靴を売らずに計算能力を売る、AI計算能力はDATの二の舞になるのか？

オリジナル｜Odaily（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010 ）

先日、かつて一世を風靡した「ネット有名人シューズ」Allbirdsが、その靴事業を売却し、5000万米ドルを調達してAIコンピューティングインフラ企業NewBird AIへと転換することを発表した。このニュースを受けて、同社の株価は即座に上昇し、一時24.31米ドルまで急騰した。現在は16.99米ドルまで戻っているが、単日での上昇率は依然として驚異的な582.33%を維持している。

考えてみれば、5000万米ドルは、現在では数十億米ドル規模のオーダーが当たり前のAIコンピューティング分野では焼け石に水かもしれない。しかし、この動きは昨年第3四半期に沸き立った一連のDAT（デジタル資産トレジャリー）企業の株価が急騰した光景を思い起こさせる。

DATへの転換というニュース一つで上場企業の株価が数倍に跳ね上がった時代が終わりを告げた今、私たちは「上場企業がAIコンピューティングの売り手へと転換する」新時代を迎えようとしている。その理由はただ一つ、「需要と供給」という二つの言葉に尽きる。

ネット有名人シューズが分野を変える背景：AIコンピューティングの不足は大きな問題に

最近、Claudeモデルの性能低下やKYC政策の厳格化などのホットな話題が多くの議論を呼んでいるが、その背景にある現実は、AIコンピューティングの構造的な不足である。

米国の市場調査会社Gartnerの報告書によると、2026年の世界のAI支出は2.52兆米ドルに達し、前年比44%増加すると見込まれている。そのうち、AIインフラストラクチャ（サーバー、アクセラレーター、ストレージ、データセンタープラットフォームを含む）だけで約1.37兆米ドルを消費すると予測されており、総支出の半分以上を占める。

AI大手企業に関しては、マイクロソフト、アルファベット（グーグルの親会社）、アマゾン、メタ、オラクルの5社が2026年に計画しているインフラストラクチャへの設備投資額の合計は約6600億から6900億米ドルに上り、これは2025年の約2倍の規模である。この資金の大部分はAIコンピューティング、データセンター、ネットワークに充てられる予定だ。すべてのクラウド大手企業は、その市場が供給不足の状態にあると表明している。

GPUデータセンターの納期が約36～52週間であることを考慮すると、コンピューティング能力とデータ供給が制限される状況は少なくとも2026年第3四半期まで続くと見られる。

特筆すべきは、現在のコンピューティング能力の構造的な不足は、AI大規模言語モデル企業が様々なモデルを訓練する需要から生じているだけでなく、急速に拡大している世界中の数十億ユーザーによる日常的な推論モデルのデプロイ需要にも起因している点だ。BtoBビジネスとBtoCビジネスの両方におけるコンピューティングリソースの不足が相まって、現在のコンピューティング市場はしばしば需要超過の状態にある。これには、NVIDIAの創業者であるジェンスン・フアンが今年のCESで自信満々に「（NVIDIAの）2027年のAIチップとインフラストラクチャ市場規模は1兆米ドルに達する可能性がある」と述べたのも無理はない。

コンピューティング能力の不足に加えて、多くのマイニング企業がAIコンピューティングやデータセンターへと転換を進めているのと同様に、AIは暗号通貨業界と電力などの重要なリソースを奪い合っている。スタンフォード大学が最近発表した『2026年AIインデックスレポート』によると、現在のAIシステム全体の電力需要はビットコインマイニングの規模の約半分に近づいており、スイスやオーストリアの全国の電力消費量に匹敵するレベルに達している。

間違いなく、AIが米国株式市場、ひいては世界のテクノロジー企業を牽引する唯一のストーリーとなっている現在、「ビジネスがAIに関連していること」は多くの上場企業にとって必須の選択肢となっている。

AIコンピューティングビジネスが次のDATモデルとなる時：AIストーリーの堅牢性が試される瞬間

Allbirdsが引き起こしているのは、おそらく昨年のDAT企業が次々と現れた時代のブームに似た、また別の熱狂である。

このような判断をする理由は、暗号通貨業界のDATトレジャリーモデルと上場企業のAI転換は以前から重なり合う領域があり、かつ過去に成熟した事例が既に存在するからだ。

昨年7月から9月にかけて、BitmineやSharplinkなどのイーサリアムDAT企業の出現に伴い、大量のBTC DAT、ETH DAT、SOL DAT、BNB DAT、そして様々なアルトコインDAT上場企業が当時の「スター株」となった。多くの銘柄がわずか数日間で倍増、あるいは十数倍という資本市場の奇跡を演じた。

一方、AI分野での転換事例も負けていない。

昨年、Aethir（ATH）をDAT資産として保有するAxe Compute（Odaily注：旧Predictive Oncology Inc.）は、上場企業によるAIコンピューティング転換の大劇を演じた。同社は以前、医療機器を主力事業とし、腫瘍薬物反応予測プラットフォームや3D細胞培養モデルなどのサービスを提供し、がん治療薬の開発を支援することを模索していた。昨年9月、同社は先駆けてATHトークンのDAT戦略への転換を開始し、株価は一時約200%急騰した。その後、3.4億米ドル超の資金調達を完了し、GPUコンピューティングインフラ企業への正式な転換を発表、ティッカーシンボルをAGPUに変更した。

