 CMO이며 그 전에는 Bitfinex의 마케팅 이사였습니다.

또한 Paradigm의 Georgios Konstantopoulos, Hasu 및 Arjun Balaji는 Lido Finance에 대한 심층 연구를 수행하여 Paradigm의 투자에 기여했으며 세 사람도 Lido Finance 루트의 주요 탈 중앙화 문제에 대해 Lido Finance의 발전에 영향을 미치고 인도했습니다. . Paradigm이 보유한 다수의 LDO로 대표되는 의결권과 Lido에 대한 막강한 영향력을 합치면 Paradigm의 이들 3인도 어느 정도 Lido Finance의 팀원으로 꼽힐 수 있습니다.

4. 역사적 발전

● 2020년 11월 26일 Lido Finance는 테스트 네트워크를 시작했습니다.

● 2020년 12월 18일 Lido Finance는 공식적으로 ETH 서약을 시작했고 Aragon에서 Lido DAO를 시작했습니다.

● 2021년 1월 5일 네이티브 토큰 LDO가 출시됩니다.

● 2021년 7월 19일 Lido 추천 프로그램이 시작되며, Lido 추천 프로그램은 각 사용자가 추천한 ETH에 대한 보상으로 15개의 LDO를 발행합니다.

3 분기

비즈니스 분석

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또한 Lido Finance의 stETH는 출시된 지 1년이 채 되지 않아 다양한 DeFi 프로토콜과 깊이 통합되었습니다.3.2에서 자세히 소개하겠습니다.

첫 번째 레벨 제목

3 분기

첫 번째 레벨 제목

비즈니스 분석

1. 산업 분석

PoS(지분 증명, 권리 및 이익 증명) 메커니즘에 관해서는 규제 당국과 월스트리트의 태도가 훨씬 더 긍정적인 것 같습니다.

● 2021년 7월 6일, 스위스 금융시장감독청(FINMA)으로부터 암호화폐 시장 진출 규제 승인을 받은 시그넘(Sygnum)이 공식적으로 ETH2.0에 대한 서약 서비스를 제공하기 시작했습니다. Tezos에 대한 서약 서비스를 제공했습니다. 전에;

● Goldman Sachs는 최근 보고서에서 "pos의 장점은 시스템의 에너지 효율성을 크게 향상시키는 것인데, 이는 채굴자가 처리 능력이 아닌 보유하고 있는 이더리움의 양에 따라 채굴자를 보상하기 때문에 채굴자를 끝낼 수 있기 때문입니다. 보상 "불타는 전기 레이스"

ETH2.0 staking

PoW 채굴은 많은 양의 에너지를 소비할 뿐만 아니라 수익을 얻기 위해 채굴기 준비가 필요합니다. 사용자가 상대적으로 높습니다. POS 마이닝의 경우 각 퍼블릭 체인의 메커니즘은 다르지만 일반적으로 임계값은 POW보다 훨씬 낮습니다.

이미지 설명

스테이킹 자산 가치 기준 상위 10개 자산 https://www.stakingrewards.com/

요약하면 Lido Finance가 위치한 스테이킹 산업은 넓은 공간을 가지고 있으며 앞으로 ETH2.0은 pos로 전환할 것이며 전체 트랙도 상승 경로에 있습니다.

2020년 12월 1일, 이더리움은 비콘 체인을 시작하여 공식적으로 PoW에서 PoS로의 전환을 시작했습니다. 이는 이더리움의 합의가 채굴자에 의해 보호되는 것이 아니라 검증자(Validator)에 의해 보호된다는 것을 의미합니다. 이더리움 설계에서 각 유효성 검사기 노드는 네트워크에서 새 블록을 생성하고 보상을 받을 가능성을 높이고 투표를 통해 비콘 체인의 상태에 대한 합의에 도달하기 위해 32 ETH의 보증금을 약속해야 합니다. 검증인의 좋은 행동은 추가 ETH로 보상을 받고 오프라인 또는 악의적인 행동은 처벌됩니다. 작성 당시 비콘 체인에는 200,000명 이상의 유효성 검사기가 있으며 이는 약 668만 ETH(총 ETH의 5.5%)에 해당합니다.

이미지 설명

출처 https://launchpad.ETHereum.org/en/

이론적으로 모든 사용자는 ETH를 검증자가 되어 ETH 기반 수입의 5%~20%를 얻을 수 있습니다. 그러나 이 이득에는 여전히 몇 가지 주요 장애물이 있습니다.

● 1. 운영 비용이 높음: 스테이킹에는 상당한 하드웨어, 대역폭 비용 및 지식 예비 요구 사항이 필요합니다.오프라인으로 전환하거나 잘못된 작업을 수행하면 벌금이 부과되고 원금까지 몰수될 수 있습니다.

● 2. 높은 자본 요구 사항: 비콘 체인의 요구 사항으로 인해 사용자는 32 ETH의 배수만 약속할 수 있습니다. 이것은 높은 임계값을 생성하지만 자본 활용의 효율성도 감소시킵니다(60 ETH를 가진 사용자는 1개의 검증 노드만 실행할 수 있으며 자본 활용률은 50%를 약간 넘습니다).

● 3. 유동성 손실: ETH2.0에 입금되면 비콘 체인의 전송 기능이 활성화될 때까지(최소한 2021년 말) 모든 서약을 취소할 수 없으므로 사용자가 이 부분의 ETH 흐름을 잃게 됩니다. 섹스. (실제로 모든 POS 퍼블릭 체인이 이 문제를 겪게 되지만 비콘 체인만큼 극단적이지는 않을 수 있습니다. 시스템의 안정성을 위해 대부분의 POS 퍼블릭 체인은 일반적으로 서약을 철회하기 위해 약간의 시간 비용을 지불해야 합니다. Polkadot의 잠금 해제에는 21일이 필요하고, Binance Chain의 잠금 해제에는 7일이 소요되며, Beacon Chain의 전송 기능이 활성화되면 ETH 잠금 해제에 최소 27시간이 소요되며 최대 1개월이 소요될 수 있습니다. 출구 공약의 혼잡도에 따라 다름).

분명히 스테이커를 위한 집계 플랫폼인 스테이킹 풀은 플랫폼이 위의 1과 2를 효과적으로 해결할 수 있기 때문에 이 시나리오에서 매우 유용합니다.

● 1의 경우 운영 비용이 약간 감소하고 플랫폼에 대한 전문 지식이 운영 위험을 피할 수 있습니다.

그러나 사용자에게 가장 중요한 것은 실제로 3입니다. 비콘 체인이 온라인 상태가 되는 최소 1년(여전히 반년)의 락업 기간은 일반 사람들이 ETH2.0에 참여하는 자신감과 열정에 큰 영향을 미칠 것입니다. . 이 문제에 대해 모든 스테이킹 풀은 이론적으로 은행과 유사한 방식으로 스테이킹 사용자의 출금 요구를 충족하기 위해 ETH 준비금의 일부를 예약하여 사용자의 스테이킹 요구와 유동성 요구 사이의 균형을 이룰 수 있지만 가능성으로 인해 현재 주류 플랫폼은 소진 위험을 감수하기 위해 이러한 종류의 계획을 채택하지 않았습니다. CEX 및 Lido Finance의 문제 3에 대한 솔루션을 포함한 플레이어는 주로 ETH2.0 서약 인증서와 ETH 간의 유동성을 설정하고 촉진하는 것입니다.

2. 프로젝트 경쟁 구도

시장에서 스테이킹 서비스 제공자는 주로 두 가지 유형으로 나뉩니다.

● 첫 번째 범주는 스테이킹어스(staked.us), 스테이크피쉬(stakefish)와 같이 문제 1만 해결하는 서비스 제공자이다. 그들이 제공하는 서비스는 PoW 마이닝 머신 호스팅 제공 업체와 유사하며 요금은 일반적으로 노드 수에 따라 매월 청구됩니다. 이러한 솔루션은 진입 장벽이 낮고 네트워크 유틸리티를 생성할 수 없습니다.

● 두 번째 범주는 다양한 CEX 및 Lido와 같이 문제 2와 3을 해결하려는 서비스 공급자입니다. 이러한 유형의 솔루션은 사용자 자신의 작업을 훨씬 뛰어넘는 경험을 제공하기 때문에 더 높은 가치를 가질 것입니다. 이러한 유형의 서비스 제공자는 아래 논의의 주요 대상이기도 합니다.

2번과 3번을 해결하고자 한다면 완전히 비수탁적 서비스를 제공할 수 없어야 하며, ETH의 운영권을 타인에게 양도하거나 계약을 체결해야 한다는 점은 지적할 만하다. 단, 컨트랙트 코드는 오픈소스화 및 감사가 가능하기 때문에 "컨트랙트에 대한 ETH의 운용권을 승인하는 것"은 비수탁 서비스로 간주하고, "ETH의 운용권을 한 명 또는 여러 개인에게 승인하는 것"은 비양육 서비스로 간주 호스팅 서비스로 간주됩니다.

2. 프로젝트 경쟁 구도

Lido의 핵심 메커니즘은 다음과 같습니다.

약속자의 경우 Lido의 계약 계정에 ETH를 약속할 수 있으며 Lido는 해당 금액의 stETH(ERC-20 토큰)를 사용자에게 배포합니다. stETH의 잔액은 매일 24:00 UTC에 업데이트되어 stETH가 비콘 체인의 총 ETH 양과 일치하도록 하여 매일 실시간으로 담보 수입을 얻을 수 있도록 합니다. 스테이커는 비콘체인에서 ETH 담보 수입의 90%를 얻을 수 있습니다.

Ethereum 스마트 계약에 32 ETH가 축적될 때마다 DAO는 검증자 목록에서 새로운 검증자를 선택합니다. 그런 다음 예금 계약을 호출하고 32 ETH를 검증자에게 할당합니다. 현재 P2P Validator, stakefish, blockscope 등 총 9개의 검증 노드가 존재합니다. 검증 후 Lido DAO에 의해 선정되며, ETH2.0에 32회 예치될 때마다 약정 계약에 따라 약정자가 예치한 ETH를 획득할 책임이 있습니다. 소득. Validator 노드는 하드웨어 비용과 대역폭 비용을 부담해야 하며 현재 총 수익의 5%를 받습니다.

수입의 마지막 5%는 현재 모두 보험 기금에 할당된 Lido DAO가 관리합니다.

보험기금은 주로 사용자의 소득보충에 사용되며, ETH2.0 검증 시 원금까지 충당됩니다.

DEX：

담보 유동성 솔루션을 위한 프로토콜의 핵심 메커니즘은 일반적으로 Lido와 유사하며 Lido가 성공적으로 개발할 수 있었던 이유는 주로 stETH에 대한 많은 DeFi 사용 사례를 제공하기 때문입니다.