現在、NVIDIAやAnthropicなどのチップ大手、AI大手と相次いで契約を結んでいるCoreWeave（CRWV）も「AI高速道路」の一員である。老舗のマイニング企業として、CoreWeaveはAIが急速に発展したこの3年間で徹底的な転換を遂げた。最初に、OpenAIと2240億米ドルのインフラストラクチャ契約を締結。昨年は、NVIDIAが出資するVast Dataと117億米ドル規模のAI契約を締結。最近ではAnthropicとデータセンターのリース契約を結んだ。財務報告データによると、CoreWeaveの2025年の収入は51.3億米ドルで、前年比168%増。2026年の計画設備投資額は3000億米ドルを超え、執筆時点での時価総額は約6240億米ドルである。詳細については、『CoreWeaveを解析：暗号マイニング企業からAIクラウドサービスプロバイダーへ』をお読みいただきたい。その他のマイニング企業のAI転換については、枚挙にいとまがない。『マイニング企業の大移動：1280億米ドルのAI受注を既に獲得した企業も』を参照されたい。

もちろん、マイニング企業が数十億米ドル規模の受注を簡単に得るのと比べると、Allbirdsの今回の調達額は見劣りする。また、現実的な購買力の観点から言えば、高性能GPU1枚あたり2万5千～4万米ドルという価格を考えると、5000万米ドルでは2000枚にも満たないGPUをかろうじて購入できる程度の規模に過ぎない。しかし、一部のアナリストは、同社のポジションはある大規模な「代替クラウド」企業が逆さ合併（借り上げ上場）のための買収対象として位置づけられている可能性があると考えている。

言い換えれば、Allbirdsの「ネット有名人シューズ」というレッテルは剥がされ、「AIコンセプト株」というレッテルが逆に人気を博している。その真の価値は、5000万米ドルで何枚のGPUが買えるかではなく、ナスダック上場企業の「殻」を保持していることにある。これは、公開市場に迅速に参入したいAIインフラストラクチャ企業にとって一定の魅力がある。

最後に、資本運用作りの観点から見れば、AIコンピューティングビジネスモデルは昨年のDATトレジャリーモデルと大同小異だが、以下の点から見ると、両者には一定の違いが存在する。

第一に、暗号通貨業界と比較したAI業界の実質的な事業収入である。Anthropicが以前に述べたところによると、その年換算収入は3000億米ドルを超えており、この数字は2025年にはまだ900億米ドルに留まっていた。さらに、2月時点で、OpenAIの年換算収入は2500億米ドルを超えている。数千億米ドル規模の評価額は高すぎるかもしれないが、実質的な事業収入は、暗号通貨の価格変動が激しいトークンの時価総額と比較して、より安定したデータの裏付けとなる。様々な大規模言語モデル企業は、コンピューティング能力不足という問題が客観的に存在するため、AIコンピューティングビジネスにおける最良の買い手である。

第二に、AIコンピューティング業界の高い運営ハードルである。DATトレジャリー企業の「コインの買いだめ」戦略とは異なり、AIコンピューティングビジネスは単にGPUを購入するだけではなく、データセンター、電力、冷却、ネットワーク、運用チーム、顧客獲得など、一連の運営チェーンの構築が必要である。したがって、参入障壁、持続期間、チームへの要求はより高く、相対的に「偽装」が難しい。結局のところ、DATの基礎資産は金融資産であるのに対し、AIコンピューティング企業の基礎資産は運用型の実物資産である。

第三に、AIコンピューティング業界の持続的なキャッシュフローである。DATトレジャリー企業にとって、BTC、ETH、あるいはSOL、BNBなどのアルトコインであれ、その主な収入はコイン価格の変動に大きく依存しており（ステーキング収入はわずかなものに過ぎない）、経常的な事業収入はない。一方、AIコンピューティング事業は、長期リース契約を通じて持続的なキャッシュフローを生み出すことができ、これは紛れもない現金の流入である。

もちろん、資金調達構造、逆さ合併、投機的なムードなどの観点から見れば、両者は依然として高い類似性を有している。また、規制当局の追跡や圧力を受ける可能性という点では、今後AIコンピューティング企業への転換を図る上場企業も、様々な制限と継続的な監視に直面することは必至である。

Allbirdsの株価急騰後、業界関係者が表明した見解は以下の通りである：

• FifthVantageのCEOであるMatt Domo氏は、Allbirdsの今回のAI転換は、弱気な株価を刺激する手段に過ぎないと見ており、投資家は「AIウォッシング」（企業がAI能力を誇張したり、でっち上げたりしてマーケティングに利用する現象）に警戒すべきだと指摘。さらに、企業がホットなトレンドに乗ろうと過激な転換を図る例は前例がなくはなく、2017年末から2018年初頭にかけて多くの企業がブロックチェーンの追い風に乗ろうとしたと述べた。
• ジョージタウン大学マクドノー経営大学院のJason Schloetzer准教授は、この初期の5000万米ドルの資金調達は「そのようなサービスプロバイダーになるために実際に必要な投資額と比べれば微々たるもの」と指摘する一方で、より楽観的な視点から、大量の新規参入者がAI分野に押し寄せていることは、市場の「持続的な成長への熱意」を反映している可能性もあると述べた。
• Seaport ResearchのアナリストであるJay Goldberg氏は、Allbirdsのような「中途半端な参入」企業がこの分野で競争力のある製品やサービスを提供できるとは想像しがたいとしている。

AIという時代の列車が轟音を立てて前進する現在、誰かが必死にドアにしがみついて一か八かの勝負に出ようとしている。果たして列車に留まることができるのか、それとも強風に巻き込まれて車輪の下敷きになるのか、その答えは時間が明らかにするのを待つしかない。