DeFi의 stETH

출시 이후 Lido는 다른 DeFi 프로토콜과의 통합을 매우 중요하게 생각했으며, 이 작업의 진행을 촉진하기 위해 LEGO 팀(Lido Ecosystem Grants Organization, LEGO)을 구성했습니다.

현재 stETH의 사용 사례 확장과 DeFi 블루칩과의 통합 진행 상황을 요약하면 다음과 같습니다.——

● Curve: Lido Finance 출시 후 얼마 지나지 않아 Curve는 stETH/ETH 거래 쌍을 출시했습니다.Lido DAO는 매달 많은 수의 LDO(약 500만 개)를 사용하여 stETH/ETH 풀에 동기를 부여하여 stETH의 유동성을 보장할 것입니다. 현재 이 인센티브의 효과는 상당한 것으로 보입니다. Curve의 stETH/ETH 풀은 가장 유동적인 stETH 거래 플랫폼이며 현재 이 풀에는 총 100만 ETH 및 stETH가 있으며 유동성이 풍부합니다. 그리고 특히 5월에는 ETH 가격 자체의 엄청난 변동 속에서 stETH는 항상 ETH 가격보다 약간 낮은 기준점을 유지해 왔습니다(사용자는 언제든지 Lido에서 1ETH를 1stETH로 교환할 수 있기 때문에 이는 합리적입니다).

이미지 설명

출처 https://duneanalytics.com/LidoAnalitycal/Lido-Finance-Extended

● Sushiswap은 LDO-ETH를 위한 핫스프링 플랜을 제공합니다.

● 1inch: Lido가 온라인에 들어간 직후 stETH가 1inch 단위로 통합되었습니다.

● DeversiFi: LDO는 3월 L2 거래소 DeversiFi에서 공식 출시되었습니다.

● Bancor: 7월 13일에 Bancor의 wstETH-BNT 마이닝 풀에서 wstETH가 출시됩니다. 사용자는 Bancor의 비영구적 손실 메커니즘의 보호 아래 stETH 수입을 얻을 수 있습니다.

● Uniswap: Uniswap 풀 빌딩은 완전히 라이선스가 없기 때문에 오랫동안 Uniswap V2에서 stETH의 유동성을 사용할 수 있었습니다. Curve가 stETH/ETH 장면에 적합하다는 점을 고려하여 팀은 Uniswap의 유동성을 장려하지 않았습니다. 현재 Uniswap v2에는 유동성이 거의 없습니다. Uniswap V3가 가동된 후 Lido의 Lego 팀도 Uniswap V3에서 테스트 제안을 시작했습니다.

차용:

● 3월에 Lido는 ARCx와 통합되어 stETH를 ARCx 플랫폼의 기본 스테이블 코인인 STABLEx 토큰을 발행하기 위한 담보로 사용할 수 있습니다.

● Inverse Finance는 6월 21일 stETH를 담보로 지원했습니다.

● Aave--아직 온라인 상태 아님: ParaFi Capital의 Anjan이 Aave 거버넌스 포럼에 stETH를 담보로 사용할 것을 제안했고 커뮤니티에서 현재 이에 대해 논의하고 있습니다.

● Maker--온라인이 아님: 현재 커뮤니티에서 논의 중입니다.

● 컴파운드--아직 온라인 상태 아님: ParaFi Capital은 컴파운드 거버넌스 포럼에 stETH를 담보로 사용할 것을 제안하는 제안을 제출했습니다.

다른:

● 보험: Lido는 Unslashed 보험 계약에 협력하여 200,000 stETH 이상을 보장하고 Nexus와도 협력했습니다.

● 적립 계약: Yearn, Harvest 및 Convex 모두 crvSTETH(곡선형 stETH 예금 증서) 적립 풀 출시

● 엔트리 통합: 리도는 신뢰할 수 있는 다중 서명 지갑인 노시스 세이프에 통합되었으며 현재 200만 개 이상의 ETH가 노시스 세이프에 저장되어 있습니다. 또한 Zapper 및 Zerion과 같은 집계 플랫폼과 Argent Wallet, Trust Wallet 및 Imtoken과 같은 지갑도 Lido를 통합했습니다.

DeFi에서 stETH를 완전히 적용하면 사용자는 ETH2.0의 안정성을 유지하고 수입을 얻을 수 있으며, 사용자가 약속한 ETH(실제로 stETH)는 다양한 DeFi 응용 프로그램에서 계속 사용할 수 있으므로 Lido는 진정으로 "유동성 스테이킹"을 제공합니다. 솔루션": 사용자는 유동성 손실이 거의 없이 스테이킹에 참여할 수 있습니다. stETH의 유동성 해자와 이와 관련된 네트워크 효과로 인해 ETH에 약속된 stETH의 파생 상품은 "승자독식"이 될 가능성이 매우 높습니다. 따라서 stETH는 많은 사용 사례에서 ETH를 완전히 대체할 가능성이 있습니다. 현재 stETH는 가장 중요한 3대 대출 상품인 Maker, Aave 및 Compound에만 통합하면 되며 ETH와 크게 다르지 않습니다. 우리는 이 과정이 늦어도 비콘체인의 전달 기능이 활성화되면(ETH는 stETH로 회수 가능) 일어날 것으로 예측하고, 더 일찍 일어날 수 있을지 여부는 주로 ETH2.0에 대한 시장의 신뢰도, 참여 정도에 달려있다. , 그리고 Lido 노력의 지속.

stETH로 대표되는 ETH 스테이킹 파생상품은 ETH 약속자, 일반 ETH 보유자, 심지어 이더리움 자체를 포함한 전체 이더리움 생태계에 큰 영향을 미칠 것입니다.

Pledgers: Pledger의 주요 이점은 Re-mortgage를 할 수 있다는 것입니다. 이를 통해 대출 계약에 예치하거나 LP로 dex하여 다른 수입을 얻을 수 있으며, 다른 수입도 얻을 수 있습니다. 이것은 스테이킹의 기회 비용을 크게 줄입니다.

비약정 ETH 보유자: stETH를 담보로 사용하여 ETH를 빌릴 수 있다면 레버리지 약정을 위해 ETH를 빌릴 필요가 없어질 수 있습니다. 이것은 ETH 공급에 대한 이자율을 높이고 궁극적으로 더 높은 이자율로 모든 ETH 보유자에게 혜택을 줄 것입니다.

이더리움: stETH와 같은 파생상품이 이더리움에 미치는 영향, Paradigm의 Georgios 및 Hasu의 주장(https://research.paradigm.xyz/staking)은 매우 흥미롭습니다. 다음과 같이 추출합니다——

"스테이킹 파생 상품은 블록 생산과 스테이킹 및 페널티를 분리하기 때문에 PoS의 보안을 감소시킨다는 대중적인 믿음이 있습니다. 이것은 주체-대리인 문제라고도 알려져 있으며 블록 생산자가 프로토콜 동기를 준수하지 않는 결과를 초래할 수 있습니다. 그들에 대한 지분이 없습니다.

그러나이 주장은 이점에 대해 무게를 두어야합니다. 담보 파생 상품이 담보 비용을 줄이면 더 많은 (또는 모든) ETH가 담보 될 수 있습니다. 이것은 선순환의 완벽한 예입니다. stETH의 유동성이 높을수록 스테이킹에 참여하는 기회 비용이 낮아져 더 많은 ETH가 스테이킹되고 stETH의 유동성이 더욱 깊어집니다.

담보 파생 상품이 없으면 ETH의 15-30%가 담보로 제공될 것으로 예상할 수 있습니다. 그러나 스테이킹 파생 상품의 경우 스테이킹은 스테이킹에 참여하지 않는 것에 비해 추가 비용이 없기 때문에(그러나 추가 이점이 있음) 이 수치는 80-100%까지 높아질 수 있습니다.

이것이 더 큰 경제 안보로 이어지는 이유를 설명하기 위해 다음 공격 시나리오를 살펴보겠습니다.

● (stETH 없이) 전체 ETH의 20%가 스테이킹되고 공격자가 전체 (스테이킹된) 토큰의 66%(체인을 끊기 위한 임계 임계값)를 얻으려면 공개 시장에서 모든 토큰을 구매해야 합니다. ETH의 40%.

● ETH의 60%가 (stETH를 통해) 스테이킹되었지만 stETH가 유동적이라면 공격자는 전체 ETH의 40%인 전체 stETH의 66%를 구매해야 합니다. 여기에는 추가 단계가 있습니다. 공격자는 먼저 stETH를 교환하여 정직한 검증자를 제거한 다음 ETH를 다시 스테이킹해야 합니다.

● ETH의 60% 이상이 약정되어 있고, 공격자가 구매해야 하는 전체 ETH의 비율은 40% 이상이며, 이후 공격자가 구매해야 하는 ETH의 양은 더 많아질 것입니다.

● ETH의 100%가 스테이킹된 경우 공격자는 동일한 임계값에 도달하기 위해 모든 stETH의 66%가 필요합니다.

파생상품 스테이킹이 60% 이상 스테이킹된 ETH의 양을 증가시킬 수 있다면 이더리움의 경제적 보안을 감소시키는 것이 아니라 엄격하게 증가시킬 것이라고 결론을 내릴 수 있습니다. "

또한 상당한 수의 통합이 Lido의 투자자들에 의해 촉진되고 있음을 알 수 있습니다. ParaFi를 비롯한 Delphi는 Lido와 다양한 DeFi 프로젝트 간의 협력을 적극적으로 추진하고 있으며 Paradigm은 Lido의 개발을 이끌고 있습니다.이것은 Lido의 개발 과정에서 매우 중요한 기능이자 중요한 이점입니다. 핵심 개발자, 커뮤니티 및 Ethereum을 대신하는 Ethereum Orthodoxy Fund.

탈중앙화 문제

실제로 Lido가 제공하는 서비스는 완전히 탈중앙화(신뢰되지 않음)되지 않으며 사용자는 여전히 다음과 같은 측면에서 Lido를 신뢰해야 합니다.

● 1. 리도 런칭 이후부터 2021년 7월 15일까지 모든 사용자 예치금은 비수탁이 아니며, ETH2.0 출금 인증서는 사용자가 직접 관리하는 것이 아니라 리도 사용자가 선택한 11자리 다중서명 제어하다."● 2. 출금은 검증 노드가 수동으로 언스테이크해야 함: 현재 출금 인증서의 설계에 따르면 서약자가 공약을 취소하려면 현재 Lido의 검증 노드가 수동으로 서약을 취소해야 하며, 강제로 철회할 방법이 없습니다. 사용자의 요구를 따르기 위한 검증 노드 Foreclosed.

● 3. 검증 노드가 되기 위해 허가되지 않은 것이 아닙니다.검증 노드는 현재 모든 사용자가 신청할 수 있도록 열려 있지만 공식적으로 검증 노드가 되기 전에 Lido DAO의 검토 및 승인이 필요합니다.

*(위의 두 가지 질문 1과 2를 이해하려면 ETH2.0의 아키텍처와 현재 단계에 대한 이해가 필요합니다. 공간 제한으로 인해 이 기사는 자세히 다루지 않습니다. 관심 있는 친구들은 갈 수 있습니다. https://blog.Lido .fi/the-road-to-trustless-ETHereum-staking/ 읽기)

사실 비콘체인의 출금(이체) 기능이 아직 활성화되지 않았기 때문에 현재로서는 아무도(다중 서명을 가진 11비트 유니온 포함) 입금 계약에서 자금을 출금할 수 없습니다. 따라서 처음 두 가지 문제는 오늘날에는 문제가 아닌 것처럼 보일 수 있지만 비콘 체인에서 출금이 활성화되면 실제로 문제가 될 것입니다.

7월 27일, Lido는 Paradigm의 3명과 Lido의 설립자 2명을 포함하여 7명이 서명한 "The Road to Trustless Ethereum Mortgage"라는 기사를 게재했습니다.

, 이 글에서는 이 세 가지 문제에 대한 해결책을 소개하고 자세히 논의한다(기술적인 내용은 원문 https://blog.Lido.fi/the-road-to-trustless-ETHereum-staking/ 참조) ) — —

●예치금 1개 비수탁 문제에 대해서는 Lido 런칭 초기에 당시 ETH2.0 시스템의 한계로 인해 출금증명으로 스마트계약 사용을 지원하지 않아 이 문제가 발생하였습니다. 당시 Lido가 해결할 수 있는 문제가 아닌 Banteg(Yearn), Alex Svanevik(Nansen), Anton Bukov(1inch), Michael Egorov(Curve/Nucypher), Rune Christensen(MakerDAO) 등 11명을 선발할 계획이다. ETH의 이익과 밀접하게 관련되어 있고 좋은 평판을 가지고 있습니다(그리고 Lido의 이익과는 아무런 관련이 없습니다 - 시드 라운드에 참여하지 않은 사용자). 모든 Lido 출금 인증서의 다중 서명을 제어합니다. 그리고 7월 15일 리도에서 스마트 컨트랙트 출금 인증서를 업데이트 하였으며, 이후 리도에 새로 입금된 모든 ETH는 비수탁(출금 인증서는 스마트 컨트랙트)입니다.

● 문제 2는 사실 현재 ETH2.0 스테이킹 방식의 모든 스테이킹 풀이 겪게 될 문제로 최근 이더리움이 새로운 제안을 내놓았고(이 제안은 낙원의 Georgios Konstantopoulos가 제안함) 이 제안이 통과됨 그 후 stETH 보유자 원격으로 비콘 체인에서 서약 취소를 트리거할 수 있으며 이 제안이 통과된 후 문제를 완전히 해결할 수 있습니다.

● 문제 3은 풀기 가장 어려운 문제입니다. ETH2.0의 모든 검증 노드가 약속한 ETH는 동종 ERC-20 토큰 stETH를 생성하므로 모든 stETH 보유자는 검증 노드 오류 또는 악의 위험을 감수합니다. 이러한 관점에서 촉발된 검증 노드의 검토가 필요하며 Lidodao의 핵심 작업이기도 합니다.정직하고 경험이 풍부한 검증 노드만이 더 나은 운영 능력을 가질 수 있으므로 사용자의 수입과 원금까지 보호할 수 있습니다.

이것은 실제로 품질 관리 문제이지만 품질 관리를 기반으로 Lido는 솔루션을 보다 분산되고 신뢰할 수 없도록 만들어야 합니다.Lido가 제안하는 솔루션은 다음과 같습니다.

● 시스템 검토를 통과한 모든 검증 노드는 사용자가 선택할 수 있습니다.

● 검증 노드는 특정 최소 비율에 따라 사용자와 약속해야 합니다. 검증 오류가 있는 경우 검증 노드의 자금이 먼저 차감되어 무신뢰를 달성합니다.

Terra Staking

● 보험;

● 기술 솔루션 SSV(Secret Shared Validators)

● 검증 노드 성능 추적 및 채점 메커니즘;

현재 구체적인 해결책은 완전히 결정되지 않았으며 위에서 언급한 해결책의 조합일 가능성이 높지만 이 문제를 처리하는 팀이 보여준 깊고 분산된 원래 의도가 인상적입니다.

Lido의 신뢰할 수 없는 문제는 Lido와 전체 Ethereum 커뮤니티에 매우 중요합니다. 그리고 Paradigm은 Lido를 완전한 탈중앙화로 이끌고 있기 때문에 어느 정도 Paradigm을 선택한 것은 Lido가 아니라 Paradigm이 Lido를 선택한 것입니다.

Terra에서 Lido가 제공하는 스테이킹 서비스는 올해 3월에 공식적으로 시작되었습니다. Terra는 DPOS 퍼블릭 체인입니다. 사용자가 Terra에 참여하기 위한 스테이킹 프로세스는——

사용자는 LUNA를 서약하고 서약 인증서는 bluna이며 bluna도 테라의 다양한 생태계에 참여할 수 있습니다. 검증 보상을 받으세요.

ETH2.0과 달리 bluna는 Luna로 추출할 수 있지만 21~24일의 락업 기간을 거쳐야 합니다.

Terra에 대한 스테이킹은 현재 Lido 프로토콜에 어떠한 수익도 가져오지 않으며 모든 수익은 Lido가 선택한 노드 운영자가 포착한다는 점을 언급할 가치가 있습니다.

Solana와 Aave -- 아직 라이브가 아님

솔라나는 Pos의 퍼블릭 체인이기도 합니다.Lido DAO는 솔라나에 유동적인 스테이킹 서비스를 제공하는 제안을 통과했으며 가까운 시일 내에 출시될 예정입니다.

더 눈에 띄는 것은 Lido가 Aave에 서약 서비스를 제공한다는 것입니다.

2021년 6월 2일, Delphi Digital의 CTO Luke Saunders는 Aave의 Staking을 Lido의 서비스에 포함할 것을 제안했습니다. ) 및 투표가 통과되었으며 코드도 작성, 테스트 및 감사되었으며 현재 감사 문제가 수정되기를 기다리고 있습니다.

Aave Staking의 현재 계획의 단점

현재 사용자가 AAVE 토큰을 약속하는 두 가지 주요 방법이 있습니다. 1) Aave에서 제공하는 약속 계약을 통해, 2) xToken의 xAAVE 계약과 같은 제3자 약속 서비스를 통해.

스테이킹을 위해 AAVE 계약을 사용할 때 사용자는 1 AAVE 토큰을 약정할 때마다 1 stkAAVE 토큰을 얻을 수 있으며 스테이킹 보상은 별도로 계산됩니다. 이와 같이 복리 이자 소득을 얻으려면 사용자는 보상을 자주 청구하고 재투자해야 하므로 매우 높은 GAS 비용이 발생합니다.

스테이킹을 위해 xToken을 사용할 때 사용자는 AAVE 토큰을 입금할 때마다 일정량의 xAAVE 토큰을 얻을 수 있습니다. 스테이킹 보상이 누적됨에 따라 AAVE와 xAAVE 간의 환율이 변경되며 xToken 계약은 xAAVE 보유자가 Aave 거버넌스에서 투표하는 것을 허용하지 않습니다. 대신 xToken 팀이 사용자를 대신하여 투표합니다. 소수의 xToken 팀 구성원 간의 거버넌스 권한 집중.

리도의 솔루션

Aave에 대한 액체 스테이킹 솔루션 제안은 다음과 같습니다.

● 사용자는 AAVE를 Lido에 담보로 제공하고 Lido는 사용자에게 stAAVE를 분배함과 동시에 Lido가 사용자 전체를 대신하여 계약 담보 작업을 수행하여 가스 비용을 절감합니다.

● 각 사용자의 지갑에 있는 stAAVE 토큰의 잔액은 누적된 스테이킹 보상(stETH와 유사), 즉 스테이킹 보상의 자동 합성을 반영하여 매 블록마다 자동으로 업데이트됩니다.

● 커브 풀에서 AAVE와 stAAVE의 유동성을 동시에 자극합니다.

그러나 이 솔루션은 리도가 해결한 문제를 추상화한 것으로, 리도의 서비스를 "Pos 서약 유동성 솔루션"에서 "모든 서약 유동성 솔루션"으로 더욱 추상화하여 모든 사람에게 확장되어 수익을 얻을 수 있도록 함과 동시에 시간이 지나면 담보 자산의 유동성 수요를 충족할 수 있습니다." 이러한 방식으로 Lido와 DeFi 프로젝트의 조합은 시나리오에 대한 더 많은 가능성을 가지고 있습니다.

3. 경쟁자

먼저 ETH2의 입금분포를 살펴보겠습니다.

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출처 https://bi.ETHerscan.io/public/dashboards/KH9jbP687szqlAnHiNEfNictrwNhvdOEQl0PwB6m?org_slug=default

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출처 https://blog.Lido.fi/the-road-to-trustless-ETHereum-staking/

CEX 외에는 Lido Finance가 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 스테이킹 및 스테이크피시와 같은 전문 스테이킹 풀 서비스 제공업체도 상대적으로 높은 점유율을 차지하고 있습니다(스테이크피시도 Lido Finance의 9개 노드 중 하나임).

Lido와 다른 Defi 스테이킹 풀 비교

DeFi 분야에서 Lido Finance의 경쟁업체는 Ankr\StakeHound\Fis\Rocket Pool\Liquidstake\Kira 등을 포함합니다. 그들의 솔루션은 기본적으로 동일하며 모두 사용자가 플랫폼에 예치한 ETH에 대한 서약을 제공합니다. ETH 파생 상품(stETH와 유사)과 ETH 사이의 유동성을 자극하여 서약 후 사용자의 자본 요구를 충족하고, ETH 파생 상품과 기타 DeFi 프로토콜의 통합을 통해 ETH 파생 상품에 대한 사용자의 요구를 충족하고 기회 비용을 줄입니다. 사용자가 스테이킹에 참여합니다.

TVL, 모기지 증서의 시장 가치 또는 ETH 파생 상품과 ETH의 시장 가치 고정에 관계없이 Lido의 이점은 매우 중요합니다. 시장 점유율은 70%를 초과했으며 여전히 점차 증가하고 있습니다. 경쟁 우위는 단단한.

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Lido vs CEX

ETH2.0 스테이킹 프로젝트 TVL 변경 차트 https://duneanalytics.com/vsh/Lido-finance-extended

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ETH2.0 스테이킹 프로젝트 TVL https://DeFillama.com/protocols/staking

Lido의 원래 탈중앙화 정도가 경쟁사에게 공격당하는 약점이라면 7월 27일 팀에서 발표한 후속 탈중앙화 조치로 이 마지막 단점도 보완했습니다.

우리는 거의 모든 DeFi 블루칩과 이더리움의 정통성을 대표하는 펀드가 지원하는 Lido가 탈중앙화의 단점을 보완한 후 stETH의 유동성 해자 및 관련 네트워크 효과로 인해 stETH가 ETH에 파생 상품을 약속했을 가능성이 매우 높습니다. Lido는 "승자독식"이 될 것이며, 이는 ETH2.0에서 Lido의 점유율을 더욱 높일 것입니다.

Lido의 주요 전장은 그들과 CEX 사이입니다.

Lido와 비교할 때 CEX의 가장 큰 장점은 관리되는 ETH가 많다는 점이며 다음과 같은 이점이 있습니다.

● 1. 사용자가 ETH를 CEX에 예치할 때 이미 신뢰를 표명한 것이므로 ETH2.0의 저당에 참여한다고 해서 사용자가 더 이상 신탁 비용을 지불할 필요가 없습니다.

● 3. 전반적인 비즈니스를 고려하여 CEX는 이 과정에서 수수료를 부과하지 않을 수도 있습니다.

Lido의 장점은 다음과 같습니다: 1. stETH의 강력한 안정성과 유동성, 2. DeFi의 결합성으로 인한 강력한 사용 사례, .

1. stETH의 강력한 안정성과 유동성

아래 그림은 크라켄의 ETH 파생상품인 ETH2와 바이낸스의 ETH 담보 파생상품인 BETH의 가격 추이, 거래 심도, 거래량을 보여준다.

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출처 크라켄 공식 홈페이지

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출처 바이낸스 공식 홈페이지

ETH 파생상품의 가격 안정성과 유동성 측면에서 크라켄과 바이낸스가 Lido에 훨씬 뒤쳐져 있음을 분명히 알 수 있습니다. ETH 약속 파생 상품의 더 나은 가격 고정.

2. CEX에 비해 Lido의 가장 큰 장점인 DeFi의 구성 가능성이 가져온 강력한 사용 사례

CEX에서 ETH2.0 서약 후 획득한 인증서는 ETH로의 거래에만 사용할 수 있으며 거래는 3-4%의 슬리피지를 견뎌야 하며 그렇지 않으면 기다려야 합니다. 앞에서 소개한 것처럼 stETH는 다양한 DeFi 프로토콜에서 재사용할 수 있습니다.

Ethereum의 경우 CEX가 Ethereum에 미치는 영향의 균형을 맞추기 위해 가장 큰 서약 풀이 되려면 분산되고 신뢰할 수 없으며 최소한으로 관리되는 서약 풀이 있어야 합니다. 결국 실제 Ethereum 지지자는 "가장 큰 스테이커가 이더리움 네트워크의 경쟁 퍼블릭 체인을 소유한 CEX입니다."

토큰 분배

이것이 Paradigm이 Lido를 가능한 한 탈중앙화하도록 안내해 온 이유입니다. Lido만이 가장 큰 서약 풀에 대한 이더리움의 기대치를 충족하고 ETH가 POS, ETH로 전환된 후 CEX와 경쟁할 수 있도록 가능한 한 탈중앙화될 수 있기 때문입니다. 탈중앙화 가디언.

4. 토큰 이코노미

LDO의 주요 사용 사례는 거버넌스입니다.

또한 Lido DAO는 사용자로부터 모든 약정 보상의 10%를 받게 됩니다. 현재 분배 비율은 검증 노드에 대해 5%, 보험 기금에 대해 5%입니다. 따라서 LDO 토큰에 대한 직접적인 수입 현금 흐름이 없으므로 우리는 Lido가 이익을 창출했다고 생각하지 마십시오.

토큰 분배

총 LDO 토큰 수는 10억 개이며, 2021년 8월 3일 현재 LDO 토큰 분배는 다음과 같습니다.

● 투자자는 총 3억 2,180만 개(32.18%)를 받았습니다.

● 이 중 시드 라운드 투자자는 2억 2천만 개를 받았고, 2021년 12월부터 12개월 동안 선형 잠금 해제됩니다.

● 이번 Paradigm 라운드의 투자자들은 1억 개를 받았으며, 2022년 5월부터 12개월 동안 선형 잠금 해제됩니다.

● 초기 Lido 개발자는 2억(20%)을 얻습니다. 2021년 12월부터 12개월 동안 선형적으로 잠금 해제됩니다.

● 창립자와 미래 팀원은 1억 5천만(15%)을 받게 되며, 2021년 12월부터 12개월 동안 선형적으로 잠금 해제됩니다.

● 검증 노드 및 다중 서명 구성원은 6,500만 개(6.5%)를 얻습니다. 이는 2021년 12월부터 12개월 동안 선형적으로 잠금 해제됩니다.

● 유통량은 2,840만개(2.84%)이며 이들 LDO의 대부분은 stETH/ETH의 유동성을 자극하기 위해 출시된다(매월 약 500만개).이외에도 1inch, Arcx, Unslashed, 에어드랍은 또한 LDO의 일부를 소비합니다.

● 나머지 2억 3,500만(23.5%)은 여전히 DAO 재무부가 관리하고 있습니다.

전반적으로 팀과 투자자의 토큰 점유율은 상대적으로 높으며 전체 유통량의 62% 이상을 차지하며 2021년 12월부터 상대적으로 많은 수의 출시가 있을 예정입니다.

5. 위험

a.ETH2.0의 위험

ETH2.0은 아직 개발 중인 제품이며 버그와 허점이 있을 수 있으며 이로 인해 stETH가 손상될 수 있습니다. 또한 비콘체인의 전송 기능이 활성화되지 않고 stETH가 약정한 ETH와 1:1 경직된 결제를 유지할 수 없기 때문에 런이 발생하면 Lido가 ETH를 모두 환급할 수 없습니다.

첫 번째 레벨 제목

4 분기

예비 평가

——

1. 다섯 가지 핵심 질문

프로젝트가 어떤 운영 주기에 있습니까? 성숙한 단계입니까, 아니면 개발의 초기 및 중간 단계입니까?

첫 번째 레벨 제목

프로젝트에 확고한 경쟁 우위가 있습니까? 이 경쟁 우위는 어디에서 오는가?

1. 다섯 가지 핵심 질문

프로젝트의 장기 투자 논리가 명확한가? 업계의 일반적인 추세와 일치합니까?

이 프로젝트는 중간 운영 단계에 있으며 이미 ETH2.0의 스테이킹을 주도하고 있으며 다른 퍼블릭 체인으로 확장하고 있습니다.

프로젝트 운영의 주요 변수는 무엇입니까? 이 요소는 정량화하고 측정하기 쉬운가?

3.3에서 분석한 바와 같이, 이 프로젝트는 상대적으로 견고한 경쟁 우위를 가지고 있으며, 이는 stETH의 규모 효과와 ETH 커뮤니티의 지원에서 비롯됩니다.

프로젝트를 어떻게 관리하고 통제할 것인가? DAO의 수준은 무엇입니까?

프로젝트의 장기 투자 논리가 명확한가? 업계의 일반적인 추세와 일치합니까?

프로젝트의 중장기 투자 논리가 명확하고 업계의 일반적인 추세에 부합합니다.

프로젝트 운영의 주요 변수는 무엇입니까? 이 요소는 정량화하고 측정하기 쉬운가?

프로젝트를 어떻게 관리하고 통제할 것인가? DAO의 수준은 무엇입니까?

프로젝트 초기에 Aragon에 DAO가 생성되어 커뮤니티 포럼이 활발하게 진행되었으며, DAO의 거버넌스를 통해 Paradigm 및 기타 상위 기관이 도입되었으며 Paradigm이 도입된 후 Paradigm도 Lido의 거버넌스에 대규모로 도입되었습니다. 지금까지는 DAO의 수준이 더 높습니다.

2. 평가평가

종단 평가 평가

스테이킹 수입의 10%는 LidoDAO에 귀속되겠지만, 현재 LidoDAO는 이 부분을 모두 보험 기금과 검증 노드에 할당하고 있기 때문에 이 10% 수입은 현재 LDOtoken에 대한 가치를 직접적으로 생성하지 않으므로 LDO가 수익성이 있으므로 P/S 지수는 수직적 가치 평가에 사용됩니다.

https://www.tokenterminal.com/terminal/projects/Lido-finance 그림에서 P의 구경은 전체 유통 시장 가치입니다.

현재 LDO의 유통 비율이 3% 미만인 점을 감안하면 유통 P/S는 1 정도에 불과해 과거에 비해 극도로 저평가된 수준이다.

수평적 평가

다른 저당 풀 프로젝트와 Lido 사이에는 큰 격차가 있고 비즈니스 형태에서 Lido와 상대적으로 가까운 프로젝트가 없기 때문에 "총 시가/연간 계약 수입"과 "순환 시가/연간화"를 사용합니다. 계약 수익", "총 시장 가치/TVL" 및 "순환 시장 가치/TVL" 지표를 사용하여 Lido와 TVL의 여러 최상위 계약을 비교합니다.

이미지 설명

(확대하려면 그림을 클릭하십시오)

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참고: 시가 데이터는 coingecko에서 가져오고 소득 데이터는 tokenterminal에서 가져오고 TVL 데이터는 Defillama에서 가져옵니다.단위는 수백만 달러입니다.데이터 시간은 8월 6일 23:00 UTC+8입니다.

데이터 관점에서 볼 때 순환 시가 총액을 사용하여 계산된 LDO의 모든 지표는 매우 과소 평가된 반면 총 시가 총액을 사용하는 지표는 상대적으로 합리적으로 나타날 것입니다.

TVL 지표의 경우 Lido와 Balancer의 유통량이 적기 때문에 이들의 "유통 시가/TVL" 지표는 상당히 과소 평가되고 있으나, 유통 비율을 고려하면 현재 LDO의 밸류에이션은 상위 플레이어보다 높다. UNI 제외 계약이 더 높습니다.

좀 더 과장된 소득 지표로 보면 LDO의 순환 P/S는 2 미만에 불과하며 상위 DeFi 프로토콜과 한 자릿수 차이가 있으며 전체 DeFi 프로토콜에서 극도로 과소 평가됩니다. 전체 유통 시장 가치를 고려하더라도 LDO는 여전히 과대 평가되지 않습니다.

모든 투자자는 "DeFi 프로토콜의 시장 가치를 순환의 시장 가치로 평가해야 하는가, 전체 순환의 시장 가치로 평가해야 하는가"라는 질문에 대해 자신만의 답을 가질 수 있습니다. 우리는 믿습니다:

미래 전망

Lido의 비즈니스 데이터에 따르면 단기 투자자의 경우 LDO는 현재 극도로 저평가되어 있으며 장기 투자자의 경우 LDO의 가치는 보통 수준입니다.

거버넌스 가치에 대하여

이 값은 정량화할 수 없으며 반드시 시장에서 인식되지도 않는다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그러나 LDO 비즈니스 데이터에서 인출할 수 없는 가치일 수 있는 LDO를 보유함으로써 ETH의 거버넌스에 참여하는 것은 실제로 가능합니다.